2023年年报及2024年一季报业绩综述：科创板业绩改善明显，出口链+服务业景气占优

2023 年年报及 2024 年一季报业绩综述 科创板业绩改善明显，出口链+服务业景气占优 策略季报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略报告 策略配置 2024 年 5 月 6 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点：  整体盈利：24Q1 全 A 非金融盈利增速边际下滑。2024Q1 全 A/全 A 非金融净利润累计同比增速为-4.7%/-5.4%，较 2023Q4 下滑 2.0pct/1.7pct。2023 年报披露实体企业海外业务收入同比增长 5.2%，占营收比重较 2022年提升 0.4%至 12.8%。出口收入占比高的实体企业（2023 年海外业务收入占比超 30%）的 2024Q1 营收和净利润同比增速分别为 4.9%和 9.4%。2024Q1 全 A 非金融 ROE（TTM）边际回落 0.39pct 至 7.56%，杜邦三项均有不同程度拖累。结构上，2024Q1 科创板盈利增速回升 39.5pct 至-1.0%，业绩改善明显，沪深 300 代表的大市值公司盈利表现更具韧性。  投资扩产：全 A 非金融资本开支增速延续回落。全 A 非金融的资本开支增速自 2023Q2 达到高点后持续回落，2024Q1 录得 1.7%，较 2023Q4 回落 6.6pct，前期业绩承压对企业扩产意愿的拖累进一步凸显。  行业比较：出口链+服务消费景气占优，部分行业受益于商品涨价。2024一季报关注三条改善线索：一是受益于海外需求改善的出口链。2023 年报数据计算，电子/汽车/家用电器/机械设备的海外业务收入占营收比重超20%，对应 2024Q1 盈利增速分别为 75.2%/16.2%/10.6%/2.7%，景气或有边际改善。元件/消费电子/光学光电子/工程机械/半导体/白色家电/摩托车及其他/汽车零部件/商用车等二级行业出口收入占比较高，2024Q1 盈利增速表现较好。二是受益于居民旅游出行修复的服务消费板块。2024Q1，社会服务、交通运输的盈利增速延续高位，分别为 52.1%和 25.3%。三是受益于商品涨价的部分行业。2024Q1，石油石化、贵金属、造纸的盈利增速分别为 10.4%、67.2%、1933.6%，均边际改善。具体从分大类板块的视角来看，上游周期业绩分化，国际定价大宗商品和国内地产相关明显背离，石油石化、基础化工盈利增速明显改善，煤炭、钢铁、建筑材料延续深度负增。中游制造整体业绩受需求不足和部分行业产能过剩的 拖累，2024Q1 电力设备和国防军工行业盈利增速回落至-53.2%和-13.9%。下游服务消费高景气，商品消费稳健修复，2024Q1 食品饮料录得 16.0%的稳健盈利增速，医药生物盈利增速边际回升至-0.4%，农林牧渔亏损额收窄，纺织服饰和商贸零售盈利增速边际回落。TMT 受益于电子景气度显著回升，通信的盈利增速边际改善，计算机和传媒承压。公用事业类延续高景气，但景气度边际回落，公用事业的盈利增速边际下滑超 30pct 至 26.6%。地产金融承压，2023Q4 房地产整体亏损，2024Q1 扭亏但业绩仍承压；2024Q1 银行盈利增速由正转负为-0.6%，非银金融盈利负增 17.0%。  业绩展望：实体企业盈利修复波折，关注出口链业绩持续性。国内方面，4 月制造业仍在恢复，PMI 环比虽有回落但维持在扩张区间，房地产销售仍在深度调整；海外方面，一季度全球制造业 PMI 回暖，4 月美国经济数据结构上指向进口高增。国内政策继续支持实体经济修复，4 月政治局会议定调“乘势而上”，统筹研究地产优化政策，有望推动企业盈利边际改善。结构上，关注全球需求边际回暖下出口链业绩的持续性、电子代表的成长TMT 周期性景气回升趋势、全球大宗商品涨价对部分行业的业绩贡献。  风险提示：1）数据统计误差；2）宏观经济修复不及预期；3）海外需求修复不及预期。 证券研究报告 策略季报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 14 正文目录 一、 业绩分析：实体盈利增速边际下滑，出口链+服务消费景气较高 ........................................................ 4 1.1 整体表现：24Q1 实体盈利增速边际下滑，资本开支增速延续回落 ........................................................... 4 1.2 行业比较：出口链+服务消费景气占优，部分行业受益于商品涨价 ........................................................... 7 二、 业绩展望：企业盈利波折修复，关注出口链业绩持续性 ................................................................... 11 三、 风险提示 ......................................................................................................................................... 13 策略季报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 14 图表目录 图表 1 全 A/全 A 非金融净利润累计同比增速 ................................................................................................... 4 图表 2 全 A/全 A 非金融营收累计同比增速 ...................................................................................................... 4 图表 3 全 A 非金融海外业务收入占营收比重持续提升 ...................................................................................... 5 图表 4 2023 年海外业务收入占比超 3 成实体企业业绩 .............................................