食品饮料行业周报：房地产政策优化，看好白酒及餐饮产业链

http://www.huajinsc.cn/1 / 17请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 05 月 19 日行业研究●证券研究报告食品饮料行业周报房地产政策优化，看好白酒及餐饮产业链投资要点 行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌 0.39%，在 31 个子行业中排名第 18 位，跑输上证综指 0.37pct，跑赢创业板指 0.32pct。二级（申万）子板块对比，上周子板块中非白酒实现领跑，涨幅为 0.70%，三级子行业中其他酒类涨幅最大，上涨 2.30%，其次是预加工食品和烘培，涨幅分别为 1.50%、1.20%，零食为三级子行业中表现较差。 上周大事：4 月社零受高基及假日错月影响，增速环比放缓。根据国家统计局数据，2024年 1-4 月，国内实现社会消费品零售总额 15.6 万亿元，同比+4.1%。2024 年 4 月，国内实现社零总额 3.57 万亿元，同比+2.3%，增速环比3 月回落 0.8pct，表现 低于市场一致 预期（根据 Wind，4 月社零 当月同比增速预测平均值为+4.56%），我们认为主要系去年同期高基数（23 年4 月社零同比增速为 18.4%），以及假日错月影响（今年 4 月份的节假日较去年同期少 2 天）所致。根据国家统计局数据测算，假日错月带来的高基数影响服务业生产指数同增速回落超过 1 个百分点。分消费类型看，4 月餐饮收入实现3915 亿元，同比+4.4%，增速环比 3 月回落 2.5pct；商品零售收入为 31784 亿元，同比+2.0%，增速环比 3 月回落 0.7pct。分商品类型看，4 月限上单位零售额中，必选消费方面，粮油食品类、饮料类、烟酒类分别同比+8.5%、+6.4%、+8.4%，增速环比 3 月分别同比-2.5pct、+0.6pct、-1.0pct。地产新政频出，白酒等顺周期板块或迎催化。2024 年 5 月 17 日，全国召开“切实做好保交房工作”视频会议及国务院政策例行吹风会，且同日连续发布了“（1）明确取消了全国层面房贷利率政策下限；（2）首套房最低首付比例不低于 15%，二套房不低于 25%；（3）5 年以下（含 5 年）和 5 年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为 2.35%和 2.85%；（4）设立 3000 亿元保障性住房再贷款”等措施，有利于强化市场对地产和宏观经济修复乐观预期。白酒板块作为典型顺周期板块，地产链及实体经济的回暖有望提振白酒商务等消费场景的需求。上周我们参加了华致酒行、山西汾酒股东大会，以及调研了洽洽食品，具体反馈如下：（1）华致酒行：23 年营收逆势破百亿，24 年注重利润提升。回顾 2023 年，公司营收突破百亿，主要系 1）保真连锁品牌效应持续扩大，带动门店分销能力不断提升；2）春节、中秋节、国庆节动态调整销售策略并及时备货；3）持续丰富产品矩阵，精品酒的持续开发支撑了产品多元化发展。展望 2024 年，公司将以“降本增效，提高盈利能力”为奋斗目标，以“下足功夫，迎难而上”为指导方向，强化品牌、产品、市场、组织、内控等 5 大基础，全力以赴实现经营目标。产品方面，公司一方面围绕“金蕊天荷”超级大单品，深耕坛装酒蓝海市场；另一方面，打造多个强势品牌，巩固赖高淮、虎头汾、古井贡、白云边等 开发品的市场份额，对奔富系列、拉菲系列等进口酒的销售持 续不断发力，挖掘投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A603369.SH今世缘买入-B603198.SH迎驾贡酒买入-B一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.82-2.81.0绝对收益4.856.5-6.03分析师李鑫鑫SAC 执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn相关报告重庆啤酒：产品结构恢复升级，成本下降红利显 现- 华 金 证券 - 食 饮 -公 司 快报 - 重 庆 啤酒2024.5.10青岛啤酒：产品结构升级延续，成本回落红利释 放- 华 金 证券 - 食 饮 -公 司 快报 - 青 岛 啤酒2024.5.10酒鬼酒：2023 年业绩承压，静待改革成效-华金证券-食饮-公司快报-酒鬼酒 2024.5.10口子窖：改革持续推进，静待兼系花开-华金证券-食饮-公司快报-口子窖 2024.5.8古井贡酒：23 年顺利完成目标，24Q1 开局表现靓丽-华金证券-食饮-公司快报-古井贡酒2024.5.7迎驾贡酒：24Q1 开局表现靓丽，产品升级结构延 续- 华 金 证券 - 食 饮 -公 司 快报 - 迎 驾 贡酒2024.5.6食品饮料：酒企业绩稳健增长，一季度开局表行业周报http://www.huajinsc.cn/2 / 17请务必阅读正文之后的免责条款部分新的利润增长点。金蕊荷花方面，公司将继续优化和创新营销模式，持续开展 BC一体化金蕊品推会，深化消费体验， 以金蕊天荷为抓手带动荷花系列产品销售，将其培育成为重要的利润增长点。门店方面，公司稳步推进 3.0 门店布局，同时完成酒行升级战略。（2）山西汾酒：各价位产品齐头并进，省外市场再提速。展望 2024 年，产品规划方面，1）清香酒培育市场增加玻汾投放，持续营造清香白酒消费氛围，清香酒成熟市场玻汾以稳量为主，持续向上提升产品结构；2）青花 20 作为百亿大单品，必须“又快又好”进行更大突破；3）青花 30 及以上产品要形成“人力资源、物质资源、精神文化”三位一体模式，探索打造符合高品质生活场景文化、消费文化的成功发展模式；4）杏花村酒抓住“诗酒第一品牌”战略定位，向上突破，竹叶青酒以“消费端带终端”超前发展模式，做好消费者培育。（3）洽洽食品：持续提升产品力，全面推进渠道精耕。2024 年，公司将加大内容营销，整合、统筹营销资源，不断提升品牌力；聚焦品类产品创新发展，不断提升产品力；全面开展渠道精耕，拓展下沉市场，线上渠道、新渠道等同步发展，其中公司将进一步积极拥抱零食量贩渠道，加快推进零食量贩终端门店、会员店的拓展，2024 年公司在零食量贩渠道的销售基本目标为 3-4 亿元，去年该渠道的含税收入近 2 亿元，此外公司将持续推进 toB 渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道建设，海外将持续聚焦东南亚市场深度发展，拓展线上渠道，其中越南市场不断提升，印尼市场重点突破；2024 年公司还将持续推动供应链升级，不断提高运营效益，成本端加大与订单农业的合作，加大直采比例，与优秀的供应商建立战略合作关系，以降低原材料采购成本，同时开展全产业链成本优化、提高经营效率，保持成本领先。 投资建议：（1）估值面：截至 24/5/17 食品饮料（申万）PE-ttm 为 23.36，处于 2010 年 1月以来的 12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为 23.97x，处于 2010年 1 月以来的 33%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，