汽车周观点：4月第四周交强险同比-7.6%，看好汽车板块！

汽车周观点：4月第四周交强险同比-7.6%，看好汽车板块！证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年5月5日证券研究报告（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：4月第四周交强险同比-7.6%，继续看好汽车板块！本周SW汽车指数下降0.0%，细分板块涨跌幅排序：香港汽车(+8.4%)>SW汽车零部件(+1.6％)>SW商用载客车(-1.9%)>SW乘用车(-2.9％)>SW商用载货车(-3.7%)。本周已覆盖标的零跑汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W涨幅较好。◼ 本周重大事件：1）以旧换新政策落地；2）北京车展亮相多款新车。◼ 本周团队研究成果：外发宇通客车/拓普集团/均胜电子/星宇股份/旭升集团/福田汽车/松原股份/长华集团/潍柴动力/伯特利/华域汽车/华阳集团/中国汽研/金龙汽车/比亚迪/长安汽车公司点评。2（Q2投资策略要点➢ 坚定看好商用车周期向上！本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。➢ 继续以旧换新补贴政策落地有望带动乘用车/零部件板块向上修复。综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8%。乘用车板块：补贴政策或核心拉动乘用车中低端消费，核心受益整车标的【比亚迪+长安汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。零部件板块：补贴政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性，标的上优选前期滞涨的特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】，其次智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+经纬恒润+均胜电子+耐世特等】。➢ 风险提示：政策落地不及预期；全球汽车需求不及预期等。348家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2024年5月3日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年5月3日的0.9269；3)市值使用2024年5月3日收盘数据，PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周（4.29-5.3）板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至3月）FSD入华对汽车行业影响风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82024年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化：1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2024年预测同比2023年2）我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上二：本周各个子板块的总结（乘用车/两轮车板块观点11数据来源：wind，东吴证券研究所◼行情总结: 1）4/29-4/30乘用车A股-2.9%，跑输大盘指数3.4pct；香港汽车指数+8.4%，跑赢恒生指数3.7pct。A股涨幅最高的标的是【广汽集团】；港股涨幅最高的标的为【零跑汽车】+【蔚来汽车】 。2）本周两轮车市场表现好于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑赢大盘1.5pct ，A+H股表现较好标的为【钱江摩托】。◼基本面变化：以旧换新政策落地，北京车展亮相多款新车➢行业景气度层面：第四周周度总量数据表现符合预期。4/22-4/28乘用车周度上险数据为43.8万辆，同/环比-7.6%/+21.7%（同比2023年同期，环比上周），电车为19.3万辆，同/环比+34.8%/+22.0%，渗透率44.2%。4月第四周数据符合预期。➢多家车企公布年报&一季报：比亚迪/上汽集团/江淮汽车一季报表现符合预期；赛力斯一季报表现超预期。复盘整车公司2023年报&2024年一季报：量—2023Q4：产批零同环比继续上行，渠道/企业层面均补库，出口维持高景气。2024Q1：产批零在基数较低（2023Q1购置税政策&新能源国补政策退坡/春节假期影响）同比上行，渠道/企业层面均去库，出口同比增速放缓但仍保持较高景气。利—ASP：由于年末冲量&价格竞争加剧，多数车企23Q4ASP同环比下行。其中赛力斯/长城分别由于问界交付持续提升/出口&坦克销量增长稳健单