包商银行债权处置方案引发的思考：用TLAC解决负向宏观外溢性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 7 月 26 日 固定收益 包商银行债权处置方案引发的思考 ——用 TLAC 解决负向宏观外溢性 固定收益深度 包商银行债权处置引发了我们的思考：金融监管部门是不是可以对银行提出更高的监管要求，让其储备足够的内部纾困资金，以便在风险处置过程中吸收损失，而不是依赖于外部公共资金的救助？ ◆ TLAC 是什么？ 为了解决商业银行经营失败所带来的“负向宏观外溢性”这个问题，FSB（金融稳定理事会）发布了《TLAC 条款》，对 G-SIBs（全球系统重要性银行）的损失吸收能力提出较巴塞尔协议Ⅲ更高的要求。上述“TLAC”是Total Loss-Absorbing Capacity 的缩写，指在 G-SIBs 进入处置程序时，能够通过减记或转股吸收银行损失的各类资本或债务工具的总和，即“内部纾困”的能力。 ◆ TLAC 监管要求 FSB 的最低 TLAC 要求适用于 G-SIBs，其中包含基于风险加权资产的TLAC 要求以及基于风险暴露总资产的 TLAC 要求。除上述硬性规定以外，FSB亦期望符合标准的TLAC债务工具占TLAC总资本的比例不低于33%。在 FSB 的要求之上，各个国家或地区的监管当局可以根据当地的实际情况，对银行提出附加要求，具体标准由当地监管机构自行裁定。 《TLAC 条款》要求，自 2019 年 1 月 1 日起 TLAC 占风险加权资产的比例不低于 16%，杠杆率不低于 6%；自 2022 年 1 月 1 日起上述两个比例将分别提高至 18%和 6.75%。此外，FSB 给予了新兴市场国家 6 年的宽限期。 ◆ 用什么补充 TLAC 资本？ 怎样才能尽快地补充 TLAC 资本以达到《TLAC 条款》中的要求？我们认为，既可以使用现有的资本补充工具补充监管资本，又可以发行不纳入监管资本但符合 TLAC 要求的债务工具。 很显然，补充巴塞尔协议Ⅲ中的监管资本既可以提高资本充足率，又可以提高 TLAC。也许，商业银行永续债可以成为补充一级资本的突破口。今年1 月末，中国银行成功地发行了 400 亿元的减记型无固定期限债券， 工商银行也获准发行其 800 亿元的无固定期限债券。为了永续债的顺利发行，人民银行和银保监会也配套了相关的政策。例如，人民银行创设了 CBS，一级交易商可以使用持有的合格的永续债从人民银行换入央票。 除了使用现有的工具补充监管资本外，TLAC 也可以通过一些创新型的资本工具进行补充。在 TLAC 合格工具的创新上，其他国家有着不少经验可以借鉴。美国多数银行通过控股公司发行高级债券的方式满足 TLAC 监管要求，欧盟国家的银行倾向于使用高级非优先债券来补充 TLAC 资本。 ◆ 风险提示 如适用于我国的合格 TLAC 债务工具标准迟迟未能明确，将不利于四家G-SIBs 补充 TLAC，最终对金融支持实体经济的能力造成负面影响。此外，TLAC 工具的集中发行也会在一定程度上考验债券市场的承受能力。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com危玮肖 (执业证书编号：S0930519070001) 010-58452070 weiwx@ebscn.com刘琛 (执业证书编号：S0930517100006) 021-52523678 chenliu@ebscn.com邵闯 (执业证书编号：S0930519050004) 021-52523677 shaochuang@ebscn.com邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 010-58452047 wuliang16@ebscn.com 联系人 曾章蓉 0755-23894967 zengzhangrong@ebscn.com相关研报 “包商银行事件”满月考——市场流动性跟踪之二 …………2019-06-24 “包商银行事件”影响暂平复——市场流动性跟踪 …………2019-06-04 21750541/36139/20190726 16:102019-07-26 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 包商银行债权处置方案引发的思考 ........................................................................................................... 3 2、 TLAC 是什么？ ............................................................................................................................................. 4 3、 TLAC 适用对象 ............................................................................................................................................. 6 4、 TLAC 监管要求 ............................................................................................................................................. 8 5、 美国、日本、欧盟 TLAC 的实施 ............................................................................................................ 11 5.1、 美国的 TLAC 实施 ............................................................................................................................................................ 11 5.2、 日本的 TLAC 实施 ............................................................................................................................................................ 12 5.3、 欧盟的 TLAC 实施 .......................................................................................................................................