通信行业周报（0429-0505）：Q1国内光模块与出口链亮眼，海外云业务增速回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 Q1 国内光模块与出口链亮眼，海外云业务增速回升 -中泰通信行业周报（0429-0505） 通信 证券研究报告/行业周报 2024 年 5 月 5 日 评级：增持（维持） 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 127 行业总市值(百万元) 3239085 行业流通市值(百万元) 1360364 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中际旭创 186.31 2.71 6.41 8.93 11.35 68.75 29.07 20.86 16.41 0.84 买入 天孚通信 161.35 1.85 3.22 4.83 6.46 87.22 50.11 33.41 24.98 1.42 买入 源杰科技 152.74 0.23 1.24 1.80 2.37 664.09 123.18 84.86 64.45 3.69 买入 华测导航 29.26 0.82 1.06 1.17 0.83 35.68 27.60 25.01 35.25 1.83 买入 广和通 17.33 0.74 0.95 1.20 1.46 23.42 18.24 14.44 11.87 0.86 买入 备注：以 2024 年 4 月 30 日收盘价计算 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周沪深 300 上涨 0.56%，创业板上涨 1.9%，其中通信板块上涨 0.91%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 127 支成分股本周内换手率为 2.44%；同期沪深 300成份股换手率为 0.62%，板块整体活跃程度强于大盘。 ◼ 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：会畅通讯（27.09%）、路畅科技（21.01%）、宜通世纪（18.00%）、ST 天喻（12.64%）、特发信息（10.64%）；跌幅居前五的公司分别是：广哈通信（-8.98%）、通鼎互联（-7.01%）、太辰光（-6.9%）、长飞光纤（-6.61%）、汇源通信（-6.38%） ◼ 通信行业营收利润增速放缓，细分板块表现分化。2023 年通信行业营收 28870 亿元，同比增长 5.6%，净利润 2234 亿元，同比增长 4.69%，剔除三大运营商和中兴通讯后，营收同比增速 3.47%，净利润同比下降 2.81%。受宏观经济环境等影响，行业收入增速同比有所降低，利润端增速进一步受到市场竞争加剧，部分企业大额计提减值等影响。剔除三大运营商和中兴后全年毛利率 18.72%，同比下降 0.27pct，净利率约 5%，同比下降 0.32pct。24Q1 行业剔除三大运营商和中兴后营收同比下降 2.06%，净利润下降 14.31%，毛利率 19.71%，同比下降 1.85pct，净利率 4.7%，同比下降 0.68pct，环比提升 2.5pct。细分板块来看，2023 年营收同比增速前三为暖通设备（yoy+21.77%）、IDC 云计算（yoy+12.02%）、控制器（yoy+11.6%），净利润增速前三为 IDC 云计算（yoy+91.4%）、运维网优（yoy+49.24%）、主设备商（yoy+21.27%），2024Q1 共 14个子板块营收正增长，服务器（yoy+71.69%）、汽车连接器（yoy+43.17%）、光模块器件（yoy+34.52%）增速领先，专网通信（yoy+514.32%）、光模块器件（yoy+92.59%）、暖通设备（yoy+62.82%）净利润同比增速前三，综合来看运营商延续稳健表现，光模块、服务器、IDC 及暖通设备受益传统需求趋稳和 AI 拉动，业绩表现较为亮眼，控制器、汽车连接器及物联网板块随着行业库存逐步恢复正常水位及需求修复，24Q1 营收利润增速回升。一季度卫星通信导航（营收 yoy-17.86%，净利润 yoy-53.42%）、交换设备（营收 yoy-0.17%，净利润 yoy-39.32%）、无线射频（营收 yoy+2.83%，净利润 yoy-43.17%）受需求端影响，短期业绩承压。 ◼ 运营商增长稳健，AI、出海相关板块提速发展。2024Q1 中移动/中电信/中联通营收分别为 2637 亿/1345 亿/995 亿元，同比增长 5.2%/3.7%/2.3%，归母净利润分别为 296 亿/86 亿/24 亿元，同比增长 5.5%/7.7%/8%。C 端业务表现稳定，B 端加快发展，收入结构持续优化，中国移动 DICT 业务延续良好增长，中国电信产业数字化业务收入 387 亿元，同比增长 10.6%，中国联通发挥算网一体差异化能力，联通云收入 167 亿元，同比增长 30.3%，数据中心收入 66 亿元，同比增长 4.1%，网信安全收入增速达 70%。2024 年资本开支预计下降，算网投入持续加大，中国移动预计支出 1730 亿元，同比下降4%，占收入比重预计降至 20%以下，算力投入 475 亿元，同比增长 21.5%，占资本开支比重提升 5.8pct 至 27.5%，加快算力多元供给，2024 年累计达到通算（FP32）规模9EFLOPS，智算（FP16）规模超过 17EFLOPS；中国电信预计支出 960 亿元，同比下降 2.9%，云/算力投资 180 亿元，智算规模超过 21EFLOPS，同比增长超过 10EFLOPS；中国联通预计支出约 650 亿元，同比下降约 12%，算网数智投资坚持适度超前、加快布局。分红比例有望进一步加大，中移动及中电信均表示从 2024 年起 3 年内现金方式分配利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，中联通表示 2024 年分红比例不低于 2023 年。AI 显著带动核心板块加速发展，2024Q1 光模块器件龙头业绩普遍高增，中际旭创营收 yoy+163.6%，净利润 yoy+303.8%，新易盛营收 yoy+85.4%，净利润 yoy+201%，天孚通信营收 yoy+155%，净利润 yoy+203%。出口链公司 Q1 业绩整体表现较好，除光模块器件外，移为通信、拓邦股份、亿联网络等海外市场为主的公司净利润实现同比较高增长。 ◼ 海外云业务增速回升，AI 训练/推理贡献新增长点。24Q1 微软智能云收入 267 亿美元， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 同比+21%，环比+3.2%，其中 Azure 和其他云服务收入增长 31%，高于市场预期，AI贡献约 7pct 增速，高于上一季度的 6pct。谷歌云收入 96 亿美元，同比增长 28.4%，环比增长 4.