策略专题研究：A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略专题研究●专题报告 2024 年 05 月 04 日 [Table_Title] A 股 2024 一季报及 2023 年报解读及后市投资展望 核心观点： [Table_Summary]  全部 A 股：（1）2024Q1 全部 A 股、全部 A 股非金融、全 部 A 股非金融石油石化营业收入累计同比增速分别为 0.16%、0.56%、 0.02%，均实现了正增长，但增速分别较 2023 年下降 1.32 个百分点、1.19 个百分点、2.53 个百分点。2024Q1 全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化归母净利润累计同比增速分别为-4.74%、-5.44%、-5.96%，均为负增长，且增速较 2023 年分别回落 2.04pct、1.68pct、1.69pct。（2）宽基指数：综合来看，当前上证 50指数业绩最稳定，营收、净利润增速均呈上升趋势；而创业板指归母净利润增速最高，景气度呈上升趋势；中证 1000 指数归母净利润增速改善幅度最大。  行业业绩亮点：（1）上游资源：2024Q1，石油石化、基础化工的营收累计同比增速、归母净利润累计同比增速均较 2023 年增速环比上升。二级细分行业中贵金属、特钢、橡胶等归母净利润增速较高，业绩改善幅度较大。（2）中游制造：2024Q1，仅机械设备的营收增速和归母净利润增速环比改善，主要受大规模设备更新计划带动。细分行业中，2024Q1，专用设备 、轨交设备、自动化设备的归母净利润增速均高于 20%，商用车、汽车零部件归母净利润增速分别为 55.86%、48.98%，业绩表现相对较好。（3）下游消费：2024Q1，社会服务（61.69%）、农林牧渔（56.20%）、轻工制造（49.41%）、食品饮料（ 15.96%）、家用电器（9.87%）、美容护理（8.18%）、纺织服饰（ 6.27%）均实现归母净利润增长。从边际变化来看，2024Q1 农林牧渔、轻工制造、医药生物归母净利润增速较 2023 年有所改善。（4）金融地产：2024Q1 银行业、非银金融行业的业绩增速整体较 2023 年环比下降；房地产行业营收和归母净利润分别同比下降 13.72%、99.58%，但归母净利润增速降幅较 2023 年有所收窄。（5）科技板块：2024Q1，电子和通信分别同比增长 75.07%、7.48%，增速较 2023 年环比分别上升 103.55pct、3.17pct。综合来看，通信行业业绩表现最好，而电子行业景气度改善幅度最大。（6）基础设施：公用事业行业业绩保持稳定，归母净利润增速维持较高水平；环保行业业绩改善幅度较大，景气度上行。  行情回顾与展 望：（1）由于盈利下降，大盘指数年初至今的行情主要靠估值拉升。截至 4 月 30 日，全 A 的 PE(TTM)估值自 2023 年末的 16.67x 上升至17.13x，当前估值处于历史中低水平。展望后市，A 股震荡向上可能性较高，且以结构性行情为主。（2）行业层面，综合考虑业绩和估值，未来投资价值按顺序依次是：第一梯队，有望实现业绩与估值双击的电子、社会服务、轻工制造、公用事业、交通运输、环保 、石油石化；第二梯队 ，业绩稳定，但估值有望提升的食品饮料、汽车、机械设备、家用电器、美容护理、通信、纺织服饰；第三梯队，业绩增速低但改善幅度较大的医药生物、基础化工等行业，关注政策对房地产的催化效果。同时，随着行业内业绩表现分化程度加剧，需要更多关注行业内细分板块的差异。  风险提 示： 财报业绩统计偏误风险，海外货币政策不确定风险，国内政策不及预期风险。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：周美丽 相关研究 [Table_Research] 2024-04-30，2024 年 4 月中央政治局会议明晰 A 股投资主线 2024-04-26，穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情 2024-04-23，2024Q1 公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-23，2024Q1 公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-20，“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好 A 股市场 2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展 2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来 2024-04-01，二季度 A 股市场投资展望：红利与成长轮转策略 2024-3-22，AI 热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？ 2024-03-21，美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A 股上市公司增持回购分红 2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读 2024-03-16，3 月 15 日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展 2024-03-05，2024 年政府工作报告核心要点解读：利好 A 股哪些主题和行业？ 2024-03-04，历次 A 股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-03-04，AH 股溢价分析及未来走势展望 2024-02-28，日股创新高后如何演绎 2024-02-08，A 股市场是否仍会延续高股息策略？ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 专题报告 目 录 一、A 股整体业绩分析 ...................................................................................................................................... 3 （一）全部 A 股 ........................................................................................................................................................................ 3 （二）宽基指数 ........................................................................................................................................................................ 6 （三）行业指数 .......................