信用利差跟踪：信用债跟随市场调整，2-3Y期中高等级调整幅度更大

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信用债跟随市场调整，2-3Y 期中高等级调整幅度更大 ——信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024 年 4 月 28 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 3 信用债跟随市场调整，2-3Y 期中高等级调整幅度更大差强势压 [Table_ReportDate] 2024 年 4 月 28 日 [Table_Summary] ➢ 信用债跟随市场调整，2-3Y 期中高等级品种调整幅度更大。本周中短端利率先下后上，1-5Y 期国开债收益率上行 2-5BP。信用债收益率也随之调整，短久期以及流动性较弱的 5Y 期品种和低等级品种调整幅度相对较小，2-3 年期中高等级品种调整幅度更大。1Y 和 5Y 期 AA 级及以上品种收益率上行 2-3BP，2-3Y 期 AA 级及以上品种收益率上行 4-8BP，2Y 期 AA-级品种收益率上行 2BP，1Y、3Y 和 5Y 期 AA-级品种收益率仍下行 5BP、3BP 以及7BP。从信用利差来看，1Y 期和 5Y 期 AA 级及以上品种利差下行 2-4BP，2-3Y 期 AA 级及以上品种利差上行 1-5BP，2Y 期 AA-级品种利差不变，1Y、3Y和 5Y 期 AA-级品种利差仍下行 11BP、8BP 以及 12BP。1Y、3Y 和 5Y 期 AA/AA-评级利差下行 7-9BP。各评级 2Y/1Y 期限利差上行 3-8BP，各评级 3Y/2Y、5Y/3Y 期限利差多数下行。 ➢ 城投利差整体仍在下行。外部主体评级 AAA 级、AA+级和 AA 级平台信用利差分别下行 2BP、3BP 和 3BP。其中，辽宁和新疆 AAA 级平台利差下行达7BP；辽宁、宁夏和青海 AA+级平台利差分别下行 12BP、7BP 和 7BP；甘肃、天津和贵州 AA 级平台利差分别下行 21BP、20BP 和 10BP。分行政级别来看，本周省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行 2BP、2BP 和 3BP。其中，云南和湖北省级平台信用利差分别下行 6BP 和 4BP；甘肃和辽宁地市级平台信用利差分别下行 21BP、8BP；贵州、天津和江西区县级平台信用利差分别下行 12BP、9BP 和 7BP。 ➢ 产业债利差整体下行，万科利差仍在走阔。央企和地方国企地产债利差保持不变，混合所有制房企利差上行 154BP，而民企地产债利差下行 88BP。龙湖利差上行 23BP；金地利差下行 46BP，万科利差上行 306BP，华发股份和保利利差分别下行 1BP 和 0BP。产业债利差整体下行，陕煤和晋控煤业利差分别上行 1BP 和下行 2BP，河钢和沙钢利差分别上行 1BP 和下行 1BP。 ➢ 二永债利差明显回升，高等级永续债上行幅度更大。1Y 期各品种二级资本债利差上行3BP，1Y期各品种商业银行永续债利差上行 5-6BP；3-5Y期AAA-级商业银行二级资本债利差分别上行 4BP 和 3BP，3-5Y 期 AA+和 AA 级商业银行二级资本债利差分别上行 0-3BP 和 0-1BP；3-5Y 期 AAA-级商业银行永续债利差分别上行 6BP 和 4BP，3-5Y 期 AA+和 AA 级商业银行永续债利差分别上行 2-5BP 和 2-3BP。 ➢ 城投永续债超额利差下行至历史极低分位数。本周产业 AAA3Y 永续债超额利差为 11.98BP，处于 5.14%分位数，产业 AAA5Y 永续债超额利差仍为13.46BP，处于 4.04%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 5.18BP 至10.12BP，处于 1.10%分位数，城投 AAA5Y 永续债超额利差上行 0.96BP 至22.17BP，处于 1.03%分位数。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用债随市场利率调整，2-3Y 期中高等级品种调整幅度更大 ............................................... 4 二、城投利差整体仍在下行 ............................................................................................................... 5 三、产业债利差整体下行，万科利差仍在走阔................................................................................ 7 四、二永债利差上行，短久期高等级二永债领跌 ............................................................................ 8 五、城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 5.18BP 至历史极低分位数 .................................................. 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率（%、BP） ......................................................................... 4 图 2：中债中短票信用利差（BP） ....................