2024一季报分析(一)：A股业绩增速波动的原因拆解

请仔细阅读本报告末页声明 券研究报告 | 市场策略研究 2024 年 05 月 05 日 投资策略 A 股业绩增速波动的原因拆解——2024 一季报分析（一） 一、业绩增长：A 股业绩增速波动的原因拆解 1.1 业绩增长：A 股业绩增速 23Q4 小幅修复、24Q1 再次下探 ——A 股 23Q4 业绩增速小幅修复后，24Q1 再次下探，全 A/全 A 非金融 24Q1 归母净利润同比分别为-4.26%/-5.14%，环比分别变动-2.89%/-1.83%，23Q4 归母净利润同比分别为-1.38%/-3.31%。 ——主板业绩走弱，科创盈利企稳，主板/创业板/科创板/北证 24Q1 业绩增速分别为-4.44%/-3.66%/2.13%/-15.84%；大盘业绩增速相对占优，小盘增速环比改善，沪深 300 业绩增速为-3.01%；其他服务、必需消费、科技 TMT、可选消费业绩增长，必需消费、科技 TMT、上游资源增速改善。 1.2 营收增长：A 股营收增速继续下行，24Q1 全 A 增速转负 ——A 股 24Q1 营收增速继续下行，24Q1 全 A 增速转负，全 A/全 A 非金融 24Q1 营收同比分别为-1.16%/0.82%，环比变动-2.04%/-1.40%。 ——双创营收增速占优、主板营收增速转负；宽基指数营收普遍负增；科技 TMT、可选消费、必需消费营收增长，科技 TMT、上游资源增速改善。 1.3 业绩拆解：全 A 非金融营收与净利率增速均有所下滑 ——全 A 非金融 24Q1 业绩增速 5.14%，分项看营收增长 0.82%、净利率负增 5.91%，环比视角看，营收同比与净利率同比增速均较 23Q4有所回落。 ——利润表拆解看，改善项包括毛利率↑、财务费用↓、其他收益↑，拖累项则包括销售、管理、研发费用↑，投资、公允价值变动净收益↓。 1.4 行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善 ——24Q1 业绩高增且环比改善：电子、农牧、轻工、环保。 ——24Q1 营收高增且环比改善：电子、家电、轻工、石油石化、计算机。 ——24Q1 增收又增利：电子、社服、轻工、汽车、食饮、家电。 二、杜邦分析：三因子均下滑拖累 ROE ——全 A 非金融 24Q1ROE 再次回落，盈利能力、营运能力与财务杠杆均下降。全 A/非金融 24Q1ROE（TTM）分别为 7.94%/7.50%，环比增速分别为-2.90%/-2.31%。 ——杜邦拆解来看，全 A 非金融 24Q1 净利率、总资产周转率、权益乘数相对上期的环比增速分别为-0.65%、-0.76%、-0.92%。 三、现金流量：经营承压、投资收缩、融资低迷 ——全 A 非金融 24Q1 现金净流量比例-0.21%，2019 年以来首次转负；经营现金流比例下滑，反映 A 股上市公司经营改善态势仍不稳定；投资现金流比例下滑，反映 A 股投资有所收缩；筹资现金流比例为负的同时进一步下行，反映上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。 风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注科技板块——2024 年 5 月海外金股推荐》2024-04-28 2、《投资策略：一季度基金调仓四大看点——2024Q1基金仓位解析》2024-04-25 3、《投资策略：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会》2024-04-18 4、《投资策略专题：全球 PMI 有望走出周期底部，哪些个股受益？》2024-04-11 5、《投资策略：4 月策略观点与金股推荐》2024-04-01 20242024 年 0505 月 05 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：A 股业绩增速波动的原因拆解 .......................................................................................................... 3 1.1 业绩增长：A 股业绩增速 23Q4 小幅修复、24Q1 再次下探 .................................................................... 3 1.2 营收增长：A 股营收增速继续下行，24Q1 全 A 增速转负 ....................................................................... 5 1.3 业绩拆解：全 A 非金融营收与净利率增速均有所下滑 ............................................................................ 7 1.4 行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善 ...................................................................................... 8 二、杜邦分析：三因子均下滑拖累 ROE .................................................................................................................. 10 三、现金流量：经营承压、投资收缩、融资低迷 ..................................................................................................... 12 四、总结：A 股 2024 一季报梳理 ........................................................................................................................... 13 附录：大类板块与申万行业 2024 一季报指标汇总 ................................................................................................... 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 图表目录 图表 1：全 A/全