腾讯控股(00700.HK)2024Q1业绩点评：业绩大超预期，毛利率持续提升

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 腾讯控股（00700.HK） 2024Q1 业绩点评：业绩大超预期，毛利率持续提升 2024 年 05 月 18 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 395.00 一年最低/最高价 260.20/401.00 市净率(倍) 4.40 港股流通市值(百万港元) 3,720,699.33 基础数据 每股净资产(元) 89.68 资产负债率(%) 44.33 总股本(百万股) 9,419.49 流通股本(百万股) 9,419.49 相关研究 《腾讯控股(00700.HK:)：2023Q4 业绩点评：毛利率同比显著提升，回购力度加大》 2024-03-24 《腾讯控股(00700.HK:)：2023Q3 业绩点评：毛利率同比显著提升，净利润超预期增长》 2023-11-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 554552 609015 665126 732395 810060 同比(%) (1.21) 9.82 9.21 10.11 10.60 归母净利润（百万元） 188243 115216 158633 180284 197954 同比(%) (16.27) (38.79) 37.68 13.65 9.80 Non-IFRS 净利润（百万元） 115,649.04 157,688.05 193,167.86 235,664.79 266,301.21 同比(%) (0.38) 0.36 0.23 0.22 0.13 EPS-最新摊薄（元/股） 19.98 12.23 16.84 19.14 21.02 P/E（现价最新摊薄） 18.28 29.87 21.70 19.09 17.39 PE（Non-IFRS） 29.76 21.83 17.82 14.61 12.93 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收稳健增长，利润超预期：1Q24 公司实现营业收入 1595 亿元（yoy+6.3%)，高于彭博一致预期 1588 亿元；非公认会计准则下的归母净利润 503 亿元（yoy+55%），高于彭博一致预期的 430 亿元。 ◼ 国内游戏受收入递延影响，国际游戏呈复苏趋势：1Q24 网络游戏收入481 亿元，同比下降 0.4%，高于彭博一致预期的 473 亿元。其中本土市场收入为 345 亿元（yoy-2%，qoq+28%），高于彭博一致预期的 336 亿元，国际市场收入 136 亿元（yoy+3%，qoq-2%），基本符合彭博一致预期为 136 亿元。 ◼ 广告收入高于市场预期，视频号需求持续增长：1Q24 广告营收 265 亿元（yoy+26%），高于彭博一致预期为 248 亿元，收入增长受微信视频号、小程序、公众号及搜一搜的增长拉动，主要是由于用户参与度的提升以及不断升级的 A1 驱动的广告技术平台所推动。除汽车行业外所有主要行业的广告开支均有所增长，其中游戏、互联网服务及消费品行业的广告开支显著增长。 ◼ 金融科技业务持续增长，理财及云服务增长强劲：1Q24 金融科技及企业服务收入 523 亿元（yoy+7%，qoq-4%），低于彭博一致预期为 551 亿元。金融科技服务收入以个位数百分比同比增长，主要由于线下消费支出增长放缓以及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲。企业服务业务收入实现十几点的同比增长率，乃由于云服务收入以及视频号商家技术服务费增加。 ◼ 广告业务及增值服务拉动整体毛利率提升：1Q24 总体毛利率为 52.58%（YoY+7pct, qoq+3pct），毛利率正增长是由于高毛利率收入来源的快速增长。本季度销售费用 75 亿，同比上升 7%，管理费用为 248 亿，同比上升 1%，环比下降 9%，管理费用率同比下降 0.9pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司毛利率提升超预期，我们将此前 2024-2026年经调整净利润由 1850/2104/2393 亿元调整为 1932/2357/2663 亿元，对应 2024-2026 年 PE 为 18/15/13 倍（港币/人民币=0.93，2024 年 5 月 17日）。公司仍具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长，所以我们维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2023/5/172023/9/162024/1/162024/5/17腾讯控股恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外公司点评 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 营收稳健增长，利润超预期 .............................................................................................................. 4 1.1. 国内游戏受收入递延影响，国际游戏呈复苏趋势 ................................................................ 4 1.2. 社交网络收入环比上升，增值服务订购账户数同比增长 .................................................... 5 1.3. 广告收入高于市场预期，视频号需求持续增长 .................................................................... 6 1.4. 金融科技业务持续增长，理财及云服务增长强劲 ................................................................ 6 2. 2024Q1 运营数据 ................................................................................................................................. 7 3. 广告业务及增值服务主要拉动整体毛利率提升 .............................................................................. 8 4. 销售费用率同比维持稳定，管理费用率同比下降 .....................