商贸零售行业4月社会零售品消费数据点评：4月社零同比增长2.3％，线上消费拉动作用持续增强

行 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2024 年 05 月 18 日 4 月社零同比增长 2.3%，线上消费拉动作用持续增强 看好 ——4 月社会零售品消费数据点评 相关研究 "3 月社零同比增长 3.1%，线上消费渗透率提升-3月社会零售品消费数据点评" 2024 年 4 月 16 日 "高奢提价带动销售，亚太地区为重要增长引擎-消费品牌研究系列专题之 十一" 2024 年 4 月 8 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 李秀琳 A0230123070007 lixl2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示：  2024 年 4 月社会零售总额同比增长 2.3%。据国家统计局，24 年 4月社零总额实现 3.6万亿元，同比增长 2.3%（增速环比-0.8pct），市场一致预期（+4.6%），除汽车外消费品零售额同比增长 3.2%（增速环比-0.7pct）。我们认为主因五一假期错月对服务消费及商品消费产生高基数效应，影响社会消费品零售总额同比增速回落超 1pct。1-4 月社零总额为 15.6万亿元，同比增长 4.1%，预计随着促销费组合政策的逐步推进，居民消费信心及意愿改善，消费市场稳步向好态势将不断巩固和增强。  线上消费渗透率同比和环比均提升，实体零售增长平稳。根据国家统计局数据测算，24 年 4 月实物商品网上零售额为 9303 亿元，同比增长 9.6%，线上渗透率 26.1%（去年同期 24.3%，24 年 3 月24.4% ）， 对社 零总额 增长拉 动作 用持续 提高 。 1-4 月 份，吃 、穿、 用类 商品分 别增 长19.2%/10.5%/9.8%，增速环比分别-1.9/-1.6/+0.1pct。线下实体消费客流提升带动消费保持恢复性增长势头，1-4月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比分别变动+4.8%/+5.7%/+0.6%/+3.5%/+1.8%，增速分别环比变动-0.4/-0.6/-0.5/+5.9/-0.4pct。  1-4 月服务零售额同比增长 8.4%，4 月份服务消费需求持续，商品零售保持增长。根据国家统计局数据，4 月全国服务业生产指数同比增加 3.5%，增速环比-1.5pct。1-4月服务零售额同比增长 8.4%，环比-1.6pct，主因假期错月提高旅游出行、住宿餐饮、文化体育、休闲服务等行业基数，导致影响服务业生产指数同比增速回落超 1pct。展望后续，看好端午等小长假及暑期的假日经济热点为服务消费市场的恢复不断增添新动力。按照消费类型分，4 月商品零售 3.18 万亿元，同比增长 2.0%，增速环比-0.7pct，限额以上单位中近六成商品类别零售额实现增长；餐饮收入为 3915 亿元，同比增长 4.4%，增速环比-2.5pct。2024 年 4 月城镇消费品零售额 3.10 万亿元，同比增长 2.1%，增速环比-0.9pct；乡村消费品零售额达 4673 亿元，同比增长 3.5%，增速环比-0.3pct。  多数消费品类保持稳步增长趋势，必选品类增长表现优于可选。据国家统计局数据，节假日的缩短促进粮油食品等必选基本生活品类增长表现相对亮眼，4 月通讯/粮油食品/烟酒/药品/饮料/日用+13.3%/+8.5%/+8.4%/+7.8%/+6.4%/+4.4%，增速环比+6.1/-2.5/-1.0/+1.9/+0.6/+0.9pct，通讯器材受益于手机数码新品发布带动有所放量。可选消费增长表现分化，旧换新政策正式出台有效促进家居、家电存量消费升级需求释放，4 月金价快速上涨增加消费者购金观望情绪，4 月家电/家具 / 金 银 / 服 装 / 化 妆 品 / 汽 车 +4.5%/+1.2%/-0.1%/-2.0%/-2.7%/-5.6% ， 增 速 环 比-1.3/+1.0/-3.3/-5.8/-4.9/-1.9pct。我们认为 4 月多数消费品类稳定增长，展现消费需求韧性，预计随着北上广等多地已陆续出台大规模设备更新及以旧换新方案，有望促进存量家居、家电、汽车等品类升级需求释放，加上 618 大促带动，各品类需求将呈现恢复向好趋势。  投资分析意见：4 月终端消费呈现温和增长态势，展望后续，我们预计以旧换新等促消费政策将不断发力显效刺激品类升级需求增长，618 年中大促有望进一步提高线上消费活力和渗透率提升，以及端午小长假和暑期旺季将促进服务消费延续景气。看好聚焦主业增长和发力出海新业务的电商板块（美团、拼多多、京东、阿里巴巴），劳动力市场景气回升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅），中高端市占率提升的酒店板块（华住，首旅酒店），终端销售稳步释放的优质黄金珠宝品牌（老凤祥、周大生、菜百股份、豫园股份），线下客流提升的餐饮板块（同庆楼、全聚德、广州酒家），以及免税板块（中国中免、王府井），百货超市板块（红旗连锁、重庆百货、天虹股份、家家悦）。  风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2024/5/17 亿元/当地货币 E24 E25 E26 E24 E25 E26 免税类 中国中免 601888.SH 76.5 1516 3.77 4.52 5.24 20 17 15 王府井 600859.SH 14.2 157 0.80 0.98 1.12 18 14 13 景区类 宋城演艺 300144.SZ 10.5 269 0.46 0.54 0.60 23 19 17 天目湖 603136.SH 18.1 34 0.94 1.07 1.17 19 17 15 酒店类 首旅酒店 600258.SH 15.0 165 0.81 0.93 1.08 19 16 14 锦江酒店* 600754.SH 30.0 281 1.45 1.70 1.88 21 18 16 华住* HTHT.O 42.0 131 1.34 1.55 1.72 23 20 18 餐饮 广州酒家 603043.SH 18.1 102 1.07 1.25 1.44 17 15 13 电商 阿里巴巴 BABA.N 86.7 2081 63.0 68.0 74.0 10 9 8 京东 JD.O 34.3 540 22.7 24.9 27.2 11 10 9 拼多多 PDD.O 143.4 1991 57.4 77.0 94.7 18 13 11 美团 3690.HK 125.6 7831 5.09