社会服务行业职业教育系列专题报告之三：立足供给端，概览职业教育格局

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 立足供给端，概览职业教育格局 社会服务行业职业教育系列专题报告之三｜2019.7.22 中信证券研究部 核心观点 姜娅 首席消费产业 分析师 S1010510120056 冯重光 教育行业分析师 S1010519040006 职教大发展是经济结构调整、产业升级背景下的必然趋势。在此洪流中，应用型本科高校、中高等职业院校，职业教育培训企业预计将受益于行业红利，大型职教龙头有望形成。本篇专题意在从供给端梳理职业教育当前的发展格局。 ▍中等职业教育：学校规模收缩，社会办学强化。2008~2017 十年间，中职学校数量缩减了 4,176 所，在高中阶段教育中的占比由 48.2%降低至 43.3%。截至2017 年底中职学校 10,671 所、学生 1,592 万人，高中阶段教育愈发呈现出通识教育为主、职业教育为辅的发展特征。同时，过去十年以行业和企业办学为主的普通中专和技工学校在中职学校里的占比合计提升 7.9pcts 至 54.7%，产教融合趋势明显，中职专业目录设置趋势上也更加贴合社会发展。 ▍高等职业教育：高职院校持续扩招，成为职教发展重要供给。2008~2017 十年间，高职院校数量在普通高等学校中的占比稳定在 52.5%左右。在国家推动职业教育发展的背景下，预计高职院校将持续扩招，进而带动高职院校进一步扩充。截至 2019 年 6 月教育部发布的最新统计数据显示，全国高职院校 1,423 所，其中民办 322 所，已证券化的 18 所，证券化率仅为 5.59%。地域分布来看，江苏、广东、河南三个人口较多且经济发达的省份高职院校数量最多。 ▍职业技能培训：市场高度分散，IT 培训参与者多。2017 年中国职业技能培训的市场规模约 980 亿元，按平均培训人次计，行业 CR3 仅为 2.5%。2017 年信息技术培训在技能培训市场中的占比为 33.9%，并有望于 2022 年进一步提升到37.4%。信息技术培训市场相对大，但参与者众多、竞争相对激烈，烹饪、汽修等相对具备市场基础的业务领域优势企业更为集中。 ▍职业考试培训：公考培训发展成熟，在线模式前景广阔。2017 年中国职业考试培训的市场规模约为 2,112 亿元，其中公务员考试培训最为成熟，此外事业单位招录、教师资格、金融会计、学历自考等考试培训同样拥有广泛的受众基础。接受职业考试培训的人群通常为大学生或成年人，具有培训目的明确、自制力较强、学习时间零碎的特征，这部分人群天然适合在线教育的模式。在线职业教育将成为潜力较大的细分赛道，至 2022 年有望达到 726 亿元的收入规模。 ▍风险因素：政策调整不及预期，行业竞争加剧的风险。 ▍维持职教整体观点：职教大发展是经济结构调整、产业升级背景下的必然趋势，目前上市高教企业、职业培训企业均是行业中的优秀企业，具备成为示范性职业教育集团的天然基础，但目前规模还普遍较小，具备成长空间。建议积极配置职业教育板块分享行业红利，职业教育相关标的主要包括高等教育和职业教育培训两大方向，职业教育培训推荐龙头中公教育、中国东方教育；高教过渡期结束后选择成为营利性机构预计将有一定的成本上升，但影响有限，建议继续配置：中教控股、希望教育、民生教育等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS（元） PE（x） 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 中公教育 13.59 0.19 0.26 0.32 72 52 42 买入 中教控股（HK） 12.38 0.18 0.36 0.43 62 31 8 买入 民生教育（HK） 1.43 0.09 0.10 0.11 14 13 15 买入 希望教育（HK） 1.11 0.025 0.07 0.08 39 15 12 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 7 月 19 日收盘价；A 股股价、EPS 单位 CNY；港股股价单位 HKD，EPS 单位 CNY，港币汇率 0.88。 社会服务行业 评级 强于大市（维持） 景气趋势 职业教育↑ 社会服务行业职业教育系列专题报告之三｜2019.7.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 引言 ................................................................................................................................... 1 学历职业教育：中职供给收缩，高职整合加速 ................................................................. 1 中等职业教育：学校规模收缩，社会办学强化.................................................................. 1 高等职业教育：高教企业密集上市，证券化率空间大 ....................................................... 3 非学历职业教育：市场高度分散，细分龙头已现 .............................................................. 6 职业技能培训：市场集中度极低，IT 培训受追捧 ............................................................. 6 职业考试培训：公考培训发展成熟，在线模式前景广阔 ................................................. 10 投资策略 ......................................................................................................................... 16 风险因素 ......................................................................................................................... 17 附录：职业教育相关公司梳理 ......................................................................................... 17 社会服务行业职业教育系列专题报告之三｜2019.7.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：中国职业教育体系 ................................................................................................... 1 图 2：2008~2017 年高中阶段教育中高中学校和中职学校数目 ..