2023年年报点评:火电盈利提升,参股核电稳业绩

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 01 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 ( 维持) 当前价: 6.23 元 浙能电力(600023) 公 用事业 目标价: ——元(6 个月) 火电盈利提升,参股核电稳业绩 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:池天惠 执业证号:S1250522100001 电话:13003109597 邮箱:cth@swsc.com.cn 分析师:刘洋 执业证号:S1250523070005 电话:18019200867 邮箱:ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 134.09 流通 A 股(亿股) 134.09 52 周内股价区间(元) 4.12-6.75 总市值(亿元) 835.36 总资产(亿元) 1,476.97 每股净资产(元) 5.19 相 关研究 [Table_Report] 1. 浙能电力(600023):煤价下行,火电释放业绩弹性 (2023-10-31) 2. 浙能电力(600023):火电业务弹性大,核电参股稳业绩 (2023-07-16) [Table_Summary]  事件:公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报,2023 年公司实现营收 960 亿元,同比增长 19.7%;实现归母净利润 65.2 亿元,同比增长 457%。24Q1 公司实现营收 200亿元,同比增长 13.5%,实现归母净利润 18.2亿元,同比增长79.6%。2023 年公司每 10 股派发现金红利 2.5 元人民币(含税),现金分红比例达 51.4%。  省内供需偏紧+燃料成本下行,电力业绩修复。2023 年公司电力业务实现营收689 亿元,同比增长 7.9%,毛利率 7.4%,同比增长 15.75pp。受益于浙江省内用电需求高增,公司完成上网电量 1545 亿千瓦时,同比增长 7.5%,煤电利用小时数达 5533小时,同比上升 123小时;2023 全年煤炭供需结构宽松,根据百川盈孚数据,2023 年秦皇岛 Q5500 煤炭均价为 980.8 元/吨,同比下降 279元/吨,截至今年 4月 30日,秦皇岛 Q5500煤价为 840元/吨,煤价呈低位运行态势,公司燃料成本端有望继续改善。  参股核电收益稳定增厚业绩。2023 年公司实现投资净收益 46.1 亿元,其中对联营/合营企业的投资收益为 42.4 亿元,同比增长 45%,主要系参股火电业绩大幅上修。24Q1 公司实现投资净收益 12.3 亿元,同比增长 20.3%,公司业绩有望持续增厚。  高比例现金分红回报股东。2023 年公司向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5元人民币(含税),预计共派发现金红利 33.5亿元人民币(含税),现金分红比例达 51.4%,按 4 月 30 日股价计算,股息率达 4.0%。自 2017 年至今,公司分红比例始终维持在 50%以上,重视股东回报。  盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年归母净利润分别 77.2 亿元/87.1 亿元/95.7 亿元,对应 EPS 分别为 0.58/0.65/0.71元,维持“买入”评级。  风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 95975.20 105137.48 111208.66 117903.65 增长率 19.68% 9.55% 5.77% 6.02% 归属母公司净利润(百万元) 6519.77 7721.73 8711.45 9567.66 增长率 456.55% 18.44% 12.82% 9.83% 每股收益 EPS(元) 0.49 0.58 0.65 0.71 净资产收益率 ROE 9.88% 10.77% 11.27% 11.47% PE 12.8 10.8 9.6 8.7 PB 1.04 0.93 0.86 0.80 数据来源:Wind,西南证券 -21%-7%7%22%36%50%23/423/623/823/1023/1224/224/4浙能电力 沪深300 浙 能电力(600023) 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设: 假设 1:根据公司在建规划,预计 2024-2026 年燃煤装机量分别为 3188、3288、3388万千瓦,燃机装机量分别为 403、424、424 万千瓦。 假设 2:基于双碳规划和省内用电需求考虑,预计 2024-2026 年燃煤利用小时数略微下降,分别为 5543、5533、5523 小时。 假 设 3:考虑到公司切入新能源赛道 ,有望利用自身平台形成产业协同效应,预 计2024-2026 年光伏产品收入增速维持在 20%。 基于以上假设,预计公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表: 表 1:公司 2023-2025 年分业务收入及毛利率 单 位 : 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 电力及热力销售 收入 76126 82719 85777 88930 增速 6.3% 8.7% 3.7% 3.7% 毛利率 8.9% 10.1% 10.6% 11.2% 光伏产品 收入 10513 12615 15138 18166 增速 - 20.0% 20.0% 20.0% 毛利率 14.7% 15.0% 15.0% 15.0% 其他 收入 9336 9803 10293 10808 增速 8.7% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 8.0% 10.0% 10.0% 10.0% 合计 收入 95975 105137 111209 117904 增速 19.7% 9.5% 5.8% 6.0% 毛利率 18.8% 10.7% 11.2% 11.7% 数据来源:Wind,西南证券 浙 能电力(600023) 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表:财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 95975.20 105137.48 111208.66 117903.65 净利润 7902.93 9652.16 10889.31 11959.58 营业成本 86941.45 93928.74 98796.64 104166.26 折旧与摊销 6201.27 8970.69 9210.53 9624.21 营业税金及附加 415.78 841.10 889.67 943.23 财务费用

立即下载
化石能源
2024-05-08
西南证券
刘洋,池天惠
6页
1.3M
收藏
分享

[西南证券]:2023年年报点评:火电盈利提升,参股核电稳业绩,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.3M,页数6页,欢迎下载。

本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共6页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
可比公司估值
化石能源
2024-05-08
来源:储能规划清晰,展望2024年出货高增
查看原文
分业务收入及毛利率
化石能源
2024-05-08
来源:储能规划清晰,展望2024年出货高增
查看原文
图表 2.一季度业绩摘要
化石能源
2024-05-08
来源:铸造新产能释放,爬坡阶段公司盈利承压
查看原文
图表 1.年度业绩摘要
化石能源
2024-05-08
来源:铸造新产能释放,爬坡阶段公司盈利承压
查看原文
电网设备企业合同负债大幅增长(单位:亿元)
化石能源
2024-05-08
来源:电力设备2024年中期投资策略:业绩延续高增,国内外需求共振,行业景气度上行
查看原文
电网设备企业存货水平较为稳定(单位:亿元)
化石能源
2024-05-08
来源:电力设备2024年中期投资策略:业绩延续高增,国内外需求共振,行业景气度上行
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起