通信行业：5G不是单数双数，5G质变将长期深度改变社会

最近一年行业指数走势 -33%-22%-11%0%11%22%33%44%2018-072018-112019-03通信 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（07.26） EPS（元） PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 00788 中国铁塔 3608 2.05 0.02 0.03 0.04 102.50 68.33 51.25 增持 000063 中兴通讯 1,400.35 33.40 -1.67 1.31 1.57 -20.00 25.50 21.27 增持 002281 光迅科技 179.14 26.46 0.56 0.73 0.95 47.25 36.25 27.85 增持 002446 盛路通信 77.59 8.67 0.16 0.15 0.18 54.19 57.80 48.17 增持 300134 大富科技 108.60 14.15 0.03 0.25 0.43 471.67 56.60 32.91 增持 2019 年 07 月 28 日 通信行业深度报告 通信 投 资要点：  5G 不是“单数双数”，每一代都有技术创新和较长生命周期。市场有观点认为，“单数是过渡，双数才是跃进，5G 是过渡性的，跨越式发展在 6G”。我们认为 1G 到 4G，每一代通信制式①都有全新的技术突破，并且经过了 2.75G、 3.5G 等过渡技术，实现了持续的平滑演进。②都满足了新生的通信需求，用户数、渗透率都不断提升；③运营商都做了巨大的持续的资金投入，而不仅仅是作为过渡技术短期尝试。  1G、3G 在中国有试验和追赶的性质，有其特殊性。1G 是中国引进的技术，3G 是中国推进自主标准的开始，都是解决市场 0 到 1 和技术 0 到1 的过程，有其历史特殊性。而在全球来看，1G、3G（尤其是 WCDMA）都获得了广泛和持续的发展，所以 1G、3G 不能视其为过渡产品。5G 方面，中国技术已经成为全球标准最大贡献者，普及速度也全球领先，不存在技术 0-1 的问题，而是 1-N 的问题，这是根本性的不同。  2G 和 4G 中国跟随国际趋势，显得平稳和深入。在 1G、3G 基础上，2G时代移动通信得到了普及；4G 时代移动互联网得到了普及。这种先跳跃再普及的过程，符合产业发展的规律，其主要原因可以从技术标准统一、典型应用成熟、培育新生产业链三个角度理解。  5G 对比 1234G 是质变，有更长的发展周期。1234G 中国通信技术处于追赶状态，有技术试验和市场跳跃的性质，有拼进度、占专利位置的诉求。5G 中国通信技术处于领先状态，有扩大优势和做出标杆的诉求。5G 从 1234G 的“人联网”扩展“万联网”，所以投资规模、市场拓展深度将远超 1234G，注定了 5G 发展的长期性，这已是通信业界共识。  6G 采用卫星方式，短期难以实现。在 5G 高宽带、低时延、多连接基础上，即便不考虑海量卫星的巨大发射成本，6G 在可见的将来并无法承载超大规模数据吞吐和超低时延，6G 为达到高带宽采用超高频必然带来高功耗，卫星并不能提供这么大的能源支持。  推荐自主核心技术和华为产业链：中兴通讯、紫光国微；基建：中国铁塔；天线、滤波器：大富科技、通宇通讯、盛路通信；光模块：光迅科技、华工科技等。  风 险提示：5G 建设进度不达预期；贸易战影响加剧。 行业研究 财通证券研究所 5G 不是单数双数，5G 质变将长期深度改变社会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李宏涛 分析师 SAC 证书编号：S0160518080001 liht@ctsec.com 赵晖 联系人 zhaohui@ctsec.com 唐航 联系人 tanghang@ctsec.com 相关报告 1 《国内刻意加速 5G，全行业景气度将超预期:通信行业 2019 中期策略》 2019-07-23 2 《华为中兴订单不断，5G 推动下行业全面复苏:通信行业周报》 2019-07-22 3 《中美重启贸易磋商，美国呼吁本国企业与 华 为 继 续 合 作 : 通 信 行 业 周 报 》 2019-07-14 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 市场观点：“单数是过度，双数才是跃进”.......................5 2、 每一代通信制式都有新的技术创造和长的生命周期 ...............5 2.1 每一代通信制式都有自己的技术创新........................... 5 2.1.1 1G 实现固定通信到移动模拟通信的转变................... 5 2.1.2 2G 实现从模拟到数字的革命............................. 6 2.1.3 3G 实现从数字到多媒体通信............................. 6 2.1.4 4G 实现移动互联网的富媒体通信......................... 7 2.1.5 5G 将从人的连接到万物连接............................. 7 2.2 每一代通信制式都满足了新生的通信需求....................... 8 2.2.1 1G 满足了移动语音通信的需求........................... 8 2.2.2 2G 满足了移动短信等数据需求........................... 8 2.2.3 3G 提供了移动互联网服务............................... 9 2.2.4 4G 满足了移动高带宽应用的需求......................... 10 2.2.5 5G 使万物互联应运而生................................. 10 2.3 每一代通信都实现了广泛的渗透和长时间的演进................. 11 2.3.1 2G 大规模使用已经将近 20 年，并将继续存在一段时间 ..... 11 2.3.2 2G 向 3G 演进的过程中，产生了 2.5G、2.75G 的技术 ....... 11 2.3.3 3G 全球已经十几年，向 4G 演进中产生了 3.5G 技术 ........ 12 2.4 每一代通信运营商都投入了大量的资金......................... 14 3、 1G、3G 在中国有跳跃和实验的性质，有其特殊性 .................15 3.1 1G 实现了固定通信到移动通信的跳跃 .......................... 15 3.1.1 从技术标准看，从