家用电器行业TCL专题报告系列一：TCL系资产及关联交易梳理

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2024 年 04 月 19 日 家用电器 TCL 系资产及关联交易梳理——TCL 专题报告系列一 TCL 是全球头部消费电子及家电集团。TCL 所涉猎产业众多，涵盖半导体、光伏、黑白电等各领域，收入体量超 2500 亿，旗下单凭 TCL 科技及 TCL 电子两家公司市值超千亿。本文我们梳理了 TCL 系历史及相关业务、揭开 TCL 庞大业务版图的一角。 TCL 集团历史及核心业务几何？ 历史：TCL 前身 TTK 家庭电器于 1981 年成立，李东生先生为 TCL 的灵魂人物，TCL 系的发展伴随着不断并购外延，2009 年设立华星光电并后续逐渐增持。2019年 TCL 集团完成资产重组，此后分拆为 TCL 科技与 TCL 实业两大板块。 管理：李东生先生为 TCL 实业实控人，持有 51%股份。此外在 TCL 科技、TCL 实业、TCL 华星与 TCL 中环均担任董事长。TCL 实业下有 TCL 电子、奥马电器等上市公司，TCL 科技旗下有 TCL 华星、TCL 中环。 业务：TCL 科技以半导体显示及材料业务为核心，并且以产业金融和投资创投支持其发展；TCL 实业则聚焦智能终端业务及其平台支撑和生态圈业务。2022 年TCL 电子/TCL 空调/TCL 白电/奥马电器四者贡献近 88%的收入。 TCL 电子及奥马电器表现如何？ TCL 电子：1999 年 TCL 电子于港交所上市，2021 年 TCL 电子战略调整为显示业务、创新业务和互联网业务三者协同运行。2023 年 TCL 电子业绩超预期，此外股权激励推出及派息率的提升也提振了信心。 奥马电器：奥马电器 2002 年成立，起家于冰箱 ODM，2012 年深交所上市。2021年 TCL 成为奥马电器控股股东。2023 年 TCL 下属合肥电器资产注入奥马、2024年奥马电器拟改名为 TCL 智家，彰显在家电领域运营的决心。 TCL 电子存在哪些关联交易？ TV：TCL 华星是 TCL 电子重要供应商，2022 年 TCL 华星收入/净利润分别为 563/-83.5 亿元，我们认为 2023 年将有所好转。TCL 科技与王牌电器惠州 2022 年关联交易额为 42.3 亿元，占 TCL 电视中国区收入 27.7%。此外 TCL 电子部分订单外包至茂佳科技。 全品类营销：2023 年奥马电器与惠州酷友网络、TCL 智能科技（宁波）、TCL Overseas Marketing、深圳 TCL 智能家庭关联交易额分别为 17.1/10.4/3.7/0.2 亿元；占奥马电器收入比 11.2%/6.9%/2.4%/0.1%。 光伏业务：TCL 中环为重要供应商，TCL 金融集团提供资金。资金看，光伏电站建设初期需要大量资金投入，而 TCL 实业资金雄厚，可以提供丰富支持。原材料供应看，TCL 中环为 TCL 电子在原材料供应上提供强有力保障 投资建议。2023 年合肥电器资产注入后奥马电器产能、产品线等均实现了扩张、综合能力提升；2024 年 TCL 电子就股权奖励计划设置了较高的增长目标、提振市场信心。我们看好【奥马电器】及【TCL 电子】。 风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 陈思琪 执业证书编号：S0680122070003 邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《家用电器：厨房小电 3 月奥维数据点评：品类表现分化，空气炸锅降幅收窄》2024-04-16 2、《家用电器：厨电 3 月奥维数据点评：洗碗机表现较优，集成灶行业承压》2024-04-15 3、《家用电器：清洁电器 3 月奥维数据点评：行业高速增长，追觅份额提升明显》2024-04-15 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 01070.HK TCL 电子 0.18 0.3 0.43 0.52 17.5 8.6 11.83 9.96 002668.SZ 奥马电器 0.39 0.73 0.8 0.91 13.59 9.11 13.74 12.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：未评级公司盈利预测数据来自 Wind 一致预期 -32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04家用电器沪深300 20242024 年 0404 月 1919 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. TCL 集团历史及资产情况几何？ .......................................................................................................................... 3 1.1 历史：1981 年成立，2019 年完成资产重组 ................................................................................................ 3 1.2 管理：李东生为 TCL 实业实控人、在 TCL 科技担任董事长及 CEO ................................................................. 4 1.3 业务：TCL 科技聚焦泛半导体、TCL 实业专注智能终端 ................................................................................ 6 2. TCL 电子与奥马电器表现如何？ .......................................................................................................................... 7 2.1 TCL 电子：显示/创新/互联网协同发展，2024 年以来出现积极信号 ............................................................... 7 2.2 奥马电器：TCL 冰洗业务主体，深耕 ODM 出口 ............................................................................................ 9 3. TCL 电子存在哪些关联交易？ ................................................