爱奇艺(IQ.US)发布2024年Q1业绩：24Q1利润持续超预期，生成式AI赋能行业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长短视频行业点评：爱奇艺（IQ.O）发布 2024 年 Q1 业绩 24Q1 利润持续超预期，生成式 AI 赋能行业 2024 年 05 月 17 日 ➢ 事件：2024 年 5 月 16 日，公司发布 24Q1 业绩，24Q1 收入 79.27 亿元，yoy-5.0%；营业利润 9.45 亿元，营业利润率 11.9%，Non-GAAP 营业利润 10.86 亿元，Non-GAAP 营业利润率 13.7%；归母净利润 6.55 亿元，归母净利率 8.3%；Non-GAAP 归母净利润 8.44 亿元，Non-GAAP 归母净利率10.7%。 ➢ 24Q1 收入略超预期，ARM 连续 6 个季度环比提升。24Q1，分业务收入来看：1）会员收入 47.99 亿元，占比总营收 60.5%，yoy-13.5%，qoq-0.2%，同比下降较多主要受 23Q1 高基数影响。ARM 值再创新高，已连续六个季度环比实现增加，公司将通过精细化运营、丰富会员产品和权益、创造增值服务等持续推动 ARM 值增加。2）广告收入 14.82 亿元，占比总营收 18.7%，yoy+5.6%，qoq-10.2%，同比增长主要受效果广告驱动，效果广告收入创历史 Q1 新高，预计未来在生成式 AI 的应用下效果广告将保持强劲的增长势头。3）内容发行收入 9.28 亿元，yoy+27.6%，qoq+83.4%，主要得益于多部重点内容发行。4）其他收入 7.18 亿元，yoy+7.2%，qoq-3.1%。 ➢ 24Q1 利润持续超预期，成本费用控制持续加强。成本端，24Q1，公司营业成本 56 亿元，其中内容成本 40 亿元，yoy-4.8%，qoq+8.1%，同比下降主要得益于公司内容策略进步，叠加运营效率提升。费用端，销售、行政及一般费用 9.22 亿元，费率 11.6%，yoy-1.6pct，qoq-0.7pct；研发费用 4.29亿元，费率 5.4%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct。盈利端，公司毛利率实现 29.0%，yoy+0.3pct，qoq+0.8pct；GAAP/Non-GAAP营业利润率分别为12%/14%，大幅超过 BBG 一致预期；GAAP/Non-GAAP 归母净利率分别为 8%/11%，大幅超过 BBG 一致预期，经营利润杠杆持续释放。 ➢ 剧集市占率持续蝉联行业第一，新推出微尘剧场和大家剧场。内容侧来看，根据云合数据，爱奇艺剧集市占率连续 9 个季度位居行业第一，电影市占率保持行业领先。剧集原创内容占比持续提升，24Q1 上新重点剧集中，原创内容占比超 70%。今年，爱奇艺全新推出微尘剧场和小逗剧场。其中，这个月上线的《我的阿勒泰》登上了 2024 年豆瓣国产剧评分的榜首，为全新的微尘剧场开了个好头。未来，爱奇艺将继续巩固现实主义赛道优势，加强优质古装题材的内容储备， 并且在电影、综艺、儿童和动漫等内容品类上持续推陈出新。 ➢ 投资建议：2023 年公司首年实现 GAAP 口径净利润转正，截止 24Q1，已连续 9 个季度 Non-GAAP 净利润为正，连续 6 个季度 GAAP 净利润为正，盈利可持续性逐步得到验证，且利润释放节奏超市场预期。此外，公司经营性现金流表现显著提升，已连续 8 个季度实现净流入。展望今年，公司内容储备较丰富，今年重点待播项目包括《狐妖小红娘》系列等，我们建议积极关注。 ➢ 风险提示：内容输出不及预期；行业监管趋严；提价后会员数流失等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （美元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E IQ.O 爱奇艺 5.79 2.91 2.83 3.77 13 15 11 / 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 5 月 16 日收盘价；美股公司数据采用 BBG 一致预期，一致预期截至 5 月 16 日） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 柴梦婷 执业证书： S0100523100005 邮箱： chaimengting@mszq.com 相关研究 1.海外周报：关注海外中国资产的季报数据，小票弹性大-2024/05/12 2.新消费研究之咖啡系列报告：咖啡研究的年度复盘及探讨：何时进入稳态？-2024/05/09 3.海外周报：持续看好港股和中概资产的估值修复-2024/05/06 4.咖啡行业点评：瑞幸咖啡（LKNCY）发布 2024 年 Q1 业绩，加速开店&优惠影响延续，盈利能力环比下滑-2024/05/03 5.海外周报：便宜才是硬道理，关注海外中国资产的估值修复-2024/04/28 行业点评/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通