公司事件点评报告：一季度业绩超预期，盈利能力持续提升

2024 年 05 月 06 日 一季度业绩超预期，盈利能力持续提升 —伊戈尔（002922.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-30 当前股价（元） 17.75 总市值（亿元） 70 总股本（百万股） 392 流通股本（百万股） 373 52 周价格范围（元） 10.54-17.75 日均成交额（百万元） 140.41 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《伊戈尔（002922）：新能源业务提速提质，孵化产品空间广阔》 2023-07-04 1）伊戈尔发布年报及一季报，2023 年公司实现营业收入36.3 亿元，同比增长 29%，归母净利润 2.09 亿元，同比增长9%，2024 年一季度实现营业收入 7.74 亿元，同比增长 21%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 207%。 2）公司发布股票期权与限制性股票激励计划，业绩解锁条件为以 2023 年为基数，2024-2026 年营业收入增长率分别不低于 25%、50%、80%，扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于 30%、60%、90%。 投资要点 ▌ 新能源业务放量，盈利能力持续提升 公司 2023 年毛利率达到 22.34%，同比提升 2.26 pct，其中能源产品收入达到 26.3 亿元，同比增长 42%，毛利率达到21.05%，同比提升 3.31pct，照明产品实现收入 8.1 亿元，同比下滑 4.6%，毛利率达到 26.49%，同比提升 1.75pct。2024 年一季度公司毛利率达到 24.2%，同比提升 7.05pct，净利率达到 7.88%，同比提升 4.9pct。公司首个油浸式电力变压器数字化工厂全面投产、原有产线自动化程度不断提高以及持续的开展精益提效项目促进生产效率不断提升，人工成本、制造费用占收入比重持续下降，主要原材料价格下行带来的材料成本下降。 ▌抢抓布局，境内境外双轮驱动 公司于 2023 年投资建设了安徽寿县生产基地，该基地继续沿用高效率的数字化工厂模式去打造，在原江西数字化工厂的基础之上进一步迭代升级,2023 年已经完成了主体建设施工，相关机器设备陆续交付，项目争取 2024 年上半年开始投产。公司从全球化的战略布局考虑，2023 年公司规划了墨西哥生产基地，以更好地推动公司在北美市场开拓新客户，提升公司在北美市场供应链的稳定性及时效性。该基地主要计划生产新能源产品，将利用公司国内数字化工厂的成功经验，在墨西哥打造自动化水平更高的一体化数字化工厂。 ▌孵化产品空间广阔 -30-20-100102030(%)伊戈尔沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司将持续围绕“ 2+X”战略布局，以能源产品和照明产品为基础，同时布局车载电源、车载电感、储能及充电桩等新的 应 用 领 域 。 2023 年 公 司 其 他 类 产 品 收 入 同 比 增 加 6,736.11 万元，同比增长 54.04%，主要是孵化类的业务产品逐步起量，客户开拓取得有效进展，公司孵化业务空间广阔，有望成为公司新增长点。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 46.6、58.3、69.7 亿元，EPS 分别为 0.87、1.13、1.38 元，当前股价对应 PE 分别为20、16、13 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 变压器需求不及预期；海外业务拓展不及预期；原材料大幅波动风险；股权激励进展低于预期风险；大盘系统性风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,630 4,658 5,825 6,971 增长率（%） 28.7% 28.3% 25.1% 19.7% 归母净利润（百万元） 209 341 443 543 增长率（%） 9.3% 62.9% 29.9% 22.6% 摊薄每股收益（元） 0.53 0.87 1.13 1.38 ROE（%） 6.7% 10.3% 12.5% 14.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 668 764 901 1,141 应收款 1,372 1,760 2,201 2,634 存货 483 627 782 934 其他流动资产 1,136 1,307 1,501 1,692 流动资产合计 3,659 4,457 5,384 6,400 非流动资产: 金融类资产 531 531 531 531 固定资产 905 814 733 659 在建工程 313 313 313 313 无形资产 114 108 102 97 长期股权投资 19 19 19 19 其他非流动资产 287 287 287 287 非流动资产合计 1,637 1,541 1,454 1,376 资产总计 5,296 5,998 6,839 7,776 流动负债: 短期借款 242 242 242 242 应付账款、票据 1,360 1,864 2,450 3,076 其他流动负债 296 296 296 296 流动负债合计 1,920 2,431 3,023 3,656 非流动负债: 长期借款 196 196 196 196 其他非流动负债 75 75 75 75 非流动负债合计 271 271 271 271 负债合计 2,191 2,702 3,294 3,927 所有者权益 股本 391 392 392 392 股东权益 3,105 3,296 3,545 3,849 负债和所有者权益 5,296 5,998 6,839 7,776 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 217 354 460 564 少数股东权益 8 13 17 21 折旧摊销 76 96 87 78 公允价值变动 -15 0 0 0 营运资金变动 -113 -192 -198 -143 经营活动现金净流量 174 272 367 520 投资活动现金净流量 -1027 90 81 73 筹资活动现金净流量 948 -163 -212 -260 现金流量净额 95 199 236 334 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,630 4,658 5,825 6,971 营业成本 2,819 3,635 4,532 5,414 营业税金及附加 18 23 29 34 销售费用 97 116 146 174 管理费用 206 252 315 376 财务费用 13 17 21 25 研发费用 186 228 285 342 费用合计 501 613 766 917 资产减值损失 -68 -36 -36 -36 公允价值变动 -15 0 0 0