5月月报：拾级而上

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 04 日策略月报研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]拾级而上——5 月月报最近一年走势相关报告《策略周报：再通胀往事，当前同 20 世纪 70 年代对比——资源股系列专题 2*胡国鹏，袁稻雨》——2024-04-21《策略周报：如何看当前的资源股——资源股系列专题 1*胡国鹏，袁稻雨》——2024-04-13《策略深度报告：两次产能过剩的破局与投资机会*袁稻雨，胡国鹏》——2024-04-12《二季度策略：积极有为*胡国鹏，袁稻雨》——2024-04-01《策略周报：牛熊转换初期看基本面吗？*胡国鹏，袁稻雨》——2024-03-24投资要点:二季度策略建议保持积极有为的基调，4 月份市场呈现“当弱不弱”的格局，在经济保持复苏，外资显著流入的大背景下，中国资产有望延续修复，拾级而上。我国制造业 PMI 连续两月在荣枯线上方，外需部门延续强势，内需部门中基建投资边际改善，地产偏弱但对经济的负面冲击在减轻，经济整体进入阶段性复苏的周期。流动性是外紧内松的格局，美联储降息再推迟，美元偏强；国内宏观流动性中性偏松，微观流动性环境持续改善，离岸人民币汇率逆势走强。政治局会议释放的增量政策信号主要在三方面，一是三中全会的改革、二是地产从消化存量和优化增量政策双管齐下、三是财政政策有望提速，总量及改革政策有望进入发力期。5 月进入业绩空窗期，风险偏好有望抬升，全年主线处于确立期，宏观层面首选资源品+可选消费，产业层面首选 AI+的相关方向，5 月首选行业：化工、家电、电子。风险提示：政策落地不及预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，相关标的公司未来业绩的不确定性等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 经济：外需延续强势，基建边际改善.....................................................................................................................42、 流动性：海外降息再推迟，国内流动性中性偏松...................................................................................................73、 政策及风险偏好：地产政策是关键变量................................................................................................................. 94、 5 月行业配置：化工、家电、电子....................................................................................................................... 125、 风险提示.............................................................................................................................................................. 15证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 2024 年 1-17 周东南亚集装箱运价指数高于 2023 年同期水平......................................................................... 4图 2： 2024 年美国经济进入到主动补库阶段...............................................................................................................4图 3： 4 月东盟制造业 PMI 回升至 51.9%................................................................................................................... 4图 4： 4 月前 20 日韩国出口同比为 11.1%，我国出口或延续强势..............................................................................4图 5： 4 月我国制造业 PMI 持续高于 50%，我国经济仍在持续修复...........................................................................5图 6： 2024 年第 13-16 周，我国水泥磨机开工率大幅回升并逼近 2023 年同期水平..................................................5图 7： 3 月我国挖掘机开工小时数接近 2023 年同期水平............................................................................................ 5图 8： 截至 2024 年第 17 周，我国 30 城商品房成交面积低于 2023 年同期水平....................................................... 6图 9： 截至 2024 年第 17 周，我国 100 城土地成交面积低于 2021-2023 年同期水平................................................6图 10： 2024 年 1-3 月我国制造业投资同比增长回升至 9.9%.....................................................................................6图 11： 2024 年 Q1 我国工业企业利润较 2023Q4 迎来边际改善................................................................................ 6图 12： 2024 年年初以来美国通胀持续超出预期.........................................................................................................7图