2023年年报及2024年一季报点评：铜板块盈利亮眼，价格下滑拖累钴产品业绩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 腾远钴业（301219.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 铜板块盈利亮眼，价格下滑拖累钴产品业绩 2024 年 05 月 06 日 ➢ 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。1）2023 年：2023 年公司实现营收 55.4 亿元，同比+15.5%，归母净利润 3.8 亿元，同比+37.7%，扣非归母净利 3.7 亿元，同比+50.6%；2）2023Q4：实现营收 15.7 亿元，同比+37.2%，环比+3.4%，归母净利 1.4 亿元，同比扭亏为盈，环比-14.4%，扣非归母净利 1.3 亿元，同比扭亏为盈，环比-18.9%；3）分红：2023 年度公司拟每10 股派发现金红利 15.0 元（含税），现金分红总额 4.4 亿元，分红率约 115.8%；4）2024Q1：实现营收 15.2 亿元，同比+38.9%，环比-3.6%，归母净利 1.4 亿元，同比+1700.0%，环比+5.1%，扣非归母净利 1.4 亿元，同比+2331.0%，环比+9.3%，业绩持续改善。 ➢ 铜产品表现亮眼，钴产品营收、毛利占比下滑。2023 年铜产品实现营收 28.1亿元，同比+70.4%，营收占比提升至 50.6%，钴产品实现营收 25.1 亿元，同比-15.6%，营收占比降至 45.2%，主要由于钴价下跌；2023 年镍、锂产品开始实现销售，分别实现营收 0.5、0.1 亿元；毛利方面，2023 年铜产品实现毛利 8.6亿元，同比+124.6%，毛利占比提升至 82.2%，毛利率增加 7.4pct 至 30.6%，钴产品实现毛利 0.9 亿元，同比-87.1%，毛利占比降至 8.4%，毛利率下降 19.5pct至 3.5%，2023 年镍、锂产品毛利率分别为 5.7%、51.9%。 ➢ 铜产品量利齐升，钴产品受价格下滑拖累，镍、锂产品实现首次销售。1）铜：2023 年产销 5.0、4.9 万吨，同比+78.0%、+70.8%，主要由于新增产能释放，铜单吨毛利升至 1.7 万元，盈利能力明显提升；2）钴：公司钴产品主要为氯化钴、硫酸钴，2023 年钴产品产销均 1.6 万金属吨，同比 60.7%、68.1%，但由于钴价下跌，拖累业绩贡献；3）镍&锂：2023 年公司 1.5 万吨电池废料综合回收、5000 吨碳酸锂产能投产，硫酸镍、碳酸锂实现首次销售，镍产品产销473、443 金属吨，锂产品产销 31、16 金属吨。 ➢ 未来看点：产能持续扩张，布局二次资源打造产业闭环。1）刚果（金）：公司已具备 5 万吨铜、1 万吨钴中间品产能，三、四期项目投产后，铜产能提升至6 万吨；2）腾远本部：已形成 2.0 万金属吨钴、1.0 万金属吨镍、1.5 万吨电池废料回收、0.5 万吨碳酸锂产能，远期规划 4.6 万金属吨钴、6.0 万金属吨镍、2.5万金属吨锰、2.0 万吨碳酸锂产能；3）赣州腾驰：2 万吨三元前驱体及 0.5 万吨四氧化三钴产能试生产，远期规划 12 万吨前驱体及 2 万吨四氧化三钴产能。 ➢ 投资建议：公司铜钴锂镍扩产项目持续推进，产能弹性较大，铜价长期向好，盈利能力有望维持，钴价已跌至历史低位，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.0/9.7/12.3 亿元，对应 2024 年 4 月 30 日收盘价的 PE 分别为20/14/11 倍，维持“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期风险，需求不及预期风险，海外经营风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,543 7,170 9,199 11,214 增长率（%） 15.5 29.3 28.3 21.9 归属母公司股东净利润（百万元） 378 698 971 1,231 增长率（%） 37.7 84.7 39.1 26.7 每股收益（元） 1.28 2.37 3.30 4.18 PE 36 20 14 11 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 4 月 30 日收盘价） 谨慎推荐 维持评级 当前价格： 46.26 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 腾远钴业(301219)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报 ....................................................................................................... 3 2 经营分析：铜量利齐升，价格下滑拖累钴产品业绩 ................................................................................................... 4 3 未来看点：产能持续扩张，布局二次资源打造产业闭环 ............................................................................................ 7 4 投资建议 ................................................................................................................................................................. 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .............................................