通信行业2023年报%2624Q1财报总结暨基金持仓分析：聚焦国内外AI算力投资和出海优质企业

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 通信 聚焦国内外 AI 算力投资和出海优质企业 通信行业 2023 年报&24Q1 财报总结暨基金持仓分析  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 通信 1.30 18.56 -0.15 沪深 300 2.65 7.88 -10.64 分析师 陈彤 S0800522100004 18859272982 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 通信：ChatGPT 开放免登录使用，首个开源AI 程 序 员 发 布 — AI 行 业 跟 踪 21 期（20240401-20240405） 2024-04-07 通信：OFC2024 光通信技术创新升级，开源大模型能力再上台阶 —AI 行业跟踪 20 期（20240325-20240329） 2024-04-01 通 信 ： GTC 大 会 发 布 Blackwell 平 台 ，AMD、微软升级 AI PC —AI 行业跟踪 20 期（20240318-20240322） 2024-03-24 通信行业 2023 年报：营收增速放缓，利润端承压。根据西部通信股票池，剔除三大运营商和工业富联后，2023 年营业收入合计 9587.7 亿元，同比增长 1.4%。归母净利润合计 517 亿元，同比下滑 8.3%。2023 年通信行业整体毛利率为 25.9%（同比提升 0.5pct），归母净利率为 5.4%（同比下降0.6pct）。收入增速放缓下，通信行业费用率有所提升，重点加大研发端投入。分板块来看，毛利率和归母净利率同步同比提升 1pct 的板块主要有网络信息安全、IDC 和光器件光模块。 通信行业 24Q1 业绩：营收和归母净利润同步增长，相较 2023 年全年提速。根据西部通信股票池中，剔除三大运营商和工业富联后，24Q1 营业收入合计 2180.2 亿元，同比增长 9%。归母净利润合计 136.6 亿元，同比增长 8.1%。剔除处理后的通信行业 24Q1 整体毛利率和净利率均同比下滑，或与行业竞争加剧、价格战等因素有关，环比呈现改善趋势。行业费用率同比、环比均下降，费用管控效率提升。分板块来看，24Q1 归母净利润同比增速居前的板块包括物联网、光器件光模块、温控设备、通信元器件和工业互联网，增幅均超过 30%。 通信行业 24Q1 个股业绩总结：24Q1 营收增速和归母净利润增速同时超过20%的公司主要分布在物联网、光器件光模块、连接器、专网通信板块。综合 24Q1 绩优股的增长驱动来看，主要来自几方面：1、北美 AI 算力高景气度，主要利好光模块、AI 服务器及高速交换机用 PCB、AI 服务器代工环节；2、国内智算建设加速，利好转型算力业务的传统通信网络服务企业、智算 IDC 提供商、AI 服务器、交换机设备、数据中心机房温控等相关企业；3、优质企业出海，拓展海外产品品类和市场渠道，受益企业包括品牌出海和制造出海，品牌出海代表型企业包括华测导航、亿联网络，制造出海代表型企业包括智能控制器、物联网模组环节；4、国内经济企稳回升，部分行业项目交付节奏推进恢复正常，以及 AIoT 及消费电子市场需求有所回暖，受益环节包括物联网、连接器、专网通信等板块。 展望 2024 年，24Q1 的景气方向对全年发展有较好的启示作用，我们认为其中北美 AI 算力和国内智算建设的确定性较强，景气度有望持续贯穿全年。优质企业出海提份额是中长期演绎逻辑，凭借其全球市场竞争力有望开拓新成长空间。国内经济企稳回升在多个板块同步体现，且市场预期不高，可持续跟踪验证，相关企业估值位于历史低位，优质个股有望呈现业绩和估值双击。 通信行业 24Q1 基金持仓分析：根据西部通信股票池，24Q1 基金重仓通信行业的市值规模为 1078.6 亿元，占基金重仓 A 股持股总市值的 6.7%。整体来看，通信行业基金重仓配置占比环比提升，高于标准行业配置比例。24Q1 公募基金前十大通信重仓股集中度提升，主要偏好 AI 主线相关或高股息或基本面反转的优质个股。其中，中际旭创、沪电股份、工业富联、中国移动、新易盛、天孚通信、中天科技、浪潮信息、深南电路和网宿科技的持仓规模增加明显。2024 年初以来，陆股通配置通信行业的持股市值增量明显，主要涉及 AI 算力板块、运营商、光纤光缆和 ICT 设备商等。 投资建议：延续 24Q1 通信行业细分板块的良好开端，建议围绕绩优方向持续布局，重点关注：1）北美 AI 算力受益股，包括光模块（中际旭创（已覆盖）、天孚通信（已覆盖）、新易盛）、AI 服务器（工业富联）、PCB（沪电股份）等。2）国内智算中心建设受益股，包括智算 IDC（润泽科技）、AI 服务器（浪潮信息、紫光股份）、交换机（锐捷网络、紫光股份）、数据中心温控（英维克（已覆盖）、申菱环境）。3）品牌出海和制造出海的优质受益股，包括华测导航、亿联网络（已覆盖）、和而泰（已覆盖）、拓邦股份（已覆盖）、广和通（已覆盖）、移远通信（已覆盖）。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期；AI 算力资本开支投入不及预期；市场竞争加剧 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2023-052023-092024-012024-05通信沪深300证券研究报告 2024 年 05 月 08 日 行业专题报告 | 通信 西部证券 2024 年 05 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 通信行业 23 年报&24Q1 业绩总览 .................................................................................. 3 1.1 通信行业 2023 年报：营收增速放缓，利润端承压 ....................................................... 3 1.2 通信行业 24Q1 业绩：营收和归母净利润同步增长，相较 2023 年全年提速 ............... 6 二、 通信行业 24Q1 个股业绩总结 .......................................................................................... 9 三、 通信行业 24Q1 基金持仓分析 ........................................................................................ 11 四、 风险提示 ........................................................................................................................ 14 图表目录 图 1