2023年年报及2024年一季报点评：24Q1各项业务下滑幅度优于上市券商均值

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 24Q1 各项业务下滑幅度优于上市券商均值 ——东吴证券(601555)2023 年年报及 2024 年一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-30) 收盘价(元) 6.84 一年内最高/最低(元) 9.62/6.22 沪深 300 指数 3,604.39 市净率(倍) 0.84 总市值(亿元) 339.86 流通市值(亿元) 339.86 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 8.12 总资产(亿元) 1,756.13 所有者权益(亿元) 403.54 净资产收益率(%) 1.14 总股本(亿股) 49.69 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券、聚源 相关报告 《东吴证券(601555)中报点评：投行业务势头强劲，固收自营收益较好》 2023-08-22 《东吴证券(601555)年报点评：自营承压拖累业绩，投行区域优势明显》 2023-05-04 《东吴证券(601555)中报点评：权益类自营承压，其他各项业务保持稳定》 2022-08-29 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 06 日 2023 年年报及 2024 年一季报概况:东吴证券 2023 年实现营业收入 112.81 亿元，同比+7.58%；实现归母净利润 20.02 亿元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率 5.16%，同比+0.54 个百分点。2023年拟 10 派 1.88 元（含税）。24Q1 实现营业收入 22.25 亿元，同比-1.31%；实现归母净利润 4.56 亿元，同比-21.81%。 点评：1.2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.公募基金佣金贡献同比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.89%，24Q1 同比-6.77%。3.23 年股权融资规模降幅优于行业，各类债券承销金额再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比-4.35%，24Q1 同比-23.26%。4.23 年券商资管业务阶段性承压，管理规模相对稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比-45.27%，24Q1 同比+65.38%。5.23 年权益自营实现稳定收益，固收自营收益率大幅领先市场，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+215.07%，24Q1 同比-10.02%。6.23 年两融余额及表内股票质押规模均小幅回升，合并口径利息净收入同比-20.25%，24Q1 同比-10.62%。 投资建议:2023 年公司经纪、投行业务虽有小幅下滑，但均优于行业；权益自营收益稳定、固收自营表现优异，投资收益（含公允价值变动）显著回暖，进而推动整体经营业绩实现稳健增长。24Q1 公司受市场环境影响各项业务均有不同程度的下滑，但均优于上市券商均值，体现出较强的市场应对能力。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.32 元、0.39 元，BVPS分别为 8.35 元、8.60 元，按 4 月 30 日收盘价 6.84 元计算，对应 P/B 分别为 0.82 倍、0.80 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 104.86 112.81 101.29 111.68 增长比率 13% 8% -10% 10% 归母净利(亿元) 17.35 20.02 15.79 19.51 增长比率 -27% 15% -21% 24% EPS(元) 0.35 0.40 0.32 0.39 市盈率(倍) 18.99 16.30 21.38 17.54 BVPS(元) 7.59 7.93 8.35 8.60 市净率(倍) 0.87 0.93 0.82 0.80 资料来源：Wind、中原证券 -21%-13%-5%2%10%18%26%34%2023.052023.092023.122024.04东吴证券沪深300第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东吴证券 2023 年年报及 2024 年一季报概况： 东吴证券 2023 年实现营业收入 112.81 亿元，同比+7.58%；实现归母净利润 20.02 亿元，同比+15.38%；基本每股收益 0.40 元，同比+14.29%；加权平均净资产收益率 5.16%，同比+0.54 个百分点。2023 年拟 10 派 1.88 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 46.66%。 根据中国证券业协会的统计，2023 年证券行业共实现营业收入 4059.02 亿元，同比+2.77%；共实现净利润 1378.33 亿元，同比-3.14%。东吴证券 2023 年经营业绩增速优于行业均值。 东吴证券 2024 年一季度实现营业收入 22.25 亿元，同比-1.31%；实现归母净利润 4.56亿元，同比-21.81%。24Q1 东吴证券营收、净利虽有下滑，但下滑幅度优于上市券商均值（43 家单一证券业务上市券商 24Q1 营收-21.55%，归母净利-31.69%）。 点评： 1.23 年投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较大 2023 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 14.5%、9.6%、1.0%、8.6%、21.9%、44.5%，2022 年分别为 17.4%、10.7%、1.9%、11.5%、7.5%、51.0%。 2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较大。 根据公司 2023 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为贸易、租赁收入及其他，本期合计为 47.43 亿元，同比-6.18%。 24Q1 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 16.7%、10.4%、1.9%、11.0%、24.5%、35.5%。 第 3 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2016-2024Q1 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.