一季度净利润同比增长90%，平台型龙头受益扩产加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月06日买 入北方华创（002371.SZ）一季度净利润同比增长 90%，平台型龙头受益扩产加速核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价319.00 元总市值/流通市值169370/169211 百万元52 周最高价/最低价329.25/213.42 元近 3 个月日均成交额1658.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《北方华创（002371.SZ）-国产设备替代加速，1Q23 营收增长69%-87%》 ——2023-04-17《北方华创（002371.SZ）-第三季度利润增长 268%，盈利能力继续增强》 ——2022-11-02《北方华创（002371.SZ）-下游高景气持续，盈利能力提升》 ——2022-08-31《北方华创（002371.SZ）-迎半导体设备国产化东风，2022 年二季度利润超 5 亿元》 ——2022-07-121Q24 归母净利润同比增长 90%，半导体设备的市场份额持续提升。公司 1Q23实现营业收 58.59 亿元(YoY +51.4%，QoQ -21.8%)，归母净利润 11.27 亿元(YoY +90.4%，QoQ +11.0%)，扣非归母净利润 10.72 亿元（YoY +100.9%，QoQ +13.9%）。营收同比增长主因公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，盈利能力同比大幅提升主因司营收规模的持续扩大，同时规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降。2023年营收增长50%，归母净利润同比增长66%。2022年实现营业收入220.79亿元(YoY +50.3%)，其中电子工艺装备实现收入 196.11 亿元（YoY +62.3%），毛利率 38.0%（YoY +0.34pct），电子元器件实现收入 24.33 亿元（YoY -5.5%），毛利率 65.7%（YoY -6.9pct），公司综合毛利率 41.1%（YoY -2.7pct）；归母净利润为 38.99 亿元(YoY +65.7%)，扣非归母净利润为 35.81 亿元（YoY+70.1%）。公司 2023 年新签订单超过 300 亿元，合同、订单数量同比大幅增加的同时，降本增效工作取得显著成果，成本费用率同比降低，推动公司净利润的增长。刻蚀设备收入近 60 亿元，累计出货超 3300 腔。2023 年公司实现刻蚀设备收入近 60 亿元，多晶硅及金属刻蚀系列 ICP 设备实现规模化应用，完成了浅沟槽隔离刻蚀、栅极掩膜刻蚀等多道核心工艺开发和验证，至 2023 年底，累计出货超 3200 腔；公司先后突破后突破了 CCP 领域等离子体产生与控制、腔室设计与仿真模拟、低温静电卡盘、高功率等离子馈入等多项关键技术，实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，至 2023 年底，累计出货超 100 腔。 公司 TSV 刻蚀设备已广泛应用于国内主流 Fab 厂和先进封装厂，是国内 TSV 量产线的主力机台，市占率领先。薄膜沉积设备收入超 60 亿元，PVD、CVD、EPI 全覆盖。2023 年公司实现薄膜沉积设备收入超 60 亿元，其中铜互连、铝垫层、金属硬掩膜、金属栅、硅化物 PVD 设备成为多家客户的基线设备，并广泛应用在逻辑、存储等主流产线，至 2023 年底累计出货超 3500 腔；实现金属硅化物、金属栅极、钨塞沉积、高介电常数原子层沉积等 CVD 工艺设备的全方位覆盖，至 2023 年底累计出货超 1000 腔；至 2023 年底集成电路、功率半导体、化合物半导体等领域应用外延设备累计出货超 1000 腔，并实现 12 寸常压硅外延设备自主研发和量产，实现了对逻辑芯片、存储芯片、功率器件及特色工艺的全覆盖。立式炉及清洗设备收入超 30 亿元，覆盖逻辑和存储工艺。2023 年公司实现立式炉和清洗设备收入合计超 30 亿元，公司立式炉主要包括立式氧化/退火炉、多片立式低压化学气相沉积设备（LPCVD）和多片立式原子层沉积设备（ALD），实现在逻辑和存储工艺制程应用的全面覆盖，至 2023 年底累计出货超 200 台；公司清洗设备主要包括单片清洗设备和槽式清洗设备，至 2023年底，公司清洗设备累计出货超 1200 台。未来四年国内12寸晶圆厂设备投资总额超1200 亿美元,公司有望更加受益。SEMI 发布《12 英寸晶圆厂 2027 年展望报告》称，在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下，中国（不含中国台湾）未来四年将保持每年 300 亿美元以上的投资规模，累计投资将达 1200 亿美元，继续引领全球晶圆厂设备支出，公司凭借平台优势有望更加受益于本轮晶圆制造扩产及国产替代加速。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告投资建议：国产半导体设备龙头迎本土扩产东风，维持 “买入”评级。我们根据公司截至 2023 年新签订单超 300 亿元，以及上文所述国内晶圆厂扩产维持高强度投入预期，上调公司 2024 年营收至 306.65 亿元（前值 266.1亿元），归母净利润至 55.32 亿元（前值 48.00 亿元），预计公司 2025-2026年营收为 408.43/505.66 亿元，归母净利润 78.11/100.77 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 30.6/21.7/16.8 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险，国际关系持续恶化等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)14,68822,07930,66540,84350,566(+/-%)51.7%50.3%38.9%33.2%23.8%净利润(百万元)235338995532781110077(+/-%)118.4%65.7%41.9%41.2%29.0%每股收益（元）4.457.3510.4214.7118.98EBITMargin15.2%16.3%19.2%20.6%21.7%净资产收益率（ROE）11.9%16.0%18.8%21.5%22.2%市盈率（PE）71.743.430.621.716.8EV/EBITDA69.947.231.423.018.6市净率（PB）8.546.945.774.663.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司年度营业收入及