涤纶长丝行业点评：涤纶长丝供给端扰动，看好行业景气修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月14日超 配1涤纶长丝行业点评涤纶长丝供给端扰动，看好行业景气修复 行业研究·行业快评 基础化工·化学纤维 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：余双雨021-60375485yushuangyu@guosen.com.cn执证编码：S0980523120001事项：据化纤信息网（CCF）及百川盈孚，2024 年 5 月 4 日，荣盛石化 100 万吨涤纶长丝装置停车改造；2024 年5 月 6 日，恒逸石化 60 万吨涤纶长丝装置停车改造。桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于 2024 年 5 月 13日进行装置减产，减产幅度在 10%左右，并且落实互动检查制度，重启时间未定。国信化工观点：1）近期涤纶长丝行业供给端扰动频繁，短期供给减少之下，去库存节奏有望加快；2）下游纺织业需求稳中有升，2024 年 2 月-3 月，我国纺织品类零售额当月同比保持提升，同时海外服装库存有望步入补库周期；3）行业保持较高集中度，库存优化后利于龙头企业盈利提升；4）风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨等。5）投资建议：龙头企业联合控量，推动涤纶长丝去库，行业景气度有望修复，建议关注桐昆股份、新凤鸣等。评论： 涤纶长丝供给端短期收缩，去库节奏有望加快近期涤纶长丝行业供给端扰动频繁，短期供给减少。据化纤信息网（CCF）及百川盈孚，2024 年 5 月 4 日，荣盛石化 100 万吨涤纶长丝装置停车改造；2024 年 5 月 6 日，恒逸石化 60 万吨涤纶长丝装置停车改造。桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于 2024 年 5 月 13 日进行装置减产，减产幅度在 10%左右，并且落实互动检查制度，重启时间未定。桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹分别拥有涤纶长丝产能 1350、740、355 万吨，若三家公司减产幅度达到 10%，则共计减少产能约 244.5 万吨，占行业总产能的约 5%，对供给端存在一定影响。涤纶长丝供给增速放缓，需求有望提升。据卓创资讯，目前涤纶长丝行业产能约为 5052 万吨，预计今年涤纶长丝行业新增产能包括荣盛石化 50 万吨及新凤鸣 40 万吨，共计 90 万吨，不超过目前总产能的 2%，供给增速放缓。2018-2023 年，我国涤纶长丝表观消费量复合增速达到 7%。2024 年 3 月中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比+3.8%，需求稳中有升。海外需求方面，从美国服装批发商及零售库存、库存销售比看，美国服装库存或已经处于去化周期尾声，有望于 2024 年步入补库周期，从而推动涤纶长丝下游纺织品的出口需求。涤纶长丝库存去化有望加速，预期盈利继续修复。供应端，据 Wind 数据，2024 年 4 月江浙地区涤纶长丝开工率平均为 90.6%，同比+8.9pct，环比+0.6pct，开工率处于较高水平；需求端，江浙地区下游化纤织造综合开机率72.5%，同比+17.8pct，环比+2.5pct，下游开工负荷较高，供给需求均有增长。库存方面，2024 年 4 月涤纶长丝 POY/FDY/DTY 平均库存分别为 31.1/25.2/26.9 天，同比+11.1/+3.0/-0.5 天，环比+1.1/-0.4/-1.4 天，POY库存同环比提升，DTY 库存同环比下降。2024 年 4 月国内坯布平均库存为 28.7 天，同比-7.9 天，库存去化，整体结构较为良好。2024 年一季度涤纶长丝 POY/FDY/DTY 价差分别为 1149/1756/2430 元/吨，同比+2%/-1%/-2%，环比+2%/+0%/-1%，POY 价差有所修复。2024 年 4 月价差环比下降，但同比提升，下游库存下降，需求有望继续增加，涤纶长丝景气度预期上行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：涤纶长丝 POY(150D/48F)价格、价差（元/吨）图2：涤纶长丝 FDY(150D/96F)价格、价差（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：涤纶长丝 DTY(150D/48F)价格、价差（元/吨）图4：江浙地区涤纶长丝及下游织机开工率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：江浙织机涤纶长丝库存天数（天）图6：中国服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：美国服装批发商及零售库存（百万美元）图8：美国服装批发商及零售库存销售比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议：近期涤纶长丝行业供给端扰动频繁，短期供给减少之下，去库存节奏有望加快。下游纺织业需求稳中有升，行业保持较高集中度，CR6 接近 70%，库存优化后利于龙头企业盈利提升，行业景气度有望修复，建议关注桐昆股份、新凤鸣等。表1：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）总市值（百万元）EPSPEPB20222023E2024E20222023E2024E2024E601233.SH桐昆股份买入15.1936,624.910.31.31.946.011.48.01.0603225.SH新凤鸣买入15.5622,764.710.711.011.4521.915.410.71.4000301.SZ东方盛虹买入9.8965,384.910.10.81.189.912.28.91.9000703.SZ恒逸石化无评级7.6127,900.560.10.30.463.426.218.11.1数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：数据截至 2024 年 5 月 13 日，无评级公司 EPS 来自 Wind 一致预期。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上涨等。相关研究报告：《化工行业 2024 年 5 月投资策略-化工景气有所复苏，推荐行业景气方向》 ——2024-04-30《国信证券-2024 年 4 月油气月报：国际油价高位震荡，三桶油业绩稳健增长》 ——2024-04-30《生物柴油行业点评-生物柴油推广应用试点，国内生物柴油需求有望提升》 ——2024-04-09《化工行业 2024 年 4 月投资策略-看好油气、制冷剂、煤制烯烃、民爆的投资方向》 ——2024-04-02《油气行业 2024 年 3 月月报——供给端持续收紧，国际油价创年内新高》 ——2024-04-02证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（