食品饮料行业大众品终端（线下）调查系列二：乳品促销较为激烈，新鲜度高；调味品整体动销良好

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2019 年 07 月 29 日 乳品促销较为激烈，新鲜度高；调味品整体动销良好 看好——大众品终端（线下）调查系列二 相关研究 "短期波动不改板块长期趋势-食品饮料行业周报 190722 - 190726" 2019 年 7月 28 日 "板块持仓接近历史高点，龙头集中度进一步提升-食品饮料 2019 年二季度基金持仓分析" 2019 年 7 月 22 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 毕晓静 A0230519040001 bixj@swsresearch.com 联系人 毕晓静 (8621)23297818×转 bixj@swsresearch.com 调查概要： 2018 年 12 月起，我们对目前市场上主要的常温乳制品、调味品在线下的终端零售价及动销情况进行了走访调查。本期为乳制品&调味品终端草根调研之二，汇总了 19 年 7 月 26日北上两地调查的数据与相应结论，供各位投资者参考。（注：由于本调查仅面向北上两地 KA 渠道，并不能完整反映行业整体情况，仅供参考趋势变化；另外，部分产品终端价格在不同城市和渠道价格、日期差别较大，可能与不同渠道加价率、促销活动不同、自身地理位置及周转情况有关，更建议持续关注看环比变化。）重要信息回顾： 乳制品：终端促销持续，伊利蒙牛保持高新鲜度。我们重点跟踪了三款常温酸奶（伊利安慕希、蒙牛纯甄、光明莫斯利安）和两款高端白奶（伊利金典和蒙牛特仑苏）的表现。整体来看，常温酸奶和高端白奶的促销活动仍在持续进行中，包括直接减价与买赠两种形式，伊利安慕希买赠活动较多，蒙牛纯甄价格更具优势；而伊利金典价格相对更有吸引力，特仑苏买赠活动力度较大。由于不同终端促销形式存在差异，导致单箱产品价格波动较大，整体来看伊利蒙牛促销力度相当。光明莫斯利安由于在北京铺货较少，在此次北京地区走访调查的 12 家超市中仅在一家商超有铺货。而从产品周转情况来看，五款重点单品生产日期主要落在 2019 年 3 月-7 月之间，蒙牛和伊利部分终端已有 7 月产品销售，而光明莫斯利安在此次走访中没有发现 7 月产品，这几款重点单品均保持较好的新鲜度，但伊利与蒙牛略新鲜于光明。酱油：海天促销相对略多但整体力度不大，酱油品类新鲜度良好。我们选取海天、厨邦、李锦记及六月鲜的代表产品进行调研。从价格及促销情况来看，海天在部分超市存在满减折扣或买赠活动，促销力度略多于其他竞品，但整体促销力度和覆盖面均有限；从产品新鲜度来看，酱油主要产品均为半年内产品，周转动销保持良性。其他酿造调味品：蚝油促销活动最多，海天覆盖全面，整体动销良好。海天在食醋、料酒、蚝油品类均有较为全面的覆盖，在 sku 数量及货架陈列均有一定优势。三个品类中，蚝油品类促销较多，预计与行业处于快速增长期、企业主动推广意愿较强有关；从产品新鲜度来看，主要产品生产日期均落在半年内，动销周转保持良性。酱腌菜：行业促销活动少，跨年度货龄产品已基本消化。酱腌菜行业整体促销较少，以卖场终端主动进行的促销为主。从动销情况来看，乌江主力产品鲜脆菜丝和脆口系列的生产日期主要落在 3-5 月，跨年度货龄较长的产品已基本消化，瓶装产品较袋装相对略长；竞品方面，生产日期波动较大，主要生产日期均落在二季度，但也存在个别货龄较长的产品。 投资建议：立足格局，长远布局。大众品除个别细分的新兴行业外，大行业的龙头公司增速明显快于行业整体，乳制品、调味品和啤酒等子行业均呈现出这样的特点。在这一趋势下，龙头公司的长期价值会更加突出，因此要立足格局，长远布局。乳制品的增长逻辑是产品结构升级和渠道下沉，成本温和上涨的背景更有利于产能出清和产品结构升级，因此对龙头更为有利。调味品仍然是必选消费中最优质的子行业，成长性良好。重点推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜，关注安琪酵母、桃李面包。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1．乳制品：促销仍在持续，产品周转良好 1.1 常温酸奶：促销较为普遍，产品新鲜度良好 我们选取了伊利安慕希、蒙牛纯甄、光明莫斯利安钻石包原味产品作为调研对象，从价格及促销情况来看，常温酸奶仍然存在较为普遍的买赠或促销现象，蒙牛价格优惠力度较大，伊利满减和买赠活动较多；从货龄来看，产品生产日期主要集中在二季度，安慕希和纯甄部分区域已有七月份产品，货龄相对较好。 表 1：伊利安慕希酸奶原味(205g*12) 线下调查结果 城市 区域 价格（元/箱） 生产日期 促销情况 上海 上海闵行麦德龙 66.0 201906 3 件 95 折 上海杨浦沃尔玛 66.0 201905 送 6 盒金典或草莓味优酸乳 上海杨浦华润万家 49.5 201906 凭券买立减 上海宝山大润发 65.9 201906 原价 66 上海宝山华润万家 66.0 201906 上海宝山家乐福 61.5 201906 上海长宁龙之梦家乐福 61.5 201906 上海长宁古北家乐福 66.0 201904-201906 上海普陀华润万家 54.0 201906 原价 66 上海静安区大润发 1 53.9 201905-201906 原价 65.9，买一箱立减 12元，并送 4 罐植选浓香豆乳 上海静安区大润发 2 65.9 201905 原价 66 上海黄浦区华润万家 54.0 201906 原价 66 上海浦东田林沃尔玛 66.5 201905 上海浦东高青路大润发 65.9 201905 上海浦东新里程家乐福 66.0 201906 满 30 减 5 北京 北京海淀区沃尔玛 66.0 201905-201906 与一箱谷粒多一起买仅需 99 北京海淀区超市发放 54.0 201906-201907 多赠 3 瓶 北京海淀区物美超市 54.0 201906 北京东城区沃尔玛 66.0 201906-201907 北京东城区奥士凯物美 54.0 201906-201907 原价 66，买两提赠一提谷粒多草莓酸奶 北京朝阳区物美 54.0 201906 2 提安慕希+1 提果粒优酸乳108 元 北京西城天虹超市 65.0 201906 北京丰台永辉超市 54.0 201906 买二送一，送的是植选豆奶 北京马连道家乐福 54.0 201906 北京石景山物美 54.0 201906 北京石景山家乐福 54.0 201906 原价 66 资料来源：线下调研，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 22 页 简单金融