煤炭行业周报：“稳产保供”是主要思路，旺季来临关注电厂需求释放力度

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 19 日 煤炭 行业周报 “稳产保供”是主要思路，旺季来临关注电厂需求释放力度 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 601918 新集能源 10.35 买入-A 001286 陕西能源 12.00 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.9 -5.4 29.0 绝对收益 -4.8 3.9 21.9 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告 本周煤市情绪高涨，5 月关注终端需求 2024-05-12 需求边际持续改善，焦煤继续偏强运行 2024-04-28 一季度煤炭内产降幅明显，供给约束下板块投资机会持续凸显 2024-04-21 新“国九条”要求强化上市公司现金分红监管，持续看好煤炭板块投资机会 2024-04-14 PMI 回升释放积极信号，关注需求恢复力度 2024-03-31 行业走势：本周上证指数下跌 0.02%，沪深 300 指数上涨 0.32%，创业板指数下跌 0.70%，煤炭行业指数（中信）下跌 2.10%。本周板块个股涨幅前5 名分别为：盘江股份、华阳股份、云维股份、甘肃能化、昊华能源。本周板块个股跌幅前 5 名分别为：淮北矿业、潞安环能、美锦能源、平煤股份、兖矿能源。 本周观点： 4 月国内煤炭产量同比仍呈降势，客观看待主产省后续产量恢复情况。从国内生产端看，据国家统计局，2024 年 4 月，全国规上工业原煤产量 37167 万吨，同比-2.9%，降幅较上月收窄 1.3 个百分点，日均产量 1239 万吨，同环比均有减少。2024 年 1-4 月全国规上工业原煤产量 147579 万吨，同比-3.5%。分省来看，1-4 月山西、内蒙、陕西、新疆、贵州 5 省原煤产量合计为 97183.3 万吨，占全国总产量的 84.1%。其中，山西、内蒙、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长 4.6%、2.5%、1.6%、25.1%和 4.5%。此前我们曾分析过山西 24Q1产量骤降的原因：一是 2024 年进入“稳产保供”阶段，超产不再被默许，同时现阶段仍处于矿山安全生产综合整治排查工作中，部分煤矿或处于停产整顿后缓慢复产阶段，一定程度影响产量释放。二是对于山西省而言，减产是今年既定基调。根据《2024 年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，2024 年全省预计煤炭产量在 13 亿吨左右，相比 2023 年全省原煤产量达 13.78 亿吨（山西省统计局公布）减产约 7752 万吨。进入 5 月以来，伴随两项重要安全检查进入最后阶段，叠加省内 24Q1 产量同比降幅较多，山西逐步对省内稳产稳供提出新的要求，包括五一节前发布《关于“五一”假期煤炭稳产稳供工作有关事项的通知》等。从实际数据去看，24Q1 山西省原煤产量 2.72 亿吨，较去年同期已减少 6155 万吨，已基本接近全年目标降幅，若按照一季度平推目前 2024 年仅能实现产量 10.88 亿吨，若在 5 月后恢复至去年同期水平则可基本做到 13 亿吨目标，因此山西省“稳产稳供”的相关措施亦在情理之中。 4 月进口煤量继续维持高位，有效补充国内供给。从进口端看，据海关总署，2024 年 4 月我国进口煤炭数量为 4525 万吨，同比+11.25%，环比+9.36%。2024年 1-4 月我国合计进口煤炭数量 1.6 亿吨，同比+13.1%。据煤炭资源网的分析，除价格优势依旧存在外，4 月到港通关进口煤大多为前期 2、3 月招标采购的货源，促使 4 月到港通关进口煤较多。 电力生产增速加快，火电同比微增，水电继续发力。据国家统计局，4 月份，规上工业发电量 6901 亿千瓦时，同比增长 3.1%，增速比 3 月份加快 0.3 个百分点，日均发电 230.0 亿千瓦时。1-4 月份，规上工业发电量 29329 亿千瓦时，同比增长 6.1%。分品种看，4 月份，全国火力绝对发电量为 4579 亿千瓦时，同比增长 1.3%，增速比 3 月份加快 0.8 个百分点；水电量 835 亿千瓦时，同比增长 21.0%，增速比 3 月份加快 17.9 个百分点；核电量 366 亿千瓦时，同比增-19%-9%1%11%21%31%2023-052023-092024-012024-05煤炭沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563357 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 长 5.9%，3 月份为下降 4.8%；风力发电量 808 亿千瓦时，同比下降 8.4%，3 月份为增长 16.8%；太阳能发电量 314 亿千瓦时，同比增长 21.4%，增速比 3 月份加快 5.6 个百分点。 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企 ROE 持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，之前我们曾分析过，煤电联营可以使煤企和电企建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担的机制，降低因为煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润。能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【淮河能源】、【盘江股份】、【苏能股份】、【内蒙华电】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至 2024 年 5 月 18 日，山西大同动力煤车板价报收于 760 元/吨，较上周持平；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于 770 元/吨，较上周持平。陕西榆林动力块煤