航空行业2024年4月数据点评：民航整体旅客周转量平稳恢复，春秋4月客座率90.7%领跑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 航空机场 2024 年 05 月 17 日 航空行业 2024 年 4 月数据点评 推荐 （维持） 民航整体旅客周转量平稳恢复，春秋 4 月客座 率 90.7%领跑  高频数据跟踪：5 月 15 日，根据 CADAS 数据：1、民航国内 7 日平均旅客量159 万，同比基本持平，较 19 年+5%；平均客座率 81%，同比+5pts，较 19 年-1pts，周环比-1pts。2、民航国内 7 日市场平均全票价（含油）630 元，同比-18%，较 19 年同比-10%。  航司 4 月数据：1、整体来看：吉祥整体 ASK 超 19 年 35.1%，春秋超 19 年26.5%。4 月：ASK 超 19 年：吉祥（35.1%）>春秋（26.5%）>东航（8.0%）国航（1.3%）>南航（0.6%）；RPK 较 19 年恢复至：吉祥（132.2%）>春秋（125.5%）>东航（104.7%）>南航（100.8%）>国航（98.1%）；1~4 月累计：ASK 超 19 年：吉祥（36.6%）>春秋（32.1%）>东航（10.4%）>南航（5.6%）>国航（4.9%）；RPK 超 19 年：吉祥（36.2%）>春秋（30.8%）>东航（7.7%）>南航（5.8%）>国航（1.9%）。1）国内线：春秋 RPK 超 19 年 5 成，吉祥超 19年 26.2%。4 月：ASK 超 19 年：春秋（51.9%）>吉祥（27.8%）>国航（17.7%）=东航（17.7%）>南航（12.5%）；RPK 超 19 年：春秋（50.6%）>吉祥（26.2%）>东航（13.0%）>国航（12.9%）>南航（12.8%）；1~4 月累计：ASK 超 19 年：春秋（66.1%）>吉祥（33.2%）>国航（22.0%）>东航（21.9%）>南航（19.0%）；RPK 超 19 年：春秋（64.3%）>吉祥（34.3%）>南航（20.1%）>东航（19.1%）>国航（18.2%）。2）国际线：吉祥 ASK 恢复超 19 年 88%，东航恢复至 91%。4 月：ASK 较 19 年恢复至：吉祥（187.9%）>东航（91.1%）>春秋（80.4%）>南航（76.4%）>国航（75.5%）; RPK 较 19 年恢复至：吉祥（177.2%）>东航（90.1%）>春秋（79.5%）>南航（76.1%）>国航（74.1%）；1~4 月累计：ASK较 19 年恢复至：吉祥（160.3%）>东航（89.4%）>南航（77.5%）>国航（75.9%）>春秋（70.2%）；RPK 较 19 年恢复至：吉祥（151.9%）>东航（86.8%）>南航（75.8%）>国航（73.8%）>春秋（68.8%）。3）地区线：东航 ASK 恢复至 93.9%，国航恢复至 83.5%。4 月：ASK 较 19 年恢复至：东航（93.9%）>国航（83.5%）>吉祥（77.8%）>南航（70.4%）>春秋（33.1%）；RPK 较 19 年恢复至：东航（88.5%）>吉祥（78.0%）>国航（76.5%）>南航（70.3%）>春秋（32.7%）;1~4月累计：ASK 较 19 年恢复至：东航（99.6%）吉祥（90.1%）>国航（83.6%）>南航（65.1%）>春秋（48.9%）；RPK 较 19 年恢复至：东航（90.7%）>吉祥（89.9%）>国航（74.5%）>南航（65.4%）>春秋（48.5%）。2、客座率：春秋90.7%，领跑行业。4 月：春秋（90.7%，同比+2.0%，环比+1.0%，较 19 年-0.7%）>吉祥（83.3%，同比+2.5%，环比-2.1%，较 19 年-1.8%）>南航（83.1%，同比+7.1%，环比+0.8%，较 19 年+0.1%）>东航（81.0%，同比+8.9%，环比-0.2%，较 19 年-2.5%）>国航（78.8%，同比+8.2%，环比+0.3%，较 19 年-2.6%）。1~4 月：春秋（91.1%，同比+3.7%，较 19 年-0.9%）>吉祥（84.9%，同比+4.8%，较 19 年-0.3%）>南航（83.0%，同比+8.2%，较 19 年+0.1%）>东航（80.7%，同比+9.7%，较 19 年-2.1%）>国航（79.4%，同比+8.4%，较 19 年-2.3%）。3、机队数：4 月 5 家上市航司合计净增加飞机 2 架。截止 4 月底，5 航司机队数较 23 年底增加 0.9%。  投资建议：1）短期淡旺季峰谷拉大，旺季价格弹性充分。观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：淡旺季的波峰波谷差距拉大，旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。2）中期：供给侧预期仍维持低增速，构建供需基石。3）免签新政 5 月 15 日起实施，入境便利性明显提升，有望推动国际线进一步恢复。4）核心推荐：重点推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待整体供需反转后大航弹性释放。  风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 13 0.00 总市值(亿元) 6,436.11 0.72 流通市值(亿元) 4,962.49 0.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.6% -3.6% -19.7% 相对表现 -0.1% -5.5% -11.2% 相关研究报告 《出行链 2023 年报及 2024 年一季报综述：大航大幅减亏，春秋创历史 Q1 新高；铁路领先恢复，京沪广深 Q1 盈利均超 19 年同期 》 2024-05-06 《航空行业 2024 年 3 月数据点评：上市航司旅客总周转量均超 19 年，春秋 3 月客座率 89.7%领跑》 2024-04-16 《航空行业 2024 年 2 月数据点评：1-2 月民航整体旅客运输量超 19 年 12%，春秋 2 月客座率 93%领跑》 2024-03-16 -26%-17%-8%1%23/0523/0723/1023/1224/0324/052