通信行业2023年报及2024一季报总结：算力业绩验证期，关注低空通信保障

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2023 年报及 2024 一季报总结：算力业绩验证期，关注低空通信保障 [Table_Title2] 通信行业 [Table_Summary] 一、交易层面：算力网络与数字经济持续催化，成交额/市值占比达到历史高位水平；机构持仓波动较大，Q1 增少减多 二、财务层面：Capex 转向，盈利能力分化，企业加大现金流管控，经营偏谨慎 受宏观经济环境影响，2023 年整体收入增速放缓，营收增速重心下移。在国内 GDP 增速放缓以及全球贸易形势仍不稳定的情况下，毛利率仍然相对承压。 净利润增速分化加大以及平均净利率下滑，则体现当下宏观经济及下游 Capex 转向过程中营收增速快于净利润增速大趋势，以及不同企业经营压力处理能力导致费用率差异较大。 从现金流角度，企业持续保守经营，减少库存，加大回款力度。行业整体现金流持续改善。 三、分板块情况： 1、电信运营商：业务稳健，分红稳定，市场风格轮动的压舱石； 2、主设备商：运营商 Capex 转向影响，行业库存水平下降； 3、光器件及光纤光缆： AI 需求拉动高速光器件放量，业绩进入验证期； 4、基站天线、射频器件、PCB 等：下游需求稳定缩量，行业处于调整阶段； 5、物联网：收入及库存企稳回升，有望出现拐点； 6、IDC&CDN：受益于算力需求爆发，行业呈现企稳回升态势。 四、投资建议 当前时点我们认为，运营商整体资本开支开始转向，并积极开展数字化转型，运营商相关上游条线业务承压。具备算力、能源基础设施（电网、燃气等）、出海库存改善等相关逻辑的细分行业有望更快迎来回升。伴随 2024 年经济企稳，整体利润端尤其是三大运营商利润加速释放。 （1）针对运营商，业务转型逐见成效，数字化和云相关业务长期高质量发展，在稳步提升的红利政策下，运营商板块安全边际显著，是市场风格轮动过程中的压舱石。有望在热点催化下，持续抬升行业整体估值水平。持续推荐中国移动、中国电信、中国联通。 （2）算力网络方面将是长线投资热点和方向，相关领域尤其是液冷板块受益确定性强，同时建议关注大模型与 AIGC 推动 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cn SAC NO：51120523090003 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： -23%-14%-6%3%11%20%2023/052023/082023/112024/02通信沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2024 年 05 月 07 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 下算力网络架构演进带来的热点催化，尤其是高速互联领域。 持续推荐紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、英维克，相关受益标的包括高澜股份、网宿科技等。 高速互联领域包括超以太联盟和 UCIe 联盟等，相关受益标的包括紫光股份（新华三）、锐捷网络、光迅科技、世纪互联、芯原股份、灿芯半导体等，以及其他高速接口 IP 公司。 （3）5.5G 网络商用，在低空经济、物联网和 XR 领域有望推广。 RedCap 模组叠加出海逻辑相关受益标的包括移远通信、美格智能等；通感一体化相关产业链应用延伸，相关受益标的中兴通讯、通宇通信；XR 领域催化流量分发，相关受益标的包括网宿科技等。 （4）低空&北斗，万亿产业蓄势待飞，通信技术保障落地。 低空领域短波超短波、无线中继组网产业链相关受益标的包括海格通信、烽火电子、七一二、海能达等； 卫星通信作为低空飞行器重要的补充通信方式，随着国内低轨卫星的发射组网逐渐成熟，低空经济有望成为低轨卫星通信的重要落地应用场景，受益标的包括：海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等。 异构多传感器提供多维度环境信息，保障飞行安全，受益标的包括：北斗产业链：华测导航、海格通信等，IMU 产业链：华依科技、芯动联科、理工导航等，激光雷达产业链：炬光科技等。 （5）能源基础设施：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息等； （6）液晶面板：TCL 科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 五、风险提示 5G 运营商 Capex 不及预期；算力网络建设不及预期；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；系统性风险。 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 算力网络与数字经济持续催化，成交额/市值占比达到历史高位水平；机构持仓波动较大，Q1 增少减多 ...... 5 1. Capex 转向，盈利能力分化，企业加大现金流管控，经营偏谨慎 ....................................... 8 1.1. 营收增速放缓，毛利率承压，利润分化明显...................................................... 8 1.2. 期间费用：收入增速放缓导致费率提升 ........................................................ 10 1.3. 企业持续保守经营，减少库存，加大回款力度 ................................................... 11 2. 分板块情况： 运营商持续加大算力投入，资本开支结构转化，光通信器件、物联网模组持续放量，光纤光缆招标实现量价齐升，IDC 行业竞争持续紧张............................................................. 12 2.1. 电信运营商： 业务稳健，分红稳定，市场风格轮动的压舱石 ...................................... 13 2.2. 主设备商：运营商 Capex 转向影响，行业库存水平下降 ........................................... 15 2.3. 光器件及光纤光缆：AI 需求拉动高速光器件放量，23Q4 起业绩进入验证期 ........................... 16 2.4. 基站天线及射频器件：下游需求稳定缩量，行业处于调整阶段 ..................................... 17 2.5. 物联网：收入及库存企稳回升，有望出现拐点 ................................................... 18 2.6. IDC&CDN：受益于算力需求爆发，行业呈现企稳回升态势 .......................