汽车行业8月展望：货车产销承压，乘用车销售好转

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 汽车 报告原因：定期报告 汽车行业 8 月展望 维持评级 货车产销承压，乘用车销售好转 中性 2019 年 7 月 31 日 行业研究/定期报告 汽车行业近一年市场表现 市场回顾 ➢ 市场震荡调整。2019 年 7 月（截止至 2019 年 7 月 30 日收盘），沪深 300 涨跌幅为 1.17%，创业板涨跌幅为 4.46%，汽车行业涨跌幅为 1.93%，在中信一级 29 行业排名第 5 位。从细分行业来看， 乘用车以 5.43 %的月涨跌幅排行最前，卡车行业以-5.87 %的月涨跌幅排行最后。汽车行业相关的 14 个概念板块中宁德时代产业链指数、参股宁德时代分别以 2.73 %、2.65 %的月涨跌幅排行最前，燃料电池、吉利概念行业分别以-4.95 %、-4.15 %的月涨跌幅排行最后。 行业回顾 ➢ 受益国五清库存，销售降幅收窄。2019 年 6 月，楼市火爆，叠加消费者信心不足，汽车行业依然承压，但是 2018 年同期汽车产销基数偏低，以及国五清库存拉动汽车零售端数据增长，汽车销售情况略有好转，产销同比降幅不同程度收窄，去库存效果显著。6 月，汽车生产 189.50 万辆，环比上升 2.53%，同比下降 17.24%；销量 205.60 万辆，环比上升 7.50%，同比下降 9.57%，汽车经销商库存预警指数近几个月呈现下降趋势。 ➢乘用车去库存效果显著，销量明显好转。2019 年 6 月，多地区发布提前实施国六排放标准的相关政策，经销商加大折扣力度，进而促使零售数据明显提升，乘用车销量出现明显好转。但分车型来看， SUV 月销量同比微增，轿车、MPV、交叉型乘用车月销量维持同比负增长的态势。由于以下三点原因：1）新能源汽车 2019 年度的补贴过渡期终止，短期可能导致新能源汽车产销增速收窄；2）部分地区已提前实施国六标准，目前市场上国六车型低于预期，消费者持币观望，清库存导致的零售数据提升难以维系；3）新车型相继上市，国外整车厂纷纷加大对中国汽车市场的布局，行业竞争加剧，我们认为，短期乘用车市场不确定性较高，市场仍然处于产销负增长调整期，长期乘用车市场竞争不断加剧，汽车智能化、电动化、网联化等为汽车行业带来新的增长点，消费者认可度较高、技术积累丰富的整车龙头值得关注。 ➢商用车产销降幅扩大，工程车进入淡季，重型货车产销承压。6 月，商用车月产销量为 29.60 万辆、32.85 万辆，同比下降 17.50%、17.76%。重型货车月销量为 10.37 万辆，同比下降 4.22%，仍然维持高位运行，从上半年情况来看，重型货车表现良好，三季度工程车进入淡季，预期销量同比降幅扩大。结合一二季度较好的表现，预计全年累计销量能维持高位。 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00成交金额汽车(中信)上证指数(可比)相关报告： 【山证汽车】汽车行业 7 月展望：行业仍然承压，新能源汽车销量增幅收窄 分析师： 平海庆 执业证书编号：S0760511010003 电话：010-83496341 邮箱：pinghaiqing@sxzq.com 研究助理： 张 湃：zhangpai@sxzq.com 李召麒：lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 ➢新能源汽车免征购置税，产销有望维持高增长。6 月新能源汽车表现依然亮眼，产销量维持快速增长。6 月产销量分别为 13.40、15.20 万辆，同比分别增长 55.81%、80.95%。一方面，过渡期结束对新能源汽车产销有一定负面影响；另一方面，财政部明确自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31日，对购置新能源汽车免征车辆购置税，有望引导消费者在购车时偏向新能源汽车。整体看，我们认为新能源汽车仍然有望维持高产销增速。 ➢大部分上市公司汽车产量同比下降，销量同比略有回升，其中长安汽车、力帆、海马销量同比降幅较大，长城、广汽月销量恢复较好。由于上市公司产销格局较为稳定，预计 2019 年 8 月，广汽、长城汽车或将有较好的表现，力帆、海马等销售或表现一般。 重要政策整理（详见正文内容） 原材料价格（详见正文内容） 投资建议 ➢ 长期来看：1、中国作为全球最大的汽车市场，汽车需求仍非常旺盛；2、国内车企通过合资、并购、技术积累，使得技术水平快速提升，国产车与进口车技术差距不断缩小；3、我国新能源汽车起步较早，与国外车企差距小于燃油车，随着我国大力推广新能源汽车，国内新能源车企有望借力发展成为全球领先的新能源汽车制造商。因此，尽管目前国内汽车行业产销增速逐渐放缓、来自进口车的冲击加大、行业竞争加剧，国内车企面临较大的压力，但基于以上 3 点，我们认为国内汽车行业仍有较大的市场空间，国内车企仍有较高的成长性。 估值：行业估值水平目前略高于近五年平均水平，龙头估值明显低于行业，其基本处于历史中位或中低位，仍有修复空间。 ➢综上，基于行业成长性和较低的估值水平，我们认为，汽车板块仍具有长期投资价值，并建议关注以下三条主线： 一是技术积累雄厚，业绩稳步增长，车型布局较广的整车龙头，建议关注：上汽集团； 二是技术优势领先，议价能力较强的产品升级空间较大的零部件行业龙头供应商，建议关注：星宇股份、华域汽车、潍柴动力； 三是聚焦新能源汽车产业链，新能源汽车行业利好条件多、潜在需求大、上升空间大、业绩爆发力强，上游产业链技术需求高，缺乏中高端产能，技术领先、中高端产能充分的供应商有望依托行业快速扩大规模，建议自上而下寻找优质标的，建议关注：比亚迪、先导智能。 ➢短期来看：行业方面，部分地区已经开始实行国六排放标准，市场上国六车型有限，消费者倾向于持币观望，8 月汽车产销大概率维持同比负增长，但是基于 18 年基数偏低考虑，产销降幅有望收窄；新能源、智能汽车的政策陆续出台，地补取消、限购放松、新能源限购取消等相关政策逐步 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 落地，新能源汽车产销短期承压，但是财政部发文明确自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日对购置新能源汽车免征车辆购置税有利于新能源汽车高质量发展与基础设施布局完善，有望引导消费者在购车时偏向新能源汽车；市场方面，8 月整体环境存在不确定性，汽车板块走势可能仍将落后于大市，龙头公司消费者认可度高、估值普遍偏低，存在估值修复的可能；建议关注： 1.行业配置：新能源汽车、汽车后市场、锂电池、充电桩、智能