高频数据扫描：美联储否定加息情景

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 5 月 5 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《加息尾声的美元反弹》20230521 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《美债遭遇财政货币双重冲击》20230820 《货币活性与债券市场》20230908 《财政视角下的美债利率》20230924 《预算之争与美债利率》20231007 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《降息的“自我实现”？》20240107 《降息预期“逆通胀走强”》20240114 《宽松预期螺旋增强》20240204 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《名义增长放缓是美国降通胀的关键》20240303 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《利率定价重寻均衡》20240428 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美联储否定加息情景 高频数据扫描 美欧过剩流动性水平已接近疫情前，欧元区非金融部门杠杆率下滑则更明显，或带动发达经济体总需求增长放缓。 ◼ 1. 猪肉批发价继续回落。本周(2024 年 4 月 29 日-5 月 3 日，下同)农业部猪肉平均批发价环比下降 1.10%，同比涨幅收窄至 3.49%。山东蔬菜批发价指数环比涨 2.21%，但同比降幅扩大至 20.76%。 ◼ 2. 美联储表态未考虑加息情景。美联储 4-5 月货币政策会议宣布维持联邦基金利率目标不变，但表示自 6 月开始放缓“缩表”速度。关于降息，鲍威尔在新闻发布会上表示“可能需要比原先预期更久时间，才会获得如此大的信心，前方道路充满不确定性”，但他强调“下一次政策利率变动不太可能会是加息”。 ◼ 疫情以来，推动美、欧经济增长的主因是过剩的货币流动性。除此以外，劳动力、科技进步、自然资源等条件都不支持美欧经济更强劲增长；部分技术进步虽已形成消费或投资需求，但尚未有效形成生产力，进一步加剧供求失衡和通胀。在通胀压力下美欧央行紧缩操作的真正目标也只能是回收过剩的流动性。截至去年底，美国和欧元区流通中货币与名义 GDP之比都已经接近疫情前水平。而如此前报告提到过，欧元区的非金融部门杠杆率在去年 3 季度就已经下降到了明显低于疫情前的水平（见《欧央行或帮美联储“着陆”》（20240324））。融资放缓可能继续带动欧元区、进而整个发达经济体的总需求增长放缓。 ◼ 在发达经济体总需求减速的情景下，通胀回落的大趋势预计不会改变。包括原油在内的大宗商品价格短期内可能受到地缘政治因素的影响而出现波动，但其上涨趋势所面临的压力也将较为明显。截至 4 月 26 日当周，美国商业原油库存已基本与去年同期持平，而布伦特原油现价同比已上涨约 10%。这种差异可能反映了市场对中东紧张局势的定价。如果考虑欧元区经济放缓的压力大于美国，整个 OECD 原油库存大概率也将出现上升，从而对油价形成回调压力。本周埃及安全部门官员表示，“在埃及与各方密切沟通下，加沙停火协议谈判取得一定积极进展”。 ◼ 本周布伦特和 WTI 原油期货平均分别环比降 3.53%和 3.58%。LME 基本金属表现分化，铜现货价环比涨 0.72%；铝现货价环比降 2.37%，铜金比价环比升 1.76%。国内水泥价格指数环比涨 0.10%；南华铁矿石指数平均环比涨 0.09%。 ◼ 3. 楼市成交相对平淡。4 月 28 日当周，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积环比升 17.39%。4 月全月，30 城日平均商品房成交面积约 25.99万平米/天，成交相对平淡。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2024 年 5 月 5 日 美联储否定加息情景 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 9 美国重要高频指标 .......................................................................................... 15 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 16 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 21 2024 年 5 月 5 日 美联储否定加息情景 3 图表目录 图表 1. 美国与欧元区流通中货币比 GDP ................................................................... 5 图表 2. 欧元区降杠杆现象较为明显 ............................................................................. 5 图表 3. 美油库存与国际油价 ......................................................................................... 6 图表 4. 高频数据周度环比变化（单位：%） ............................................................. 7 图表 5. 高频数据全