涤纶长丝行业动态研究：涤纶长丝行业降负， 供需格局持续优化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 13 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：杨丽蓉S0350122080038yanglr@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]涤纶长丝行业降负，供需格局持续优化——涤纶长丝行业动态研究最近一年走势行业相对表现2024/05/10表现1M3M12M基础化工5.9%19.0%-7.1%沪深 3004.6%9.0%-8.3%相关报告《基础化工行业周报：聚合 MDI 价格上涨，赛轮轮胎追加投资柬埔寨年产 1200 万条半钢胎项目（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-02-04《基础化工行业周报：2024 年度氢氟碳化物生产及进口配额终发布，卫星化学一体化项目规划批前公示（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2024-01-14《基础化工行业周报：涤纶长丝去库，玲珑轮胎OTR 项目试产成功（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-12-24《基础化工行业周报：草铵膦、顺酐价格上行，万华化学 10 万吨 α烯烃项目获批（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-11-19《基础化工行业周报：MDI 价格上行，森麒麟拟投资摩洛哥二期项目（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-10-29事件：2024 年 5 月 11 日，百川盈孚发布国内涤纶长丝装置运行情况，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于 2024 年 5 月 13 日进行装置减产，减产幅度在 10%左右，重启时间未定。此外，荣盛石化、恒逸石化部分长期装置改造停车，涉及长丝产能分别为 80 万吨/年及 48 万吨/年，市场整体供应量下降。投资要点:多家涤纶长丝龙头联合降负 10%，行业供需格局持续优化2024 年 5 月 11 日，百川盈孚发布国内涤纶长丝装置运行情况，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于 2024 年 5 月 13 日进行装置减产，减产幅度在 10%左右，重启时间未定。截至 2023 年底，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹涤纶长丝产能分别为 1350 万吨/年、740 万吨/年、355 万吨/年（其中可再生聚酯纤维产能 55 万吨/年），若不考虑东方盛虹 55 万吨/年可再生聚酯纤维产能，按照 10%降负计算，对应减少产能 239 万吨，约占 2024 年 4 月涤纶长丝有效产能 4281 万吨/年的 5.6%。此外，荣盛石化、恒逸石化部分长期装置改造停车，涉及长丝产能分别为 80 万吨/年及 48 万吨/年，造成市场短期供应量下降。随着多家涤纶长丝龙头联合减产，预计行业供需格局将进一步优化，看好全年涤纶长丝景气维持。2024Q1 内外需修复明显，上下游博弈加剧导致库存承压2024 年一季度，我国纺服内外需景气度同比改善明显。据中纺联数据，2024 年一季度，我国社会消费品零售总额达 12 万亿元，同比+4.7%，我国穿类商品网上零售额同比+12.1%，同比+3.5 个 pct， 纺织品服装出口总额 659.1 亿美元，同比+2%，同比+8.7 个 pct。据 Wind，2024Q1，国内涤纶长丝表观消费量 805 万吨，同比+51.1%。海外方面，据 Wind，2024 年 3 月美国服装及服装面料批发商库存销售比为 2.32，自 2023 年5 月以来延续下降趋势。2024Q1，航运危机发酵叠加中东紧张局势，国际油价大幅震荡，对下游证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2企业囤货以刚需为主，上下游博弈加剧导致库存承压。据百川盈孚，截至 2024 年一季度末，江浙地区化纤织造综合开机率为 82.42%。据百川资讯，截至 2024 年 5 月 9 日，POY 库存在 28-32 天附近，FDY 库存在21-26 天附近，DTY 库存在 25-30 天附近。2024 年 5 月 9 日，国内终端织造平均订单天数约为 14.33 天，较上周减少 1.23 天。供给端改善熨平旺季、淡季落差，看好全年涤纶长丝价差修复据 Wind，2024 年 5 月 10 日，POY 价格 7450 元/吨，价差 1063 元/吨；FDY 价格 8025 元/吨，价差 1638 元/吨；DTY 价格 9025 元/吨，价差 2683元/吨。步入 5 月，涤纶长丝供给端负荷下降，预计将有效缓解企业库存压力。在传统“金三银四”、“金九银十”旺季以外，涤纶长丝单吨盈利水平有望实现淡季不淡，看好全年内外需改善下涤纶长丝价差修复。行业评级及投资策略综合考虑涤纶长丝行业内外需景气修复，以及行业内龙头未来成长，维持化学纤维行业“推荐”评级。重点推荐个股桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹。风险提示涤纶长丝减产不及预期；原油价格大幅波动；海外去库不及预期；行业竞争加剧；环保政策风险；宏观经济波动风险；汇率风险；重点关注公司业绩不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/05/10EPSPE投资代码名称股价20232024E2025E20232024E2025E评级601233.SH 桐昆股份15.350.341.161.7344.5011.557.72买入603225.SH 新凤鸣15.560.721.211.5519.7211.468.90买入002493.SZ荣盛石化11.110.120.701.0086.2514.7510.26买入600346.SH 恒力石化16.140.981.411.7113.4411.159.18买入000703.SZ恒逸石化7.640.130.260.3351.6926.7821.20买入000301.SZ东方盛虹9.990.110.831.0287.2711.879.74买入资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、涤纶长丝基本面数据图 1：POY 价差图 2：FDY 价差资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：DTY 价差图 4：涤纶长丝库存天数资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：下游纺织企业涤纶长丝库存处于低位（红线所示为下游纺织企业涤纶长丝库存情况）资料来源：钢联数据，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 6：中国江浙织机开工率图 7：坯布生产景气指数资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 9：美国服装及服装面料批发商库存销售比图 10：涤纶长丝出口数据资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 8：美国服装及服装面料批发商库存数据资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分62、风险提示1）涤纶长丝减产不及预期；2）原油价格大幅波动；3）海外去库不及预期；4）行业竞