船舶板块2023年年报及2023年一季报总结：东方欲晓，量价兑现关注船企利润释放

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 14 日 船舶制造 行业专题 东方欲晓，量价兑现关注船企利润释放 ——船舶板块 2023 年年报及 2023 年一季报总结 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 600150 中国船舶 42.19 买入-A 600482 中国动力 23.60 增持-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.7 10.2 32.4 绝对收益 3.7 19.1 25.5 郭倩倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 胡园园 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010003 huyy1@essence.com.cn 宋子豪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080004 songzh@essence.com.cn 相关报告 中央鼓励新一轮设备更新，助力船舶换新周期 2024-03-01 综述：我们复盘 2023 年初至今船舶制造板块表现，2023 年初至2024Q1 末，中国船舶/中船防务（H）/中船防务（A）/中国重工/中国动力/扬子江分别涨幅 66%/46%/25%/34%/33%/40%，赚钱效应显著。截至 2023 年期末，中国船舶/中船防务/中国重工/扬子江分别手持造船订单 1535 亿元（民船）/537.3 亿元/751 亿元/145亿美元，在手订单饱满，2024 年重点关注量价兑现成本回落后的船企业绩弹性释放。行业层面，2024 年集装箱船新老运力同在，供给预计将趋松，建议重点关注老船拆解量；油船方面，供给趋紧叠加高老龄化，预计油船新船需求仍将向好。 2023 年年报和 2024Q1 市场及经营情况概述： 1）市场表现：2023 年初至 2024Q1 末，中国船舶/中船防务（H）/中船 防 务 （ A ） / 中 国 重 工 / 中 国 动 力 / 扬 子 江 分 别 涨 幅66%/46%/25%/34%/33%/40% ， 区 间 最 大 涨 幅 分 别 为76%/81%/60%/54%/66%/68%,中国船舶和中船防务 H 股赚钱效应更显著；区间上看，2023H1 受益新船订单和新船造价持续向好，以及 2023 年 11 月至今在新船造价和订单持续高景气的基础上，叠加红海危机情绪加持，板块涨幅显著。 2）船企业绩：2023 年中国船舶/中船防务/中国重工/扬子江造船相关业务分别营收 645（剔除海工平台影响）/132/141/228 亿元，同比+29%/67.9%/2%/24%；期末手持造船订单分别为 1535（民船）亿元/537.3 亿元/751 亿元/145 亿美元，在手订单饱满，为后续业绩提供重要支撑；造船相关业务毛利率分别为 6.9%/6.2%/-0.6%/22%，同比提升 0.7/-1.5/1.9/9.0pcts,除中船防务因毛利率较低的特种船及其他占比提升导致毛利率有所下滑外，其余受益于订单批量交付以及降本增效，毛利率均有所改善。2024Q1 中国 船 舶 / 中 船 防 务 / 中 国 重 工 / 中 国 动 力 分 别 实 现 营 收152.7/28.1/101.7/114.0 亿元，同比+69%/48%/49%/24%，量价兑现 收 入 持 续 增 长 ； 利 润 端 ， 分 别 实 现 扣 非 后 归母 净利润3.4/0.3/0.9/0.5 亿元，均为正，其中中国船舶扣非净利润已连续 2 个季度转正。展望 2024，随着船企在手低价船出清，2021 年中之后新签的高价船订单迎来交付高峰，同步叠加成本端钢材价格自 2023 年开始已回落至历史中枢震荡，我们预计船企 2024 年将迎利润拐点，利润弹性可期。 -20%-10%0%10%20%30%40%2023-052023-092024-012024-05船舶制造沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563329 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/船舶制造 行业跟踪及 2024 年展望： 1）量：订单上，根据国际船舶网，克拉克森统计 2024Q1 全球新签船舶订单 2909 万 dwt，YoY+17.18%；其中，散货船/油船/集装箱船分别新签 6324.8 万 dwt/1326 万 dwt/19.7 万 TEU，油船持续火爆而集装箱船相对低迷。交付上，根据海关总署数据，2024 年 1-4月 中 国 出 口 船 舶 金 额 328/155/222/298 亿 元 ， 同 比 增 长191.3%/160.2%/39.6%/98.1%，ASP 除 2 月外连续刷新 2015 年来历史新高，判断主要系国内船厂陆续交付在手高价船订单。 2）价：根据 Wind 统计，2024 年 4 月中国新造船价格指数报收 1088点，环比+0.5%，继续走高。 3）成本：根据 Wind 统计，2024 年 5 月 9 日上海造船板（20mm）报4230 元/吨，2 月以来趋势走低。 4） 行业：2021 年中之后下单的集装箱船和干散货船运力将陆续投放市场，因此，我们预计 2024 年集装箱船市场老运力与新运力同在，供给将趋松，建议重点关注 2024 年集装箱船拆解量，老船拆解将更有利于后续更替需求释放。油船方面，2023 年新船订单需求高涨，但交付端依旧处于历史低位，我们预计 2024 年油轮市场供给仍然趋紧，且三大船型中油船老龄化程度最高，紧供给叠加高老龄化，预计油船新船需求仍将向好。 投资建议： 船舶大周期下，随着国内上市船企手持高价船订单陆续交付，叠加钢材成本回落至历史中枢震荡，船企盈利上行通道打开。我们持续看好造船新周期，建议关注： 1） 有望受益量价及成本三大红利的造船龙头：中国船舶、中船防务、中国重工； 2） 有望受益行业大周期的船舶动力系统龙头：中国动力。 风险提示：1）宏观经济不及预期风险；2）原材料价格及汇率波动；3）环保政策推进不及预期。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业专题/船舶制造 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 船舶板块 2023 年年报和 2024 年一季报总结..................................... 4 1.1. 股价复盘：受益船价和新船订单高景气，2023H1 和 2024Q1 赚钱效应显著...... 4 1.2. 船企业绩：2024Q1 量价兑现营收增长，成本中枢震荡 2024