可转债市场月报：5月转债市场怎么看？

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 5 月转债市场怎么看？ 证券研究报告 2024 年 05 月 05 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：央行大额流动性投放呵护 利 率 下 行 - 债 市观 察 20240505》 2024-05-04 2 《固定收益：存单发行利率继续维持较 低 水 平 - 同 业 存 单 周 度 跟 踪（2024-05-03）》 2024-05-03 3 《固定收益：理财/基金高频数据跟踪-天风固收数据跟踪（2024-05-02）》 2024-05-03 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场月报（2024.05.05） 摘要 4 月转债与权益市场震荡上行，小盘价值风格凸显。上半月受美国 CPI 数据、惠誉下调中国评级展望等影响，股市表现较弱，转债抗跌性凸显，月中新“国九条”出台对市场产生一定扰动，权益与转债市场短暂 V 型调整，后半月受中观经济回暖趋势延续、设备更新&汽车以旧换新政策细则逐步落地、地产政策边际放松、政治局会议预期等影响，转债市场在权益情绪向好下整体呈现震荡上行趋势。海外方面，美国一季度经济数据指向经济增速放缓，通胀仍有隐忧；月中伊朗以色列发生摩擦，中东局势进一步紧张恶化，海外避险情绪上行；月末受地产政策边际变化影响，北向资金出现大幅流入。4 月转债估值震荡抬升，转股溢价率先升后降，震荡上行。 2021 年-2023 年的 3-5 月通常为转债发行上市高峰，再融资收紧背景下，2024 年 4 月仅有 2 只新券上市，分别为伟 24 转债和湘泵转债。4 月股东大会公告数为 15 略有上升，受理数量延续前几月收紧态势仅有 1 只受理，发审委/上市委通过和证监会核准数量均为 0，整体发行审核节奏较慢。4月新券上市平均涨跌幅由 3 月 11.81%涨至 39.97%，较前几月有大幅提升，市场或对新券关注度有所提升。 多数转债标的 2023 年财报处于亏损状态，多数标的 2024Q1 财报盈利。2023 年共有 254 只转债正股标的净利为正，281 只为负，其中净利为正的标的占比较高的行业有美容护理、银行和交运，2024 年 Q1 有 294 只转债正股标的净利为正，241 只为负，其中净利为正标的占比较高的行业有通信、银行、汽车。2024Q1 净利整体有所修复，2024 年 Q1 净利为正 标 的 占 比 整 体 高 于 2023 年 。 2023 年 转 债 标 的 整 体 净 利 增 速 为-252.05%，2024 年 Q1 转债平均净利增速为-33.01%。2023 年和2024Q1 转债财报超预期比例高于不及预期比例。 展望后市，随着新“国九条”不断落地、公司财报窗口期基本结束，市场风格切换和分化波动逐步减弱，市场基本面确定性较强，前期观望资金或入场，提升市场风险偏好，同时多地房地产政策优化，北向资金回流，市场情绪有望进一步提振。当前市场偏股转债数量偏少，偏债转债进攻性相对较差，市场回暖时或难博取超额收益，因此平衡性转债价值或有所提升。 策略方面，我们建议（1）基于国九条出台后市场对绩优股的偏好，我们建议 5 月可结合年报季报的披露结果，以旧换新&设备更新政策、低空经济、AI、出海等线索在平衡型标的中做积极布局；（2）政策强引导下，公司分红意愿提升，建议基于 2023 年年报分红预案关注分红比例提升标的；（3）部分大额跌破面值转债出现减资清偿压力，公司可以通过下修提升转债价格至百元以上来规避转债清偿，但同时也可能加速发酵部分标的的信用风险，建议谨慎博弈减资清偿带来的机会；（4）近期不下修承诺期将大量到期，建议关注条款博弈。 五月转债推荐：麒麟、台 21、锂科、白电、苏行、杭银、华设、博 23、龙大、申昊。 风险提示：公司信用风险；条款博弈风险；减资清偿转债风险；转债价格不及预期风险；地缘政治风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.可转债市场点评 ...................................................................................................................................... 4 2.市场一周走势........................................................................................................................................... 8 3.重要股东转债减持情况 ....................................................................................................................... 10 4.转债发行进展......................................................................................................................................... 11 5.私募 EB 项目更新 ................................................................................................................................ 11 图表目录 图 1：4 月市场行情复盘 ........................................................................................... 4 图 2：小盘价值风格凸显 ........................................................................................... 4 图 3：债市 4 月末扰动较大 ....................................................................................... 4 图 4：北向资金净流入（亿元） ................................................................................. 4 图 5：均衡溢价率（%） ...............................................................................