2023年年报及2024年一季报点评：Q1净利润环比向上，期待行业景气度修复

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 05 月 05 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]Q1 净利润环比向上，期待行业景气度修复——合盛硅业（603260）2023 年年报及 2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/30表现1M3M12M合盛硅业-1.8%9.3%-33.2%沪深 3001.9%11.1%-10.5%市场数据2024/04/30当前价格（元）48.3552 周价格区间（元）41.60-76.40总市值（百万）57,159.71流通市值（百万）51,935.91总股本（万股）118,220.69流通股本（万股）107,416.56日均成交额（百万）116.71近一月换手（%）0.22相关报告《合盛硅业（603260）三季报点评：工业硅及有机硅价格承压，Q3 利润环比下滑（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-03《合盛硅业(603260)2022 年报及一季报点评：2022 年业绩承压，2023Q1 利润环比大幅改善（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2023-04-27事件:2024 年 4 月 30 日，合盛硅业发布 2023 年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入 265.84 亿元，同比上升 12.37%；实现归母净利润 26.23亿元，同比下降 49.05%；实现扣非归母净利润 21.88 亿元，同比下降56.80%；销售毛利率 20.15%，同比下降 14.24pct，销售净利率 9.72%，同比下降 12.02pct；经营活动现金流净额为-7.90 亿元，同比下降 1.64亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 66.97 亿元，同比+24.45%，环比-15.74%；实现归母净利润为 4.38 亿元，同比-26.23%，环比+8.93%；扣非后归母净利润 2.51 亿元，同比-50.94%，环比-26.98%；经营活动现金流净额为-6.30 亿元，同比+6.87 亿元，环比-22.58 亿元。销售毛利率为 15.11%，同比+0.41pct，环比+0.48pct；销售净利率为 6.28%，同比-4.74pct，环比+1.32pct。同时，公司公布一季度报告，2024Q1 单季度，公司实现营业收入 54.16亿元，同比-5.46%，环比-19.14%；实现归母净利润为 5.28 亿元，同比-47.36%，环比+20.45%；扣非后归母净利润 5.20 亿元，同比-45.88%，环比+106.79%；经营活动现金流净额为-25.94 亿元，同比-13.29 亿元，环比-19.64 亿元。销售毛利率为 22.91%，同比-8.12pct，环比+7.80pct；销售净利率为 9.60%，同比-7.78pct，环比+3.32pct。投资要点:2023 年业绩承压，利润同比下降2023 年实现营业收入 265.84 亿元，同比上升 12.37%；实现归母净利润26.23 亿元，同比下降 49.05%；其中，2023 年公司实现毛利润 55.56亿元，同比-27.79 亿元，主要是因为报告期内主要产品销售价格下降导致利润减少；期间费用 18.15 亿元，同比+3.05 亿元，资产减值损失-6057万元，损失同比下降 5127 万元，信用减值损失-5138 万元，损失同比下降 6212 万元。2023 年公司经营活动产生的现金流量为-7.90 亿元，同比-1.64 亿元。期间费用方面，2023 年公司销售费用率为 0.16%，同比+0.01pct；管理费用率为 2.40%，同比+0.63pct；研发费用率为 2.13%，同比-0.93pct；财务费用率为 2.13%，同比+0.72pct。产品方面，2023 年公司工业硅生产量 135.50 万吨，同比+41.07%，销证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2售量 101.71 万吨，同比+74.22%；110 生胶生产量 39.61 万吨，同比+51.53%，销售量 34.15 万吨，同比+69.65%；107 胶生产量 32.98 万吨，同比+50.11%，销售量 30.58 万吨，同比+47.30%；混炼胶生产量 8.29万吨，同比-0.12%，销售量 9.30 万吨，同比+35.17%；环体硅氧烷生产量 53.08 万吨，同比+40.09%，销售量 10.17 万吨，同比+5.06%；气相法白炭黑生产量 2.17 万吨，同比+20.56%，销售量 1.31 万吨，同比+15.93%。2023 年 Q4 公司实现净利润 4.21 亿元，环比上升 2631 万元，实现毛利润 10.12 亿元，环比下降 1.51 亿元，期间费用 4.64 亿元，环比上升 2247万元，所得税费用 9865 万元，环比下降 1.68 亿元。2024Q1 净利润环比增加，整体经营向上根据公司一季度业绩报告，2024Q1 公司实现净利润 5.20 亿元，环比上升 9958 万元。 2024Q1 实现毛利润 12.41 亿元，环比上升 2.29 亿元，费用方面，2024Q1 销售费用为 949 万元，环比下降 308 万元；管理费用为 1.47 亿元，环比下降 1.57 亿元；研发费用为 1.38 亿元，环比下降1.29 亿元；财务费用为 1.71 亿元，环比上升 3133 万元。2024Q1 的资产减值损失-3257 万元，环比上升 2799 万元；信用减值损失为 3889 万元，环比上升 7997 万元。产业链不断延伸，多晶硅、组件、光伏玻璃项目有序推进2023 年，公司有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期和工业硅东部合盛煤电硅一体化项目二期达产，新疆中部光伏一体化产业园项目（包含中部合盛年产 20 万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产 20GW 光伏组件项目、中部合盛年产 150 万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）首期实现全产线贯通，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地（包含云南合盛水电硅循环经济项目一期等）和多晶硅东部合盛年产 20 万吨高纯晶硅项目等建设有序推进。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为350.07、395.87、470.87 亿元，归母净利润分别为 33.44、43.44、51.03 亿元，对应 PE 分别 17、13、11 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）26584350073958747087增长率(%)12321319归母净利润（百万元）2623334443445103增长率(%