销量点评：4月销量环比微增，插混份额明显提升

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 销量点评：4 月销量环比微增，插混份额明显提升 2024 年 05 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 218.50 一年最低/最高价 162.77/276.58 市净率(倍) 4.45 流通A股市值(百万元) 254,409.94 总市值(百万元) 636,084.71 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.15 资产负债率(%,LF) 77.14 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.35 相关研究 《比亚迪(002594)：2024 年一季报点评：Q1 业绩略超预期，Q2 销量恢复盈利回升可期》 2024-04-30 《比亚迪(002594)：销量点评：3 月销量表现亮眼，高端车型持续上量》 2024-04-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 424,061 602,315 706,676 822,414 912,060 同比（%） 96.20 42.04 17.33 16.38 10.90 归母净利润（百万元） 16,622 30,041 35,217 42,424 51,040 同比（%） 445.86 80.72 17.23 20.46 20.31 EPS-最新摊薄（元/股） 5.71 10.32 12.10 14.57 17.53 P/E（现价&最新摊薄） 38.27 21.17 18.06 14.99 12.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 4 月新能源汽车销量环比微增，符合市场预期。比亚迪 4 月电动车销量 31.3 万辆，同环比+49%/+3.6%，其中出口 41011 辆，同环比+208%/+6.7%。1-4 月份累计销 94 万辆，同增 23.2%。1-4 月份累计出口约 13.9 万辆，同增 159%。其中新能源乘用车 4 月销量为 31.20 万辆，同环比+49%/+3%，1-4 月累计销量为 93.64 万辆；新能源商用车 4 月销量为 1197 辆，同环比+45%/+45%，1-4 月累计销量为 3062 辆。 ◼ 插混份额环比提升，腾势销量持续增长。4 月比亚迪插混乘用车销量为17.8 万辆，同环比+69%/+10%，占比 57%，同增 6.7pct，环增 3.3pct；1-4 月累计销量 50.2 万辆，累计同比+29%。纯电乘用车销量为 13.4 万辆，同环比+29%/-4%，占比 43%，同降 6.7pct，环减 3.3pct；1-4 月累计销量为 37 万辆，累计同比+18%。4 月王朝、海洋车型销 29.8 万辆，同比+50%；腾势品牌销 1.1 万辆，环增 8%；仰望品牌销 952 辆，环减13%；方程豹销 2110 辆，环减 41%。 ◼ 出口及高端车型放量，预计 24 年销量 360-390 万辆。公司产品矩阵完备，仰望、方程豹补足高端车型。2024 年至今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元 UP、方程豹系列 3 款车型，年内还将推出腾势 3 款、仰望 U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3 实现 30 万元以上车型高阶智驾标配，Q3上市 20 万以上的车型高阶智驾选配，我们预计 24 年比亚迪电动车销量360-390 万辆，同增 25%。结构来看，高端车型迅速上量，预计 24 年方程豹 10 万+、腾势 10 万+、仰望 2 万辆左右，上述三款车型占比亚迪销量比约 7%，提升 3pct，预计出口 45 万辆，同增 80%。 ◼ 4 月电池装机量环增 7%，预计 2024 年电池产量维持 35%-40%增速。4 月动力和储能电池装机 12.6GWh，同环比+26%/+7%，1-4 月份累计装机 42.3GWh，同增 14%。我们预计 2024 年电池产量 240gwh，同增 37%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司高端车型持续上量，我们维持 2024-2026年归母净利润预期为 352/424/510 亿元，同增 17%/20%/20%，对应 PE分别为 18/15/12x，给予 2024 年 26xPE，目标价 314.6 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。 -34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 比亚迪 4 月新能源汽车销量环比微增，符合市场预期。比亚迪 4 月电动车销量31.3 万辆，同环比+49%/+3.6%，其中出口 41011 辆，同环比+208%/+6.7%。1-4 月份累计销 94 万辆，同增 23%。1-4 月份累计出口约 13.9 万辆，同增 159%。4 月产量为33.40 万辆，同环比+59%/+13%，1-4 月累计产量 94.6 万辆，同增 22%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 新能源乘用车贡献主要增量，年初至今商用车累计销量同比下滑。新能源乘用车4 月销量为 31.2 万辆，同环比+49%/+3%，1-4 月份累计销量为 93.64 万辆，累计同比增长 24%；4 月份产量为 33.3 万辆；同环比+60%/+13%，1-4 月累计产量为 94.3 万辆；累计同比+22.3%。新能源商用车 4 月产销量 1197 辆，同环比+45%/+45%，1-4 月份累计产量为 3062 辆，累计同比-39.6%；1-4 月累计销量为 3062 辆，累计同比-38.6%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22 27.44 28.75 30.18 30.19 34.1024年 20.15 12.23 30.25 31.32同比33%-37%46%49%环比-41% -39% 147%4%-100%-50%0%50%100%150%200%051015202530354023年24年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月23年 15.0