A股趋势与风格定量观察：内外合力，短期继续上行

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2024 年 05 月 05 日 定期报告 ——A 股趋势与风格定量观察 20240505 1. 当前市场观察 ❑ 本周 A 股市场继续上涨，成长和小盘风格延续涨势。本周万得全 A 指数上涨 1.19%，中证 1000 和国证成长指数分别上涨约 1.53%和 1.04%。 ❑ 从 A 股全市场净利润增速走势来看，短期未显著改善但中长期上行趋势维持不变。根据已披露数据，A 股全市场 2023 年净利润同比增速为-2.97%， 2024Q1 净利润同比增速为 1.46%，二者均略低于前期预测值，但方向上较前期预测和工业企业利润总额累计同比增速保持一致。从预期来看，二季度 A 股全市场利润同比增速或仍承受一定压力，这与 3 月工业企业利润总额累计同比增速有所回调相呼应。总的来看，当前 A 股市场景气度仍处于修复过程中，短期内或仍面临压力，但中期来看上行趋势不变。 ❑ 节中港股和美股中概股均大幅上涨，节后 A 股市场或将受到提振。在短期国内大模型发布、汽车等行业营收超预期、股东回报政策，以及中长期估值低位、国内经济复苏、中美经济错位的双重影响下，目前海外投资者存在一定转向中国权益资产的趋势。其中，成长风格再次受到关注，节中恒生科技指数和纳斯达克金龙指数涨幅分别高达 7.31%和 7.84%。节后在海外市场强劲表现的驱动下，国内 A 股市场或将同时受到提振。 ❑ 从节前 A 股市场情绪端看，短期整体仍偏强，风格上差异较小。从整体情绪得分上来看，节前最后一个交易日的量能情绪有所减弱，但价格趋势得分仍相对较强。从风格情绪上来看，当前各风格情绪得分走势得分差异较小。总的来看，当前基本面数据密集披露，资金面存在海外潜在助力，情绪面短期内对 A 股市场的重要性或有所下降。 2. 市场最新观点 ❑ 对于中长期投资者，本周 A 股整体估值中位数处于历史 9.97%的分位数，中证 800 指数估值中位数处于历史 13.30%的分位数。权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化 10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。 ❑ 对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，基本面和流动性评分均较上周持平，风险偏好评分较上周回落。建议短期投资者暂时标配权益，未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好变化。 ❑ 风格择时：中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处于中性偏低水平，当前成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。短期维度，结合各轮动模型的观察建议大小盘风格均衡配置，成长价值风格均衡配置。 风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 内外合力，短期继续上行 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 一、A 股趋势观察 本周 A 股市场继续上涨，成长和小盘风格延续涨势。具体来看，本周万得全A 指数上涨 1.19%，其中上证 50 和沪深 300 指数分别上涨约 0.10%和 0.63%，而中证 1000 则上涨约 1.53%；风格上来看，国证价值指数上涨约 0.55%，而国证成长指数则上涨约 1.04%。 图表 1. 本周市场整体上涨 图表 2. 本周成长、消费风格显著走强 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 从 A 股全市场净利润增速走势来看，短期未显著改善但中长期上行趋势维持不变。根据已披露数据，A 股全市场 2023 年净利润同比增速为-2.97%， 2024Q1净利润同比增速为 1.46%，二者均略低于前期预测值，但方向上较前期预测和工业企业利润总额累计同比增速保持一致。从预期来看，二季度 A 股全市场利润同比增速或仍承受一定压力，这与 3 月工业企业利润总额累计同比增速有所回调相呼应。总的来看，当前 A 股市场净利润增速仍处于缓慢修复的过程中，短期内或仍面临一定压力，但中期来看上行趋势不变。 图表 3. 中期择时（盈利）- 24 年的 A 股盈利增速整体上行，但短期仍有压力 资料来源：招商证券、Wind 资讯 节中港股和美股中概股均大幅上涨，节后 A 股市场或将受到提振。在短期国内大模型发布、汽车等行业营收超预期、股东回报政策，以及中长期估值低位、国内经济复苏、中美经济错位的双重影响下，目前海外投资者存在一定转向中国权益资产的趋势。其中，成长风格再次受到关注，节中恒生科技指数和纳斯达克金龙指数涨幅分别高达 7.31%和 7.84%。节后在海外市场强劲表现的驱动下，国1.19%0.10%0.63%1.53%1.04%0.55%2.38%2.02%0%1%2%3%本周各指数收益率0.99%0.51%1.80%1.64%-0.25%-1%0%1%2%本周各风格收益率 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 内 A 股市场或将同时受到提振。 图表 4. 节中港股市场整体上涨 图表 5. 节中美股中概股大幅上涨 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 从节前 A 股市场情绪端看，短期整体仍偏强，风格上差异较小。从整体情绪得分上来看，节前最后一个交易日的量能情绪有所减弱，但价格趋势得分仍相对较强。从风格情绪上来看，当前各风格情绪得分走势得分差异较小。总的来看，当前基本面数据密集披露，资金面存在海外潜在助力，情绪面短期内对 A 股市场的重要性或有所下降。 图表 6. 节前市场量价情绪偏强 图表 7. 市场整体情绪近 3 月得分 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 8. 节前各风格情绪均偏强 图表 9. 节前各细分风格情绪得分走势较为接近 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 0.800.850.900.951.001.051.101.152024/012024/022024/032024/042024/05恒生指数恒生科技恒生港股通0.800.850.900.951.001.051.101.152024/012024/022024/032024/042024/05标普500纳斯达克指数纳斯达克中国金龙指数24/4/2424/4/2524/4/2624/4/2924/4/30 近1周走势价格情绪得分0.120.130.310.420.48 布林带得分0.150.180.570.980.81 MACD得分0.500.500.500.501.00 RSI得分-0.15 -0.15 0.010.050.10 PSY得分0.000.000.170.170.00量能情绪得分 -0.66 -0.72 0.440.850.24 换手率得分-0.66 -0.73 0.470.880.17