统计局2024年1-4月基建数据点评：基建投资增长略显压力，水利管理与铁路运输投资提速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月19日超 配1统计局 2024 年 1-4 月基建数据点评基建投资增长略显压力，水利管理与铁路运输投资提速 行业研究·行业快评 建筑装饰 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn事项：5 月 17 日，国家统计局公布 2024 年 1-4 月固定资产投资数据。2024 年 1-4 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 14.3 万亿元，同比增长 4.2%（同比-0.5pct，环比-0.3pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长 7.4%（同比-2.0pct，环比-0.4pct），民间投资累计同比增长 0.3%（同比-0.1pct，环比-0.2pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.0%（同比-2.5pct，环比-0.5pct），其中，水利管理业投资同比增长 16.1%（同比+5.4pct，环比+2.2pct），公共设施管理业投资同比减少 4.5%（同比-9.2pct，环比-2.1pct），道路运输业投资同比增长 0.7%（同比-5.1pct，环比-2.9pct），铁路运输业投资同比增长 19.5%（同比+5.5pct，环比+1.9pct）。国信建筑观点：2024 年 1-4 月全国固定资产投资增速 4.2%，广义基建投资增速 7.78%，其中能源/水利/交通投资增速分别为 26.2%/-1.0%/8.2%，开工项目投资额累计同比减少 26.1%。整体来看基建投资增速环比收窄，略显压力，细分领域中，水利管理业与铁路运输业投资提速。基建投资对固定资产投资的支撑作用仍然显著，但目前来看，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现 3.9 万亿元专项债的目标面临较大挑战。5 月 17 日，400 亿超长期特别国债首发落地，随着今年万亿国债陆续发行，或支撑基建投资维持增长。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。评论： 狭义基建投资增速环比下降，4 月开工投资额同比高增环比持平固定资产投资增长 4.2%，投资主体信心边际减弱。2024 年 1-4 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 14.3 万亿元，同比增长 4.2%，增速同比下降 0.5pct，环比下降 0.3pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长 7.4%，增速同比下降 2.0pct，环比下降 0.4pct，民间投资累计同比增长 0.3%，增速同比下降 0.1pct，环比下降 0.2pct，投资信心边际减弱。狭义基建增速环比下降。2024 年 1-4 月广义基建投资同比增长 7.78%，增速同比下降 2.0pct，环比下降1.0pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.0%，增速同比下降 2.5pct，环比下降 0.5pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 26.2%，增速同比提升 1.8pct，环比下降 2.9pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 8.2%，增速同比提升 0.1pct，环比下降 0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少 1.0%，增速同比下降6.5pct，环比下降 1.3pct。新开工项目投资额略有好转，4 月同比增长环比持平。根据 Mysteel 数据，2024 年 2/3/4 月全国开工项目总 投 资 额 分 别 为 5.4/4.0/4.0 万 亿 元 ， 累 计 同 比 增 速 -41.1%/-34.7%/-26.1% ， 单 月 同 比 增 速-40.1%/-6.6%/43.4%，年初新开工强度明显弱于前两年，3 月同比降幅有所收窄，4 月开工投资额同比高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2增环比持平。图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2022 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022 年以来开工项目投资额累计同比增速资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 水利领域投资同环比下滑，交通领域投资增速微增水利、环境和公共设施管理业投资增速同环比下滑，但其中水利管理业投资保持提速增长。2024 年 1-4月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额约 22647 亿元，同比减少 0.1%,增速同比下降 6.5pct，环比下降 1.3pct，增速同环比均回落。其中，水利管理业投资完成额 3862 亿元，同比增长 16.1%，增速同比提升 5.4pct，环比提升 2.2pct，保持提速增长；公共设施管理业投资完成额 16982 亿元，同比减少4.5%，增速同比下降 9.2pct，环比下降 2.1pct。推测去年 10 月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，增速提升见效快。图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：2022 年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%）图10：近三年 4 月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4交通运输、仓储、邮政业投资微增，铁路运输业边际提速。2024 年 1-4 月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额 20551 亿元，同比增长 8.2%，增速同比提升 0.1pct，环比提升 0.3pct。其中道路运输业投资完成额 12327 亿元，同比增长 0.7%，增速同比下降 5.1pct，环比下降 2.9pct，铁路运输业完成投资额 2141 亿元，同比增长 19.5%，增速同比提升 5.5pct，环比提升 1.9pct。图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图13：202