AA级四川城投利差收窄幅度最大

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点  城投债：本周各评级利差均小幅收窄，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别收窄5.9bp、6.1bp 和 7.6bp，分处 0%、0%和 0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA 级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为辽宁；AA+级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为青海；AA 级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为四川。行政级别利差方面，各行政级别 AAA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄 6.5bp；各行政级别 AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄7.2bp；各行政级别 AA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄 9.5bp。截至2024 年 5 月 10 日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为 60.4bp、41.7bp 和 25.4bp，相较上周分别收窄 2.3bp、5.0bp 和 4.6bp。  产业债：本周各评级利差均小幅收窄，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别收窄4.9bp、6.3bp 和 5.2bp，分处 0%、0%和 0%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为国防军工，收窄 6.2bp，收窄幅度最小的为电子，收窄 2.5bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为电气设备，走阔 0.2bp，收窄幅度最大为机械设备，收窄 10.2bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为机械设备，走阔 14.6bp，收窄幅度最大为采掘，收窄 16.8bp。申万二级行业中，AAA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为高低压设备，收窄 13.4bp，收窄幅度最小的为医疗服务，收窄 0.5bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为金属非金属新材料，走阔 4.1bp，收窄幅度最大为石油化工，收窄 48.1bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为专用设备，走阔 14.6bp，收窄幅度最大为煤炭开采，收窄 16.8bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄 9.4bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄 4.8bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄 11.1bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄 6.7bp；AA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄5.6bp，收窄幅度最小的为民营企业，收窄 3.8bp。截至 2024 年 5 月 10 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为 41.3bp、47.5bp 和 51.3bp，相较上周分别收窄 4.9bp、4.4bp 和 4.8bp。  金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄 3.58bp，证券公司次级债利差收窄7.49bp，保险公司资本补充债券利差收窄 6.83bp。分主体评级看，本周 AAA 级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 24.6bp、34.2bp、38.7bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄 2.5bp，证券公司次级债利差收窄 7.5bp，保险公司资本补充债券利差收窄 6.4bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 87.9bp、68.8bp、165.5bp；其中，商业银行二级资本债收窄 5.2bp，证券公司次级债利差收窄 6.8bp，保险公司资本补充债券利差收窄 8.2bp。隐含评级方面，本周 AAA-级商业银行二级资本债利差收窄 1.1bp，商业银行永续债利差收窄 2.9bp，证券公司次级债利差收窄 6.6bp，证券公司永续债利差收窄 6.6bp。AA+级商业银行二级资本债利差收窄 3.3bp，商业银行永续债利差收窄 4.2bp，证券公司次级债利差收窄 8.8bp，证券公司永续债利差收窄 3.9bp，保险公司资本补充债券利差收窄 5.7bp。AA 级商业银行二级资本债收窄 4.8bp，商业银行永续债利差收窄 4.2bp，证券公司次级债利差收窄 7.2bp，保险公司资本补充债券利差收窄 6.6bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率与上周基本持平，证券公司次级债收益率下行 7.6bp，保险公司资本补充债券收益率下行 7.7bp。  风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于 1000bp、私募或剩余期限小于 0.5 年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 AA 级四川城投利差收窄幅度最大 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 5 月 12 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、城投债利差周度跟踪 .................................................................................... - 3 - 二、产业债利差周度跟踪 .................................................................................... - 5 - 三、金融债利差周度跟踪 .................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪 图表 1：城投债利差走势图表（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 0501001502002503003500501001502002503003502015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01AAAAA+AA总体 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益周报 图表 3：部分省份分主体评级利差一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 4：部分地级市分主体评级利差一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 5：省市县利差走势一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 155 -154 -10 15%97 124 -96 -5 26%114