交通运输行业周报：快递行业需求景气且竞争趋缓，集运运价维持强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月20日超 配交通运输行业周报快递行业需求景气且竞争趋缓，集运运价维持强劲核心观点行业研究·行业周报交通运输超配·维持评级证券分析师：罗丹证券分析师：高晟021-60933142021-60375436luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业 5 月投资策略-集运运价大幅上涨，快递需求增长韧性强》 ——2024-05-13《交通运输行业周报-一季报业绩披露完毕，“五一”客流保持高位运行》 ——2024-05-06《交通运输行业周报-“五一”机票预定表现量价齐升，地缘政治频发加强油运配置价值》 ——2024-04-22《交通运输行业周报-快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块》 ——2024-04-15《交通运输行业周报-清明出游需求旺盛利好出行，航运板块有望维持强劲》 ——2024-04-08航运：航运板块本周继续维持强劲，其中集装箱运价明显提升，SCFI 涨幅达9.3%，CCFI 涨幅达 6.0%，两大运价指数的涨幅差开始收窄，意味着即期运价的上涨正快速转化为船东的盈利能力提升。当前红海冲突的影响仍在持续，欧美零售补库推动行业需求有所回升，欧洲部分港口出现堵港的状况，类似于 2021 年的供应链紊乱情况，一旦主要干线开始延误，会对其他航线的运力形成虹吸，如拥堵无法解决，集运运价有望再度超预期，继续推荐中远海控。油运方面，本周 VLCC 运价触底回升，本周 TD3C 的 TCE 报 48700 美元/天，较上周提升 100 美元/天。当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着 2024-2025 行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。航空：本周整体和国内客运航班量环比下降，整体/国内客运航班量环比分别为-3.1%/-3.1%，相当于 2019 年同期的 99.7%/106.4%，国际客运航班量环比下降 3.4%，相当于 2019 年同期的 70.5%，油价小幅高于去年同期水平。航空上市公司公布了 4 月经营数据，国航、南航、东航、春秋、吉祥五大航司 4 月整体供给和需求分别恢复至 2019 年同期 110%/108%，客座为 81.6%，环比提升 0.3pct，比 19 同期低 1.4pct。虽然“五一”期间航空票价表现不佳，但是旅游出行人次仍然表现较景气，我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。快递：在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，4 月行业件量增速仍超过 20%。快递上市公司公布了 4 月经营数据，圆通、韵达和申通中，由于韵达去年同期经营正处修复期导致基数偏低，因此今年 4 月韵达件量增速表现最好，约 32%，而申通和圆通分别为 29%和 24%；由于 4 月属于快递传统淡季，圆通、韵达和申通 4 月单价环比分别减少 0.06 元、0.03 元、0.05 元，且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势。我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，主要因为 1）快递上市公司的资本开支均呈下降态势；2）各家价格竞争策略趋于温和；3）各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计 2024 年快递行业件量增速有望超过 15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于较低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024 年一季度单季实现营收 93.0 亿元（+25.3%），实现归母净利润 0.93 亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023 年全年以及 2024 年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024 年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司一季度实现营业收入 20.0 亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1 亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。基础设施：1）近期，铁路 12306 官网发布四则调价公告。公告指出，为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求，决定自 2024 年 6 月 15 日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速 300 公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场状况，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2）4 月 8 日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015 年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自 2024 年 5月 1 日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限 30 年延长至40 年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600026.SH 中远海能买入17.081,1991.291.4413.211.8601919.SH 中远海控买入14.1224,3641.821.857.77.6002352.SZ 顺丰控股买入38.0185,8222.142.7717.713.72057.HK中通快递买入186.9 港币 151,925 港币12.8414.9213.411.6600233.SH 圆通速递买入17.259,3101.271.513.611.5603056.SH 德邦股份买入16.016,3901.081.414.811.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容