2025年市场全复盘：“水牛”中行业生态的重要变迁？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 01 月 16 日策略专题研究研究所：证券分析师：赵阳S0350525100003zhaoy05@ghzq.com.cn[Table_Title]“水牛”中行业生态的重要变迁？——2025 年市场全复盘最近一年走势相关报告《流动性周报 1 月第 1 期：资金需求端缓和，两融余额创历史新高*赵阳》——2026-01-13《信用重启与双峰共振——2026 年海外年度策略*袁野，赵阳》——2026-01-12《策略周报专题：若人民币汇率持续升值，风格行业如何选择*赵阳，陈艺鑫》——2026-01-04《流动性周报 12 月第 5 期：中证 A500 持续净流入，解禁规模抬升*赵阳》——2025-12-29《春季躁动系列 2：今年春季行情还有哪些问题值得关注？*赵阳》——2025-12-29本篇报告解决了以下核心问题：1、2025 年 A 股市场整体经历了怎样的变化；2、2025 年全年 A 股市场与过往的年份呈现出怎样的显著特征。核心要点:2025 全年全 A 主要由估值驱动上涨，申万一级行业普遍上涨，有色金属行业领涨，成长与周期风格占优。行业层面，2025 年全年行业估值大多提升，30 个申万一级行业中（剔除综合），19 个行业实现估值修复，14 个行业业绩回升。整体 2025 年 A 股走势可以大致分为四个阶段：阶段一（1-3 月）：DeepSeek 与机器人概念双主线引领“科技牛”；阶段二（4-6 月中旬）：外部冲击与内生托底助力 A股“中国红”；阶段三（6 月下旬-11 月中旬）：流动性与景气共振，趋势加速并扩散，带动指数主升；阶段四（11 月下旬-12 月底）：指数主升后的震荡整理期。针对 2025 全年 A 股的表现，我们通过数据得到 2025 全年相较于往年的市场呈现以下几大特征：1）A 股总量迈上新台阶；2）增量资金持续涌入；3）流动性达到新高度；4）市场行业结构发生变化：电子行业市值首次登顶全行业、农业银行个股市值超越贵州茅台登顶；电子板块个股首次出现在前十大市值个股中、全年翻倍股数量仅次于 2015 年；行业涨跌幅离散程度仅次于 2020 年；2025 年行业轮动处在近几年较高的水平。风险提示历史比较法的局限性、全球经济波动超预期、美国关税和货币等政策的不确定性、中美贸易摩擦加剧、中国宏观经济政策超预期变化、通胀显著超预期、产业进展不及预期、部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状、全球宏观不确定性加剧、过往的资产价格走势不能代表未来方向。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 2025 年市场回顾....................................................................................................................................................42、 大势复盘：震荡上行，周期与科技共舞................................................................................................................. 72.1、 阶段 1（1-3 月）：DeepSeek 与机器人概念双主线引领“科技牛”............................................................. 72.2、 阶段 2（4-6 月中旬）：外部冲击与内生托底助力 A 股“中国红”................................................................92.3、 阶段 3（6 月下旬-11 月中旬）流动性与景气共振，趋势加速并扩散，带动指数主升.................................. 122.4、 阶段 4（11 月下旬-12 月底）指数主升后的震荡整理期................................................................................183、 2025 年资本市场有何特点？................................................................................................................................193.1、 A 股总量迈上新台阶......................................................................................................................................193.2、 增量资金持续涌入......................................................................................................................................... 203.3、 流动性达新高度.............................................................................................................................................213.4、 行业生态显著变化......................................................................................................................................... 213.4.1、 最大市值行业及最大市值个股更迭.....................................................................................................213.4.2、 行业涨跌幅离散程度仅次于 2020 .......................................................................................................233.4.3、 2025 年行业轮动处在近几年较高的水平............................................................................................244、 风险提示....................................................