2023年报-2024一季报点评：臂式产品放量推动增长，出海市场空间广阔

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工程机械Ⅱ 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 臂式产品放量推动增长，出海市场空间广阔 ——浙江鼎力(603338)2023 年报&2024 一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2024-05-13) 收盘价(元) 72.98 一年内最高/最低(元) 72.98/43.58 沪深 300 指数 3,664.69 市净率(倍) 4.03 流通市值(亿元) 369.53 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 18.12 每股经营现金流(元) 0.23 毛利率(%) 41.11 净资产收益率_摊薄(%) 3.29 资产负债率(%) 36.67 总股本/流通股(万股) 50,634.79/50,634.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 14 日 投资要点： 浙江鼎力（603338）披露 2023 年年报。2023 年公司实现营业总收入 63.12亿元，同比增长 15.92%；归母净利润 18.67 亿元，同比增长 48.51%。 同时披露 2024 年一季报。2024 年第一季度，公司实现营业总收入 14.52亿元，同比增长 11.53%；归母净利润 3.02 亿元，同比下降 5.40%。 ⚫ 臂式产品放量带动业绩增长，持续扩产保障未来增长 2023 年公司实现营业收入 63.12 亿元，同比增长 15.92%；归母净利润18.67 亿元，同比增长 48.51%；扣非净利润 18.08 亿元，同比增长 46.60%。 分业务看： 1） 臂式高空作业平台实现营业收入 24.46 亿，同比增长 68.24%，占营业收入比例 38.75。臂式高空作业平台销量 5492 台，同比增长 56.42%，平均单价 44.54 万元/台； 2） 剪叉式高空作业平台实现营业收入 30.1 亿，同比下滑 8.64%，占营业收入比例47.69%。剪叉式高空作业平台销量42823台，同比下滑7.43%，平均单价 7.03 万元/台； 3） 桅柱式高空作业平台营业收入 5.04 亿，同比增长 5.17%，占营业收入比例 7.99%。桅柱式高空作业平台销量 7533 台，同比增长 0.75%，平均单价为 6.69 万元/台。 分地区看，公司国内收入 21.2 亿，同比增长 15.22%，占营业收入比例33.59%；国外收入 38.4 亿，同比增长 13.35%，占营业收入比例 60.84%。 公司臂式产品产能逐步投放，带动公司臂式产品交付放量增长。2023 年，公司加大臂式产品销售力度，2023 年臂式产品销量 5492 台，增长 56.42%。海外市场臂式产品推广顺利，增速较快，海外臂式产品销售收入同比增长 141.28%。 公司“年产 4000 台大型智能高位高空平台项目”进入试生产阶段，投产后将进一步释放产能，同时，公司公告拟以自筹资金 17 亿元投资新建年产 20,000 台新能源高空作业平台项目，建设周期 3 年，达产后产值约 25亿元。公司大幅扩产，保障了未来公司发展的产能需求。 ⚫ 规模效应叠加产品结构优化，公司盈利能力提升明显 2023年公司毛利率为38.49%、同比上升7.45个百分点；净利率为29.58%，同比上升 6.49 个百分点；扣非净利率 28.64%，同比上升 5.99 个百分点。毛利率上升的主要原因是：1、公司加大成本管控力度，通过精益化管理、-20%-10%1%12%23%34%45%55%2023.052023.092024.012024.05浙江鼎力沪深300 11740 工程机械Ⅱ 第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 工艺升级等方式持续提高生产效率，积极发挥智能制造规模化优势；2、产品结构优化，电动化及附加值高的差异化产品比例提升；3、原材料成本下降等因素。 分业务：臂式产品毛利率 30.52%，同比上升 9.88 个百分点；剪叉式产品毛利率 40.28%，同比上升 7.65 个百分点；桅柱式产品毛利率 43.46%，同比上升 9.49 个百分点。 ⚫ 2024Q1 经营质量稳步上行，公允价值变动影响归母净利润 2024 年第一季度公司实现营业总收入 14.52 亿元，同比增长 11.53%；归母净利润 3.02 亿元，同比下降 5.40%；扣非净利润 3.77 亿元，同比增长22.37%。 公司 2024Q1 毛利率、扣非净利率分别为 41.11%、25.98%，对比 2023年报分别提升 2.62 个百分点、-2.66 个百分点。公司归母净利润下降主要是所持交易性金融资产宏信建发股份公允价值变动影响。公司 2024 年一季报交易性金融资产和负债产生公允价值变动损失 1.02 亿。 ⚫ 高空作业平台龙头企业，臂式放量加海外拓展推动持续增长 公司从事各类智能高空作业平台的研发、制造、销售和服务，主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共 200 多款规格。臂式系列包含直臂式和曲臂式两类，全系列包含电动、混动、柴动三种动力源，工作高度覆盖 16-44 米，适配多种应用场景，最大工作高度达 44 米，最大荷载 454kg；剪叉式系列最大工作高度达 32 米，最大荷载 1000kg。公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商，最大工作高度覆盖 5-16m，最大荷载覆盖 230-450kg，无液压系统，低能耗、更安全环保。 高空作业平台作为载人登高作业工具，能够有效保障高空作业安全、削减高空坠落事故，市场需求稳定增长。近年来，绿色低碳已成为全球趋势，租赁公司对电动产品需求不断增加。国内高空作业平台起步较晚，正处于成长期，人均保有量较小，产品结构尚不完善，臂式高空作业平台保有量占比约 25%，远低于成熟市场，且行业渗透率较低。 根据中国工程机械工业协会，2023 年高空作业平台行业销量 20.65 万台，同比增长 5.29%，其中臂式产品增长约 50%。根据《IPAF Rental Market Report 2023》，2022 年中国高空作业平台租赁市场实现收入约 124.53 亿元，同比增长 13%；保有量为 44.84 万台，同比增长 36%。根据宏信建设招股说明书，预计到 2026 年全国高空作业平台保有量将增长到 107.4万台，CAGR 达到 22%。如果未来中国高空作业平台市场的增速和美国保持一致，并且两国的人口变化情况相同，那么中国高空作业平台的人均保有量将在 2033 年达到并超过美国水平，市场保有量将达到 322.7 万台。国内高空作业平台市场空间广阔。 公司高空作业平台