2023年报-2024年一季报点评：外销反弹内销恢复，一季度扣非盈利明显改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月05日买 入新宝股份（002705.SZ）2023 年报&2024 年一季报点评：外销反弹内销恢复，一季度扣非盈利明显改善核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价16.62 元总市值/流通市值13660/13597 百万元52 周最高价/最低价19.29/10.80 元近 3 个月日均成交额150.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新宝股份（002705.SZ）-2023 年中报点评：二季度外销收入企稳，扣非盈利小幅提升》 ——2023-08-30《新宝股份（002705.SZ）-2022 年度业绩快报点评：内销稳健外销承压，经营有望触底反弹》 ——2023-03-01《新宝股份（002705.SZ）-2022 年三季报点评：内销强劲外销短期承压，盈利能力持续修复》 ——2022-10-31《新宝股份（002705.SZ）-2022 年半年度业绩预告点评： 二季度利润翻倍增长，盈利快速改善》 ——2022-07-15收入维持较快增长，Q1 扣非盈利明显改善。公司 2023 年实现营收 146.5 亿/+6.9%，归母净利润 9.8 亿/+1.6%，扣非归母净利润 10.0 亿/-0.5%。其中Q4 收入 38.9 亿/+30.7%，归母净利润 2.4 亿/+105.1%，扣非归母净利润 1.9亿/+180.7%。2024Q1 实现营收 34.7 亿/+22.8%，归母净利润 1.7 亿/+24.7%，扣非归母净利润 2.1 亿/+131.8%。公司拟每 10 股派发现金股利 4 元，现金分红率为 33.5%。2024Q1 非经常性损益主要受远期外汇合约、期权等影响。外销实现强劲反弹。2023Q3 以来，海外小家电去库存结束，低基数下公司外销实现较快反弹，23Q3/23Q4/24Q1 公司外销收入同比分别+38%/+52%/+30%；2023 年外销收入同比增长 11%至 108 亿。预计 Q2 公司外销有望延续较高增长趋势，此后随着海外需求企稳恢复、产品扩充及升级而回归常态化增长。内销收入止跌回升。受到国内需求的影响，2023 年我国厨房小家电行业零售额同比下降 9.6%（奥维云网推总数据）。公司 2023 年内销收入同比下降 3.2%至 38.4 亿，其中自主品牌收入下降 6.1%至 27.1 亿。但 2023Q4 以来，公司内销收入已实现企稳回升，23Q4/24Q1 同比分别+0.6%/+7.0%。公司内销自主品牌在巩固西式厨房小电优势的同时，大力拓展家居电器、母婴个护、制冷电器等，自主品牌业务有望实现持续成长。家居电器下半年恢复弹性大。公司 2023 年厨房电器收入+4.1%至 99.0 亿，H1/H2 同比-10.9%/+20.7%；家居电器收入+20.4%至 24.9%，H1/H2 分别-16.0%/+62.0%；其他产品收入+3.1%至 19.4 亿，H1/H2 分别-3.7%/+9.1%。毛利率有所改善，经营盈利提升。公司 2023 年毛利率+1.6pct 至 22.7%，其中代工毛利率+2.3pct 至 20.2%，自主品牌毛利率+0.8pct 至 33.9%；Q1 公司毛利率同比+0.03pct。公司 2023 年销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+0.1/+0.3/+1.3pct，2024Q1 同比分别-0.3/-0.8/-0.3/-2.0pct，财务费用率变动主要受汇兑损益影响。但公司受汇率影响幅度逐渐减小，2023 年公司汇兑收益 8554 万元，外汇远期等损失 7947 万元，合计正影响 607 万元，不过由于 2022 年汇率正影响 1.7 亿，同比有所拖累。2024Q1 公司汇兑收益同比+7886 万元，外汇远期损失同比+8041 万元，同比影响较小。2023 年公司归母净利率同比-0.3pct 至 6.7%，2024Q1 归母净利率同比+0.1pct 至 5.0%。风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。投资建议：调整盈利预测，维持 “买入”评级新宝股份系全球小家电代工龙头，外销客户资源丰富，内销自主品牌有望持续成长，调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.3/12.7/14.1亿（前值为 11.3/12.4/-亿），增速为 16%/12%/11%，PE=12/11/10x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)13,69614,64716,38017,94619,536(+/-%)-8.2%6.9%11.8%9.6%8.9%净利润(百万元)961977113112721413(+/-%)21.3%1.6%15.8%12.4%11.1%每股收益（元）1.161.191.371.541.71EBITMargin7.7%8.5%9.2%9.3%9.3%净资产收益率（ROE）13.8%12.9%13.7%14.1%14.5%市盈率（PE）14.314.012.110.89.7EV/EBITDA12.911.2610.539.519.05市净率（PB）1.971.801.661.521.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级23A24E25E26E23A24E25E26E（24E）002705.SZ新宝股份16.621371.191.371.541.7114.012.110.89.71.0买入000333.SZ美的集团69.784,8674.805.345.87