有色金属行业周报-上行逻辑增强：美国通胀压力降温，国内逆周期政策进一步发力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 上行逻辑增强：美国通胀压力降温，国内逆周期政策进一步发力 有色金属 证券研究报告/行业周报 2024 年 05 月 19 日 行业评级：增持 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004 Email：liuyq@zts.com.cn 分析师：陈沁一 执业证书编号：S0740523090001 Email：chenqy01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 29,684.49 行业流通市值(亿元) 26,142.98 行业-市场走势对比 [Table_Report] 图表:周内商品价格变动 来源：wind、中泰证券研究所 ◼ 【本周关键词】：国内地产政策进一步发力，美国通胀压力降温 ◼ 投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级 1）贵金属：本周美国 CPI 环比超预期下行，二次通胀预期减弱，美国十年期国债实际收益率已处于 2%左右历史高位，降息空间终将打开并带来实际利率的趋势性下行，而在去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑贵金属价格上行至新高度。 2）大宗金属：国内进一步放松地产政策，复苏动能有望提升，在库存周期见底背景下，全球经济复苏趋势有望延续，在供给瓶颈下，基本金属终将迎来新一轮景气周期，尤其是铜铝更是如此，我们坚定看好 2024 年大宗板块的投资表现。 ◼ 行情回顾：大宗价格整体上涨：1）周内，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为 6.7%、4.0%、3.5%、3.3%、6.8%、10.7%，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为 4.1%、1.3%、3.5%、3.3%、6.8%、6.0%；2）COMEX 黄金收于 2417.40 美元/盎司，环比上涨 1.79%，SHFE 黄金收于 564.86 元/克，环比上涨 0.62%；3）本周有色行业指数跑输市场，申万有色金属指数收于 4,801.02 点，环比下跌 0.91%，跑输上证综指 0.90 个百分点，工业金属、贵金属、能源金属、金属新材料、小金属的涨跌幅分别为 0.55%、-0.64%、-2.34%、-2.51%、-3.56%。 ◼ 宏观“三因素”总结：复苏动能有望提升。具体来看： 1）国内逆周期政策连续发力，复苏动能有望进一步提升：4 月工业增加值当月同比6.7%（前值 4.5%，预期 5.43%），固定资产投资累计同比 4.2%（前值 4.5%，预期4.73%），社会消费品零售总额当月同比 2.3%（前值 3.1%，预期 4.54%），本周国内逆周期进一步放松地产政策，经济复苏动能有望提升。 2）美国二次通胀预期降温：核心 PPI 同比 1.6%（前值 1.5%），环比为 0.3%（前值0.0%）；4 月 CPI 同比 3.4%（前值 3.5%），环比 0.3%（预期 0.3%），核心 CPI 同比3.6%（前值 3.8%），环比 0.3%（前值 0.4%，预期 0.3%）；4 月零售销售同比 3.04%（前值 3.83%），环比 0.02%（前值 0.65%，预期 0.40%）。 3）欧元区 CPI 回落：欧元区 ZEW 经济景气指数 47.0（前值 43.9，预期 46.1）；4 月欧元区 CPI 同比 2.4%（预期 2.4%），环比 0.6%（预期 0.6%），核心 CPI 同比 2.7%（预期 2.7%），环比 0.7%（预期 0.7%）。 4）4 月全球制造业景气度回落：4 月全球制造业 PMI 为 50.3，环比下降 0.3，处于荣枯线以上，全球经济复苏动能仍有进一步提升空间。 ◼ 贵金属：美国通胀压力降温，金价上涨 周内，十年期美债实际收益率 2.10%，环比-0.06pcts，实际收益率模型计算的残差为1632.0 美元/盎司，环比+33.0 美元/盎司；美国 4 月 CPI 同比回落，且零售同比有所回落，显示美国经济有所转弱，叠加地缘政治风险再度升温，市场避险情绪有所回升，贵金属价格有所回升。目前美国十年期国债实际收益率已处于 2%左右的历史高位，降息空间最终将打开并带来实际利率下行，而去全球化背景下，美元信用的持续弱化也将支撑金价上行至新高度。 ◼ 大宗金属：基本金属价格整体上涨 周内，国内房地产支持政策再起，国内宏观利好不断释放；美国经济数据表现不及预期，美元指数回落，基本金属价格整体上涨。 1、 对于电解铝，宏观方面偏暖，国内去库及消费显韧性。 供应方面，周内国内铝供应端维持抬升为主，云南周内有少量启槽，部分企业逐步完成复产工作，截至目前，本周电解铝行业开工产能 4285.10 万吨。库存方面，铝锭铝棒重回双去库节奏。需求方面，近期宏观方面万亿国债和超长期国债的利好消息频出，此轮利好政策刺激作用初显，部分企业表示回款有所好转，-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04有色金属（申万）沪深300单位本周五（5.17）价格周度涨跌幅COMEX黄金 美元/盎司2,417.401.79%SHFE黄金元/克564.860.62%COMEX白银 美元/盎司31.269.66%SHFE白银元/千克7,6493.17%LME铜美元/吨10,7156.72%SHFE铜元/吨84,2504.05%LME铝美元/吨2,6213.99%SHFE铝元/吨20,9951.30%LME铅美元/吨2,3033.46%SHFE铅元/吨18,6953.46%LME锌美元/吨3,0433.33%SHFE锌元/吨23,8800.67%LME锡美元/吨34,3006.84%SHFE锡元/吨276,9903.34%LME镍美元/吨21,10010.70%SHFE镍元/吨153,4606.01% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 期待后续订单需求情况。工业型材板块整体持稳运行，终端刚需采购为主。成本方面，目前电解铝 90 分位成本 17915 元/吨。 1) 氧化铝价格 3615 元/吨，与上周相比环比增长 1.03%，氧化铝成本 3029 元/吨，环比持平，吨毛利 686 元/吨，环比上升 5.86%。 2) 预焙阳极方面，周内均价 4643 元/吨，环比保持不变；考虑 1 个月原料库存影响，周内平均成本 4768 元/吨，周内平均吨毛利-126 元/吨，环比上升6.85%；不考虑原料库存，预焙阳极周内平均成本 4716 元/吨，环比下降0.35%，周内平均吨毛利-74 元/吨。 3) 除新疆外 100%自备火电的电解铝企业，即时成本 17214 元/吨，环比上升0.36%，长江现货铝价 20760 元/吨，环比上升 0.78%，吨铝盈利 2354 元，环比上升 2