氢能源行业系列报告(2)：从氢的供需拆解探寻氢能发展方向

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新能源汽车产业链行业 ⚫ 氢作为战略性脱碳能源载体，已纳入国家发展规划。随着净零碳排放成为全球目标，低碳、灵活、高效且生产方式多样的氢能源，正逐渐成为重塑全球能源架构、应对气候变化的关键手段。 氢能在我国能源革命与低碳转型中具重要战略意义，“十四五”以来，从中央到地方围绕氢能频频表态，促发展举措密集出台，相关政策体系和产业标准随之建立健全，氢能产业有望开启全面发展的加速期。 ⚫ 工业领域广泛应用，交通与能源部门加速渗透，IEA 预测 2030 年需求达 1.5 亿吨。氢气作为一种重要的工业气体，在传统工业领域已有非常广泛的应用。当前全球每年的氢气产量几乎全部用于非能源领域，炼油/合成氨/合成甲醇 2022 年的氢需求量分别为 4100/3300/1600 万吨，三大领域的需求量未来预计保持相对稳定。在深度脱碳的目标指引下，钢铁行业的用氢量有望随着氢冶金技术的发展在 500 万吨的基础上进一步提升。未来氢作为能源载体的作用将日益凸显。在交通领域，氢燃料电池为固定线路上的重型长途商用车提供了理想解决方案，氢基燃料或为航空航运部门最具可行性的低碳能源方案。在能源领域，天然气掺氢、煤电掺氨比例提升，以及氢在大规模长时储能场景中的应用潜力，有望打开更加广阔的应用空间。 ⚫ 绿氢萌芽蓄势待发，两大降本路径蕴藏机遇。化石燃料制氢为当前全球主流制氢方式，碳排放强度高转型需求迫切。工业副产氢中短期内为极具经济效益的补充性氢源，但长期规模扩张受限。采用可再生电力的电解水制氢为长期发展目标，当前制氢技术趋于成熟，碱性电解槽已实现国产化，但绿氢在生产消费结构中占比仅0.1%，发展掣肘仍在成本。未来随着绿电和电解槽成本下降，绿氢项目经济性有望逐步显现。从电解槽装机容量和制氢项目规划来看，绿氢已迎来规模化应用的快速发展阶段。中国具备廉价的可再生电力与低成本生产碱槽的制造能力，氢产业链生机勃发潜力无穷，有望孕育出世界领先的优质企业与高成长性投资机遇。 ⚫ 炼油、化工、冶金等传统工业领域构成氢需求侧的稳定存量，全球/中国当前每年对氢的需求量分别在 9000 万吨/3000 万吨左右。而氢同时扮演能源载体和工业原料两重角色，未来随着能源转型的逐步推进，其作为能源载体的作用将日益突显，未来应用场景的拓展将带来需求的提升，交通领域的动力需求与能源领域的电力需求将构成未来氢需求的重要增量，据 IEA 预测，2030 年全球氢需求量有望达到 1.5 亿吨。短期内重型交通或成为用氢侧的突破口，建议关注氢燃料电池商用车，以及绿醇、绿氨等氢基燃料在船舶动力中的使用。 ⚫ 制氢端目前仍以灰氢为主，但绿氢更符合长期的低碳路径，政策推动下将迎来重要发展机遇。其渗透率提升一方面来自高排放工业企业对灰氢的替代，另一方面来自新应用场景中绿氢的放量，建议关注以化工为主要用氢场景的风光制氢一体化项目进展。绿氢规模化应用的核心制约因素是成本，沿着降低可再生能源发电成本、降低电解槽设备投资两大降本路径，建议关注风光发电成本、电价政策以及核心制氢设备电解槽。相关标的包括科威尔(688551，未评级)、华光环能(600475，未评级)、石化机械(000852，未评级)。 风险提示 ⚫ 氢能源产业支持政策不达预期；电价下行不达预期；用氢场景发展不及预期的风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2024 年 04 月 25 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 林煜 linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 从氢的供需拆解探寻氢能发展方向 ——氢能源行业系列报告（2） 看好（维持） 新能源汽车产业链行业深度报告 —— 从氢的供需拆解探寻氢能发展方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 氢：战略性脱碳能源载体，发展具有必然性 ................................................... 4 用氢：工业原料广泛应用，能源载体地位凸显 ............................................... 6 工业领域：集燃料、原料、还原剂于一身的重要工业气体 ................................................. 6 化工：应用成熟场景广泛，构成稳定存量市场 6 冶金：钢铁工业深度脱碳的重要途径 7 能源领域：贡献未来主要需求增量 ..................................................................................... 8 交通：重型车辆加速渗透，航空航运开辟用氢新场景 9 电力：覆盖发、储、用环节的优质灵活性资源 12 制氢：供给结构亟待变革，绿氢迎来发展机遇 ............................................. 15 化石能源制氢：构成当前供给基本盘................................................................................ 15 工业副产氢：来源丰富成本低廉的补充性氢源 ................................................................. 16 电解水制氢：脱碳转型最优解，发展空间广阔 ................................................................. 17 投资建议 ...................................................................................................... 22 风险提示 ...................................................................................................... 22 新能源汽车产业链行业深度报告 —— 从氢的供需拆解探寻氢能发展方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分