大飞机行业专题研究报告：从1到100大提速，C919产业链迈入黄金爆发期

证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究报告 [Table_StockAndRank] 大飞机 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：15121025863 邮 箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业分析师 执业编号：S1500524010001 联系电话：18701785446 邮 箱：renxuhuan@cindasc.com 相关研究： 《大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦》2022.09 《C919 珠海航展斩获大订单，大飞机商业化提速》2022.11 《C919 取证超预期，大飞机万亿产业链即将启航》2022.11 《全球首架 C919 交付东航，“金钥匙”撬动万亿产业链》2022.12 《C919 商业首航成功，从 0 到 1 撬动万亿产业链》2023.5 《C919 斩获最大单笔订单，开启规模化发展新篇章》2023.10 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 从 1 到 100 大提速，C919 产业链迈入黄金爆发期 [Table_ReportDate] 2024 年 05 月 13 日 [Table_Summary] 继东航之后，国航、南航先后宣布百架订单，C919 集齐三大航 300 余架订单：1）2024 年 4 月，中国国航、南航先后公告，各向中国商飞采购100 架 C919 飞机。2）C919 批产能力建设项目启动：5 月 6 日，据航空工业微博，航空工业规划总院中标 C919 大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。 C919 大规模、大机队商业运营有望全面开启，国产大飞机有望从 1 到100 正式迈入黄金发展期。1）东航作为 C919 全球首发用户，常态化、规模化商业运营稳步推进：2023 年 9 月 28 日，东航在 2021 年签订首批 5架订单的基础上，再增订 100 架 C919 飞机，成为全球最大 C919 用户。2）C919 商业运营情况良好：截至 2024 年 3 月 2 日，东航已接收 5 架C919 飞机，开通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至 2023 年底，东航 C919 机队累计商业运行 1914.13 小时，执行商业航班 655 班，承运旅客近 8.2 万人次。3）国产大飞机订单饱满：据经济日报，2023 年9 月 10 日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21 订单数量分别达到 1061 架、775 架。 C919 市场空间广阔，国产大飞机产业长期发展空间大：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来 20 年我国航空市场将接收 9284 架客机（占全球 21.9%），交付价值达1.47 万亿美元（占全球 23%）。2）C919 对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间：据中国商飞预测，2022-2041 年中国市场 C919 对应座级的飞机或将交付 6288 架（占比 67.7%），对应价值量约 7493 亿美元（占比 51%）。3）我们认为，与竞品飞机（如空客 A320、波音 B737）相比，C919 具备明显的后发优势与性价比，随着商业运营的常态化进行和产能的持续爬坡，C919 有望进一步扩大影响力，市场渗透率有望逐步提升。 航空工业规划总院中标 C919 大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，C919 产能爬坡有望提速，未来规划年产量达 150 架：1）C919 已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022 年 9-12 月分别取得 TC、PC、AC 适航三证并交付中国东航。2）C919 有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023 年 1 月 12 日据科创板日报，时任中国商飞副总经理张玉金透露，C919 规划未来五年的年产能将达到 150 架；2024 年 1月 24 日据澎湃新闻，张玉金表示，预计 2024 年 C919 产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多快好”生产，计划在 3-5 年内，投入几百亿元用于扩大产能。3）我们认为，本次航空工业规划总院中标（二期）建设项目，标志着 C919 扩产正式提速，未来其生产交付能力有望逐步提升，或将带动大飞机产业链全面迈入黄金发展时期。 C919 国产化空间大，进程有望提速，大飞机产业链将充分受益：1）国产大飞机已进入“逐步提升国产化”的关键阶段：据澎湃新闻，国产大飞机正按照“中国设计、系统集成、全球招标、逐步提升国产化”的路径稳步发展，亟需着力提升大飞机产业链韧性和安全水平。2）上海积极进行大飞机产业园布局建设，本地供应链配套能力有望加快提升：据澎湃新闻消息，上海以大飞机园为世界级民用航空产业集群核心承载地，加快集聚结构大部段及复合材料、机载系统、发动机、制造装备等配套资源。3）中航机载落户上海，大飞机机载设备国产替代有望提速：据“今日闵行”公众号 4 月 23 日消息，中航机载正式落户上海闵行区吴泾镇，我们认为，中航机载是我国航空电子、飞行控制、机电等航空机载设备的主要供应商，落户上海，有望加深其与主制造商中国商飞的协同，亦有利于加快国内机载系统研发生产能力的整合，从而加快国产大飞机机载系统国产替代进程。 选股思路：从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度，我们建议关注：中航重机、三角防务、中航高科、润贝航科、广联航空。 受益标的：1）机体结构：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/中复神鹰/楚江新材）。2）机载系统：系统供应商（中航机载/江航装备/航新科技）、元器件（中航光电/航天电器/全信股份）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制/航发科技）、高温合金（抚顺特钢/钢研高纳）、零部件制造（航宇科技/航亚科技）。4）航空器材：润贝 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 航科。5）工装设备：广联航空、航天环宇、威海广泰等。 催化剂：C919飞机再获新订单、C919产能建设项目启动。 风险提示：国际贸易形势动荡；C919 生产交付不及预期的风险。 目 录 1 C919 再获国航、南航大订单，全面开启规模化发展新篇章 ................................................. 3 1.1 C919 商业化运营再获里程碑式突破，大规模订单接踵而至 ...................................... 3 1.2 中国商飞投入百亿启动 C919 批产能力建设，目标年产量达 150 架以上 ................... 5 1.3