2023年年报及2024年一季报点评：24Q1高基数下维持稳健增长，加盟拓展积极推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 潮宏基(002345)公司点评报告 2024 年 05 月 15 日 [Table_Title] 24Q1 高基数下维持稳健增长，加盟拓展积极推进 ——潮宏基(002345)2023 年年报及 2024 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 点评：  23 年业绩稳健增长，24Q1 高基数下收入同比增长 18% 2023 年公司实现营业收入 59 亿元，同比增长 33.56%，归母净利润 3.33亿元，同比提升 67.41%，扣非归母净利润 3.06 亿元，同比提升 71.93%。2023 年菲安妮业务计提商誉减值准备 3943 万元。盈利能力方面，23 年公司实现毛利率 26.07%，同比下降 4.11pct，净利率 5.59%，同比提升 0.95pct。费用率方面，2023 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.03%/2.13%/1.06%，同比分别下降 3.49/提升 0.07/下降 0.29pct。2024Q1公司实现营业收入 17.96 亿元，同比增长 17.87%，归母净利润 1.31 亿元，同比增长 5.47%。盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率为 24.92%，同比下降 3.11pct，净利率为 7.35%，同比下降 0.99pct。2024Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别下降 1.13/提升 0.47/下降 0.09pct，总体费用管控持续优化。  传统黄金产品高景气，FION 品牌焕新升级 分产品看，2023 年时尚珠宝产品收入 29.89 亿元，同比增长 20.43%，毛利率 30.67%，同比下滑 4.60pct；传统黄金产品收入 22.65 亿元，同比增长 56.75%，毛利率 8.73%，同比下滑 0.5pct；皮具收入 3.71 亿元，同比增长 14.41%，毛利率 63.54%，同比基本持平。潮宏基结合非遗工艺与现代美学持续提升产品力，23 年重磅推出“花丝风雨桥”等国风新作，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售大幅增长。Cëvol 和 VENTI 继续布局推进培育钻石产品的研发，Cëvol 新店 4 月底落地上海静安，线下形象门店进一步拓展。FION23 年正式启动品牌形象升级，进一步夯实重手工品牌心智。会员方面，2023 年会员复购贡献收入占总收入比重超 50%，品牌主力军 80 后、90 后、00 后人群占比 85%，95 后、00 后占比提高明显。  加盟拓展积极推进，24 年计划净增加盟店 300 家 分渠道看，2023 年公司自营收入 32.58 亿元，同比增长 14.53%，加盟代理收入 24.81 亿元，同比增长 67.52%，占营收比重提升 8.54%至 42.06%。公司全年净增珠宝门店 241 家，其中自营店/加盟店分别净增-50/+291 家，截至 2023 年末，珠宝门店数量为 1399 家，其中自营店/加盟店分别为274/1125 家。公司借助新老代理商的地方性资源加速渗透，23 年加盟业务拓展顺利，2024 年计划净增加盟店 300 家以上，预计 2025 年门店数量有望达到 2000 家。  投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ 潮宏基”，“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计 2024-2026 EPS 为 0.45/0.53/0.60 元，对应PE 为 13/11/10x，维持“买入”评级。  风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 7.86 / 5.51 A 股流通股（百万股）： 867.34 A 股总股本（百万股）： 888.51 流通市值（百万元）： 5099.97 总市值（百万元）： 5224.45 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-潮宏基(002345)2023 年三季报点评：三季度拓店加速，黄金产品持续火爆》2023.11.03 《国元证券公司研究-潮宏基(002345)2023 年半年报点评：二季度业绩快速增长，黄金品类高增渠道拓展加速》2023.08.28 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 联系人 徐梓童 电话 021-51097188-1866 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -23%-15%-7%1%9%5/158/1411/132/125/13潮宏基沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4417.41 5899.85 6901.71 7909.52 8930.30 收入同比(%) -4.73 33.56 16.98 14.60 12.91 归母净利润(百万元) 199.13 333.35 401.28 467.69 529.36 归母净利润同比(%) -43.22 67.41 20.38 16.55 13.19 ROE(%) 5.62 9.18 10.48 11.74 12.71 每股收益(元) 0.22 0.38 0.45 0.53 0.60 市盈率(P/E) 26.86 16.05 13.33 11.44 10.10 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 公司收入及增速 图 2：2019-2023 公司归母净利润及增速 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 公司期间费用率 图 4：2019-2023 公司毛利率和净利率 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 35.4332.1546.3644.1759.009.07%-9.24%44.20%-4.73%33.56%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607020192020202120222023营业收入(亿元）营收同比（右轴）0.811.403.511.993.3314.28%72.05%151.03%-43.22%67.41%-100%-50