详解齐鲁银行2023年报-2024一季报：规模与业绩增长均稳健；分红提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：4.78 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 4,835 流通股本(百万股) 2,574 市价(元) 4.78 市值(百万元) 23,111 流通市值(百万元) 12,303 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,052 11,940 12,575 13,254 13,915 增长率 yoy% 8.82% 8.04% 5.31% 5.40% 4.99% 净利润（百万元） 3,587 4,234 4,886 5,516 6,229 增长率 yoy% 18.15% 18.04% 15.40% 12.88% 12.93% 每股收益（元） 0.78 0.90 1.04 1.17 1.32 净资产收益率 12.66% 13.26% 13.74% 14.06% 14.20% P/E 6.10 5.32 4.61 4.08 3.61 PEG P/B 0.73 0.66 0.61 0.54 0.49 备注：股价截止 2024/4/29 投资要点 ◼ 财报综述：1、1Q24 业绩稳健，营收增速维持 5%+，净利润增速维持 15%+。1Q24 营收同比+5.5%（vs 4Q23 同比+8.0%），1Q24 净利润同比+16.1%（vs 4Q23 同比+18.0%），营收和利润增速保持稳健。2、测算 1Q24 单季年化净息差环比维持在 1.53%，生息资产收益率环比下行 4bp 至 3.58%，计息负债端成本率环比下行 6bp 至 2.08%。3、资产负债：开门红投放较好。（1）资产：2023 年生息资产同比增 19.9%，贷款同比增 16.7%。1Q24 生息资产同比增 18.5%，贷款同比增 15.8%，贷款增速小于生息资产增速。1Q24 新增贷款 174.6 亿，同比 1Q23 多增 5 个亿，开门红投放积极。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，零售实现正增，分别新增 137.3/18.3 亿元。（2）负债：存款增速高于贷款，存款占比环比下降。2023 计息负债同比增 19.9%，存款同比增 14.2%。1Q24 计息负债同比增 18.1%；存款同比增 7.0%，存款增速低于贷款增速。1Q24 存款、发债和同业负债分别占比 71.4%、12.0%和 16.6%，占比较4Q23 变动-1.5、+0.4 和+1.1pcts，存款占比下降。4、2023 年存贷细拆：（1）贷款：2023 年新增对公、零售、票据分别占比 82.6%/ 20.8%/ -3.3%。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到 18.22%、28.04%、44.23%，高于贷款平均增速。（2）存款：个人活期全年负增 9.6%，企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较 1H23提升 1.9 个点至 66.1%。5、1Q24 净非息收入增速维持 20%+：手续费增速转正。1Q24、2023 净非息同比分别增 22.3%、23.6%，2023 较 3Q23 增速边际大幅提升（3Q23同比 8.3%），主要是手续费降幅收敛。手续费增速自 3Q23 边际向好以来，于 1Q24实现由负转正，同比+4.4%（vs2023 同比-9.3%），净其他非息收入维持高增。6、资产质量：不良率及不良生成维持优化，拨备覆盖率维持在 300%+。（1）不良角度：2023 不良率环比持平在 1.26%，1Q24 不良率环比降低 1bp 至 1.25%；公司 1Q24 不良净生成率为 0.72%，环比下降 9bp；1Q24 关注类贷款占比环比降 6bp 至 1.32%。（2）拨备角度：2023 拨备覆盖率环比回落 10.38 个百分点至 303.15%，1Q24 环比小幅上升 1.25 个百分点至 304.77%，维持在 300%+，安全边际仍较高。（3）细分业务和地区角度：对公不良持续下降，济南外资产质量优化。2023 对公不良率较 1H23下降 11bp 至 1.35%，维持改善趋势；零售不良率较 1H23 提升 21bp 至 1.18%；济南地区、济南以外地区贷款占比分别为 43.83%、56.17%，不良率分别为 1.21%、1.30%，分别较 2022 年末+22bp、-23bp。7、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存、贷、客户数均维持 20%+高增速。8、其他：2023 年度分红率提升 1.16 个点至 26.73%，测算 2023 静态股息率提升至 5.03%，假设 24E 净利润增速为 15.4%，24E 分红率 27%，则测算 24E 静态股息率达 5.71%。 详解齐鲁银行 2023 年报&2024 一季报：规模与业绩增长均稳健；分红提升 齐鲁银行(601665)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 29 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2023-01-182023-02-162023-03-172023-04-152023-05-142023-06-122023-07-112023-08-092023-09-072023-10-062023-11-042023-12-032024-01-012024-01-302024-02-282024-03-282024-04-26沪深300齐鲁银行 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.61X/0.54X；PE 4.61X/4.08X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 ◼ 根据外部经济形势及公司基本面情况，我们调整盈利预测，预计 2024-2025 归母净利润为 48.9 亿元、55.2 亿元（前值为为 48.7 亿元、55.9 亿元）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 1、业绩稳健，营收增速维持 5%+，净利润增速维持 15%+ ....................... - 5 - 2、单季净利息收入环比+4.7%，单季年化净息差环比维持在 1.5