一季度营收增长41.6%，与怀柔区政府签署《战略合作协议》

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月06日买 入赛微电子（300456.SZ）一季度营收增长 41.6%，与怀柔区政府签署《战略合作协议》核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价18.10 元总市值/流通市值13253/10744 百万元52 周最高价/最低价26.68/15.10 元近 3 个月日均成交额423.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛微电子（300456.SZ）-2023 年归母净利润扭亏为盈，瑞典、北京产线运营状态持续提升》 ——2024-04-03《赛微电子（300456.SZ）-制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值》 ——2024-02-29《赛微电子（300456.SZ）-预计 2023 年收入同比增长 58%-63%，归母净利润扭亏为盈》 ——2024-01-31《赛微电子（300456.SZ）-谷歌推动 OCS 交换机持续部署，MEMS光开关前景广阔》 ——2023-12-11《赛微电子（300456.SZ）-完成战略转型，北京 MEMS 规模量产线进展顺利》 ——2023-06-082024 年一季度营业收入增长 41.6%。公司发布 2024 年一季报，1Q24 营业收入 2.70 亿元(YoY 41.62%，QoQ -30.80%)，收入增长主要由于 MEMS 业务同比实现增长、较上年同期新增半导体设备业务所致；归母净利润-1165.98 万元(YoY -175.57%，QoQ -112.76%)，扣非归母净利润-1371.74 万元(同比多亏 59.83 万元，QoQ -123.60%)；毛利率 33.13%(YoY -3.03pct，QoQ 2.63pct)。销售费用同比增幅较大，管理费用下降明显。公司 1Q24 销售费用 809.38 万元(YoY 101.62%)，销售费用率 3.00%(YoY 0.89pct)，增长主要由于子公司销售相关人工成本增加所致；管理费用 0.28 亿元(YoY -24.65%)，管理费用率 10.42%(YoY -9.16pct)；研发费用 0.95 亿元(YoY 11.51%)，研发费用率35.23%(YoY -9.51pct)。瑞典产线产能保障能力加强，北京产线进入产能爬坡阶段。截至 2023 年末，瑞典 FAB1&FAB2 通过添购关键设备、收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能；北京 FAB3 在继续推进一期规模产能(1 万片/月)爬坡的同时，继续开展二期规模产能(2 万片/月)的建设，实现产能的逐步扩充。签署《战略合作协议》，有助于推动 MEMS 芯片制造业务的发展。2024 年 4月 10 日，公司与北京市怀柔区人民政府签署了《战略合作协议》，拟在怀柔科学城产业转化示范区建设高水平的 6/8 英寸 MEMS 圆中试生产线和研发平台，旨在充分利用公司与怀柔科学城的优势资源，积极把握半导体产业发展机遇，促进公司特色工艺芯片制造业务的发展。如该协议能顺利实施和推进，将有助于推动公司 MEMS 芯片制造业务的发展及中长期发展战略的实施。制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值。2024 年 2月 27 日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施，切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，有望切实提升公司质量和投资价值。投资建议：考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，考虑到公司新增半导体设备销售业务，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，我们维持业绩预期，预计 2024-2026 年营业收入15.71/20.81/25.43 亿元(无调整)，归母净利润 2.55/3.62/5.33 亿元(无调整)，当前股价对应 PB 分别为 2.45/2.30/2.10，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7861,3001,5712,0812,543(+/-%)-15.4%65.4%20.9%32.4%22.2%归母净利润(百万元)-73104255362533(+/-%)-135.7%241.2%146.3%42.0%47.1%每股收益（元）-0.100.140.350.490.73EBITMargin-23.5%1.7%12.2%16.8%21.0%净资产收益率（ROE）-1.5%2.0%4.7%6.3%8.4%市盈率（PE）-180.9128.152.036.624.9EV/EBITDA-161.293.831.221.115.9市净率（PB）2.662.572.452.302.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产