有色金属行业周报：美国CPI符合预期，黄金重拾涨势

2024 年 05 月 19 日 美国 CPI 符合预期，黄金重拾涨势 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -0.2 24.9 4.8 沪深 300 3.8 8.1 -6.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：宏观及供需驱动，金锑价格持续上涨》2024-05-12 2、《有色金属行业周报：供需结构向好，铜锑价格持续上涨》2024-04-29 3、《有色金属行业周报：供应约束影响持续，铜锡价格延续强势》 2024-04-21 ▌黄金：4 月 CPI 符合预期，黄金重拾涨势 数据方面，4 月通胀整体符合预期。美国 4 月核心 PPI 同比今值 2.4%，高于预期 2.3%，高于前值 2.1%；环比今值 0.5%，高于预期 0.2%，高于前值-0.1%。美国 4 月 CPI 同比 3.4%，符合预期，低于前值得 3.5%；4 月核心 CPI 同比今值 3.6%，符合预期，低于前值 3.8%。 从 CPI 分项来看，主要是服务业项目保持高的同比增速。4 月住 房 租金 项目 价格同 比 5.6% ， 运输 服务 项 目价 格同 比11.1%。 本周美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔认为美国 PPI 数据释放出相当混乱的信号，通胀是否将具有粘性目前未知。租金上涨对 CPI 数据影响的滞后性比原来更漫长，其中服务通胀的解决将最漫长，鲍威尔认为服务通胀无需回落至 2%。博斯蒂克认为年底降息是适宜的。预计通胀将缓慢下降，仍然存在经济动能。 当然也有偏鹰派的发言。票委梅斯特认为应当在更长时期内维持高利率，美联储通胀目标所面临的风险正上升。通胀进展将更多地取决于需求的降温，需更长时间使得通胀朝 2%回落。 我们认为 4 月美国经济数据低于预期叠加通胀符合预期的下降，美联储降息动力上升，黄金价格将开启下一轮涨势。 ▌铜、铝：铜价大幅上涨，国内下游开工再度反弹 国内宏观：4 月城镇调查失业率今值 5%，低于前值 5.2%。房地产投资方面，1 至 4 月全国房地产开发投资今值-9.8%，低于前值-9.5%。消费方面，1 至 4 月社会消费品零售总额同比今值 4.1%，低于前值 4.7%。生产方面，1 至 4 月规模以上工业增加值同比今值 6.3%，高于前值 6.1%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 10480 美元/吨，环比 5 月10 日+418 美元/吨，涨幅 4.15%。SHFE 铜收盘价 83920 元/吨，环比 5 月 10 日+3240 元/吨，跌幅 4.02%。库存方面，LME 库存为 103650 吨（环比 5 月 10 日+200 吨，同比+11675吨）；COMEX 库存为 20110 吨（环比 5 月 10 日-1420 吨，同比-7537 吨）；SHFE 库存为 291020 吨（环比 5 月 10 日+644吨，同比+188509 吨）。三地合计库存 414780 吨，环比 5 月10 日-576 吨，同比+192647 吨。SMM 统计国内铜社会库存当-30-20-10010(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 周为 41.04 万吨，环比 5 月 9 日+0.82 万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20760 元/吨，环比 5 月10 日+160 元/吨，涨幅 0.78%。库存方面，本周 LME 铝库存为 1093275 吨（环比 5 月 10 日+189425 吨，同比+536725吨）；国内上期所库存为 215634 吨（环比 5 月 10 日+3936吨，同比+29476 吨）；SMM 国内社会铝库存为 74.7 万吨（环比-3.1 万吨，同比-4.0 万吨）。 铜行业方面，中国铜精矿 TC 现货上周周价格为 2.00 美元/干吨，环比-1.40 美元/干吨，铜精矿 TC 处于极低位置。下游方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 69.66% ， 环 比 -16.55pct；本周再生铜制杆开工率 23.77%，环比-2.59pct。铜下游消费端开工强度大幅反弹，说明铜下游需求端对高价铜接受度提升。 下游方面，国内本周铝型材开工率为 60%，环比持平，同比-7.5pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为 66%，环比+0.8pct，同比+8.0pct。总结而言，铝型材和铝线缆开工保持上升势头，铝价易涨难跌。 ▌锡：精供需结构进一步向好 价格方面，国内精炼锡价格为 274320 元/吨，环比 5 月 10 日+12390 元/吨，涨幅 4.73%。库存方面，本周国内上期所库存为 17373 吨，环比 5 月 10 日+683 吨，涨幅为 4.09%；LME 库存为 4935 吨，环比 5 月 10 日+135 吨，涨幅 2.81%；上期所+LME 库存合计为 22308 吨，环比+818 吨，增幅为 3.81%。 供应方面，印尼锡锭出口环比下滑。印尼贸易部公布的 4 月份印尼锡出口到主要国家的数量和价值 4 月份成交量环比下降 20.2%至 3,079 吨，价值环比下降 6.5%至 9,703 万美元。 需求方面，下游开工环比回升。根据 SMM 调研，国内 4 月份样本企业锡焊料产量 9365 吨，较 3 月份环比增加 8.38%，总样本开工率为 79.36%，较 3 月份提升 6.14 个百分点。 其他方面，前期缅甸锡矿并未如期复产助推锡价。影响仍将持续，我们认为锡价仍将保持强势。 ▌锑：锑价高位延续上涨，关注去库情况 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 119890元/吨，环比+12500 元/吨，涨幅 11.64%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 3300 吨，环比+30 吨，跌幅 0.92%。 根据 SMM 分析，目前终端并没有对涨价完全妥协，观望气氛依旧浓厚。但是国内外持续偏紧，原料惜售的形势也非常明显。 整体来看，锑价延续上涨，工厂库存持续去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌行业评级及投资策略 黄金：通胀符合预期，降息预期再起，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：TC 紧张致供应短缺影响持续，铜价运行偏强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应预期偏紧，锡价偏强看待。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：工厂持续去库，短逻辑催化价格加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量