消费电子行业深度跟踪报告：终端需求Q1延续弱复苏，关注AI终端及智能车新品创新

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 04 月 24 日 推荐（维持） 消费电子行业深度跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，Q1 手机/PC 等终端需求延续弱复苏。AI 融合新品与 Smart EV 等创新亦在加速。苹果近期 AI 进展不断，产业链处于历史估值底部；华为 Pura70 上市引发市场关注，新兴市场持续景气，低基数下预计 H1 大部分安卓链公司业绩同比增速较可观；问界连续 3 月蝉联国内新势力月销冠军，小米 SU7 及智界 S7 焕新版上市，高阶智能驾驶正加速落地。 q 终端景气与创新跟踪：Q1 手机/PC 等需求延续弱复苏，AI 端创新不断，小米 SU7/华为 Pura70 及新款智界上市。 1）手机：Q1 安卓机需求稳步复苏，华为 Pura70 上市带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点。Q1 手机需求稳步复苏，全球出货量同比+7.8%至 2.89亿部，年初至 3 月底国内安卓机销量同比个位数增长。产业链预计 24 年出货增长低个位数；分阵营看，安卓阵营库存健康并呈现弱复苏，建议关注华为回归带来的格局变化，Pura70 于 4 月 18 日上市，带来光学/麒麟芯/AI/卫星通信等创新看点，其中 Ultra 款后置主摄首创超聚光伸缩摄像头引发关注；苹果方面，我们预计 Q2 iPhone 备货相对平稳，上半年 iPhone 同比下降有限。AI 手机逐步落地，主打 AI 功能的三星 S24 Q1 全球销量可观，而苹果在 6 月WWDC 是否推进 AI 布局引发关注，Canalys 预计 24 年 AI 手机出货占比 5%。 2）PC/平板：Q1 PC 出货量同比恢复增长，关注 AI PC 密集上市和首款 OLED屏 iPad Pro 发布。受益于海外市场需求回暖及库存端改善，24Q1 PC 出货量同比恢复增长，同比+1.5%至 5980 万台，终端和芯片厂认为目前库存处在正常水平，产业链预计 24 全年受益于 AI PC 和 Windows 更新周期有望温和复苏。年初以来 AI PC 密集发布，近期华为发布 MateBook X Pro 首次搭载盘古大模型，联想 Tech World 大会发布了内置个人智能体“联想小天”的 AI PC系列产品，此外苹果新款 M4 芯片或侧重于 AI 升级，产业链预计 AI PC 换机主周期有望从下半年开始，预计到 27 年将有 60-80%的 PC 兼容 AI 功能。平板方面，苹果有望 5 月发布首款 OLED 屏 iPad Pro 及首次推出 12.9 寸 iPad Air，有望提振 24 年 iPad 销量。 3）可穿戴：24 年出货预计双位数增长，关注海外新兴市场、AI 穿戴创新。IDC 预计可穿戴设备有望在 24 年实现进一步增长，预计出货量将同比+10.5%至 5.597 亿部。TechInsights 预计 2024/2025/2026 年全球智能手表市场销量同比增长 5%/8%/7%。其中，印度等海外新兴市场可穿戴需求仍有望较佳，主要受益于中低端产品需求增长。我们认为智能手表大健康功能仍在迭代，渗透率仍有较大提升空间；TWS 需求逐步回暖，全球中低端 TWS 市场渗透率仍有提升空间。同时，众多厂商计划在穿戴设备中集成生成式 AI。 4）XR：苹果 Vision Pro 二季度有望全球销售，关注 AR 与 AI 融合新品。当前 VR 需求仍低迷，而消费级观影及信息提示 AR 需求较好。苹果 Vision Pro应用生态正不断完善，近期推出首部 Immersive Video 格式体育影片及多款空间游戏，我们预计 Vision Pro 二季度有望在全球上市。AR 方面，可关注科技大厂 AR 新品发布以及与 AI 融合创新，例如 Meta/Open AI 等厂商新品。 5）智能家居：24Q1 各品类需求延续分化，全年总体需求有望回暖。24M1-2全球 TV 出货量同比-2.0%至 3430 万台，体育大年刺激下 24 年出货有望微增或持平；2 月中国智能音箱销量继续同比下滑，中国监控摄像头线上市场量价 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6391.1 8.5 流通市值（十亿元） 5217.5 7.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -15.8 -18.3 -31.9 相对表现 -14.7 -19.2 -18.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《消费电子行业深度跟踪报告：终端需求温和复苏，把握 AI 融合新品与 Smart EV 等主线》2024-03-20 2、《消费电子行业深度跟踪报告—多维数据框架详解消费电子景气与创新趋势》 2024-01-08 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Apr/23Aug/23Dec/23Mar/24(%)电子沪深300终端需求 Q1 延续弱复苏，关注 AI 终端及智能车新品创新 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 同比均提升；扫地机 3 月景气度有回升，全年量额增幅有望继续扩大；受到Switch 进入生命周期第 8 年、PS5 销量下滑等影响，24M2 游戏机销量同比下滑。产业链预测 24 年智能家居总体需求有望持续回暖，关注 AI 赋能智能家居创新趋势。 6）汽车：小米 SU7、新款智界 S7 上市，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点。受益于多款新车推出、季末销量冲刺、新能源车市场消费信心逐步恢复等因素，24M3 全国乘用车/新能源车市场销量同环比提升，新能源车渗透率达39.5%。国内新能源汽车厂商销售表现分化，其中问界全系交付新车 3.17 万辆，连续 3 个月蝉联中国市场新势力品牌月销量冠军；政策方面，4 月 12 日商务部等 14 部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，关注后续政策落地对乘用车消费的带动作用；新车方面，3 月 28 日小米 SU7 正式上市，售价 21.59~29.99 万元，4 月 3 日大定破 10 万、锁单量超 4 万，关注后续产能爬坡进展及用户口碑情况；4 月 11 日华为智界 S7 系列降价增配全新上市并宣布开启海量交付，首发华为视觉智驾 ADS 基础版及智界 S7 Ultra 车型；智能化方面，小米推出 Pilot Pro/ Pilot Max 两套智驾方案，4 月特斯拉宣布 FSD Beta 更名为 FSD (Supervised)，正式取消测试版标签。 q 产业链跟踪：低基数下预计 H1 大部分安卓链公司业绩同比增速较可观，关注苹果 AI、华为/小米新车及新机、光学创新等。 1）