消费市场周度观察：CPI温和上涨，扩表意愿平淡

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn CPI 温和上涨，扩表意愿平淡 投资建议 ◼ CPI 温和上涨，受到服务拉动。2024 年 4 月，全国居民消费价格同比上涨 0.3%，较上月上升 0.2pct；核心CPI 同比上涨 0.7%，较上月上升 0.1pct。从结构上看，食品价格下降 2.7%，非食品价格上涨 0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨 0.8%。当前消费需求依然有压力，因此在价格端呈现冷热不均的状况，CPI 主要依赖服务类消费支撑，4 月其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨 3.8%和 1.8%。后续还需要政策支撑，例如关注消费品以旧换新的效果。 ◼ 扩表意愿平淡，社融增速下滑。2024 年 4 月居民中长期贷款减少 1666 亿元，同比少增 510 亿元，单月增加额创近年来新低，与楼市承压的现实相呼应，继续验证居民去杠杆的趋势变化。此外从社融增速角度看，4 月存量社融同比增长 8.3%，同样为 2015 年以来的历史低点。信贷投放的乏力反映的是债务周期变化，中国经济可能对地产的依赖度在逐步减小，而在转型过程中消费需求可能会受到一定挤压。 ◼ 板块估值低位，关注结构机会。消费整体需求层面，呈现总量承压而结构变化的格局，此外整体估值也处于相对低位。截至本周五中证消费 PE 为 28.5X，中证可选 PE 为 17.8X，较上周小幅提升。 ◼ 在这种情况下，我们继续保持原有观点，建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司；3）消费品出海标的。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业大部分上涨，农林牧渔（5.7%）、轻工制造（3.7%）、家用电器（3.0%）涨幅居前，传媒（-2.0%）板块下跌。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1463.1 亿元，周环比下降 10.0%，占 A 股整体日均成交额的 15.0%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流入增加。股权融资+53.8 亿元；股东增持-2.2 亿元；新发基金+22.8 亿元；融资资金222.5 亿元；陆港通资金-55.8 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金净流出金额居前；传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金交易额占比较高。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金过半数行业呈净流入，其中食品饮料、农林牧渔、美容护理净流入额居前。食品饮料、美容护理、传媒板块北向资金交易额占比较高。 ◼ 南向资金流动：上周南向资金各行业大部分呈净流入，其中食品饮料、家用电器、轻工制造行业南向资金净流入居前。南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒、社会服务、食品饮料。 ◼ 市场情绪：本周 A 股融资交易占比 8.8%（上周为 7.9%）；本周沪市换手率 0.9%（上周为 0.8%），深市换手率 0.0%（上周为 1.9%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 78.1%（上周 77.5%），灵活配置型基金估算仓位 63.2%（上周 63.1%）。 ◼ 热点题材：人造肉、动物保健、黄金珠宝、鸡产业、饲料精选。 风险提示 ◼ 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 消费市场周度观察 2024 年 05 月 12 日 买入（维持评级） 行业周报（简报） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：CPI 温和上涨，扩表意愿平淡 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 8 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 .......................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ......................................................