房地产行业2025年5月70个大中城市房价数据点评：70城房价环比跌幅扩大；一线城市二手房房价环比跌幅明显走扩

房地产 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 6 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《4 月楼市成交动能持续转弱；土拍溢价率环比回落——房地产行业 2025 年 4 月月报》（2025/05/29） 《70 城新房房价环比跌幅持平，二手房房价环比跌幅扩大；一线城市二手房房价环比由涨转跌——房地产行业 2025 年 4 月 70 个大中城市房价数据点评》（2025/05/21） 《单月销售降幅扩大；开竣工与投资均走弱——房地产行业 2025 年 4 月统计局数据点评》（2025/05/20） 《房地产“止跌回稳”主基调不变，释放需求和化解风险并行，传递积极信号——2025 年政府工作报告解读》（2025/03/06） 《“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业主线——房地产行业 2025 年年度策略》（2024/12/13） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产行业 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业 2025 年 5 月 70 个大中城市房价数据点评 70 城房价环比跌幅扩大；一线城市二手房房价环比跌幅明显走扩 国家统计局发布 2025 年 5 月份 70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况。70 大中城市新房价格环比下降 0.2%；二手房价格环比下降 0.5%。 核心观点  房价下行压力进一步加大，70 城新房、二手房房价环比跌幅均扩大，房价下跌城市数量均增加。5月70 大中城市新房房价环比下降0.2%，环比降幅较4 月扩大了 0.1 个百分点，二手房房价环比下跌 0.5%，环比降幅较 4 月扩大了 0.1 个百分点。从房价下跌的城市数量来看，5 月 70 城中新房房价环比下跌的城市数量有 53 个，较 4 月增加了 8 个，新房房价下跌城市平均跌幅为 0.37%，较 4月扩大了0.07 个百分点；二手房房价环比下跌的城市数量有 67 个，较 4 月增加了 3 个，二手房房价下跌城市平均跌幅为 0.53%，较4 月扩大了0.08 个百分点。  5 月一线城市新房房价环比由持平转为下跌，二手房房价环比跌幅明显扩大。1）新房：5月一线城市新房房价由环比持平转为环比下降 0.2%。具体来看，仅上海新房房价环比持续正增长，北京环比由涨转跌，广深环比跌幅扩大。其中，上海环比上涨 0.7%（前值：+0.5%），自 2019 年 8 月以来新房房价环比持续上涨，房价韧性最足；北京环比下降 0.4%（前值：+0.1%）；深圳环比下跌 0.4%（前值：-0.1%）；广州环比下降 0.8%（前值：-0.2%）。2）二手房：5 月一线城市二手房房价环比下降 0.7%（前值：-0.2%），环比跌幅明显扩大，且 5 月环比跌幅大于二、三线城市。具体来看，上海二手房房价环比由涨转跌，广州环比持平转为环比下跌，北京、深圳环比跌幅扩大。上海环比下降 0.7%（前值：+0.1%）；广州由环比持平转为环比下降 0.8%；深圳环比下降 0.5%（前值：-0.3%）；北京环比下降 0.8%（前值：-0.6%）。  5 月二线城市新房房价由环比持平转为下跌，二手房房价跌幅扩大；其中杭州在 70 城中新房房价环比涨幅排首位。1）新房：5 月二线城市新房房价由环比持平转为环比下降 0.2%。35%的二线城市新房房价环比持平或上涨：杭州环比上涨 0.8%，南宁、乌鲁木齐环比上涨0.4%，沈阳、长沙环比上涨 0.3%，合肥环比上涨 0.2%，厦门、成都环比上涨 0.1%，太原、青岛、西宁环比持平。2）二手房：5 月二线城市二手房房价环比下降 0.5%，环比降幅较 4月扩大 0.1 个百分点。所有二线城市二手房房价环比均下跌，跌幅相对较大的有：宁波、武汉、南京、合肥、南昌、郑州、长沙、西安，环比跌幅均大于等于 0.7%。  5 月三线城市新房、二手房房价环比跌幅均扩大；无锡在 70 城中二手房房价环比涨幅排首位。1）新房：5 月三线城市新房房价环比下降 0.3%，环比跌幅较 4 月扩大 0.1 个百分点。具体来看，九江环比上涨 0.2%，三亚、牡丹江、赣州环比上涨 0.1%，吉林环比持平，其余三线城市环比均下跌，其中跌幅相对较大的城市有扬州、北海、泸州、唐山、秦皇岛、安庆，环比跌幅均大于等于 0.5%。2）二手房：5 月三线城市二手房房价环比下降 0.5%，环比跌幅较 4 月扩大 0.1 个百分点。具体来看，无锡环比上涨 0.2%，南充、洛阳环比上涨 0.1%，其余三线城市环比均下跌，其中跌幅相对较大的城市有：唐山、秦皇岛、温州、安庆、桂林环比跌幅均大于等于 0.8%。  5 月各类型产品房价环比跌幅相同，且跌幅均较上月扩大 0.1 个百分点。1）刚需产品：5 月 90 平以下新房房价环比下降 0.2%，环比跌幅较 4 月扩大 0.1 个百分点；二手房房价环比下降 0.5%，环比降幅较4 月扩大0.1 个百分点。2）刚改产品：5 月90-144 平新房房价环比下降 0.2%，环比跌幅较 4 月扩大 0.1 个百分点；二手房房价环比下降 0.5%，环比降幅较 4 月扩大了 0.1 个百分点。3）改善型产品：5 月144 平以上新房房价环比下降 0.2%，环比跌幅较 4 月扩大 0.1 个百分点；二手房房价环比下降 0.5%，环比降幅较 4 月扩大了 0.1 个百分点。 投资建议  去年 9 月到今年 3 月，70 城新房房价环比跌幅从 0.7%收窄至 0.1%，二手房房价环比跌幅从 0.9%收窄至 0.2%；但 4、5 月房价数据走弱，5 月 70 城新房、二手房房价环比跌幅分别扩大至 0.2%、0.5%，房价下行压力进一步加剧。在此背景下，6 月 13 日国常会明确提出“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，包括“要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”。国家统计局 6 月 16 日在国新办 5 月经济运行情况发布会上也指出“房地产市场仍在调整过程中，市场信心还在修复，市场供求关系仍待改善，促进房地产止跌回稳还需要继续努力”。基于二季度当前的数据情况，国家对于稳定房地产市场的态度更加迫切，我们认为，近期政策端进一步发力的概率明显提升，具体政策力度和落地效果有待观察。板块机会方面，下一个时间点重点关注 7 月政治局会议前，我们预计，针对二季度各行业数据、地产销售投资数据走弱的情况，表态会更加积极，带动板块在 7月中旬出现一波政策博弈的行情机会。地产从标的来看，一方面，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具备α属性；另一方面，得益于化债、政策纾困、销售改善等多重逻辑下的困境反转的标的或具备更大的估值修复弹性。  现阶段我们